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La promesa de las autoridades chinas de medidas “contundentes” la semana pasada fue su intento más claro hasta el momento de detener una liquidación del mercado de valores que ha eliminado casi 2 billones de dólares en valor. Para muchos inversores en una conferencia de Goldman Sachs en Hong Kong, esa promesa fue demasiado pequeña y demasiado tarde.
Más del 40 por ciento de los encuestados que asistieron a una sesión sobre acciones chinas celebrada por el banco estadounidense el miércoles dijeron que creían que el país era “no apto para invertir”. Esto se produjo apenas un día después de que el viceprimer ministro del país pidiera abiertamente “medidas más contundentes y efectivas para estabilizar el mercado e impulsar la confianza”.
“Que tanta gente en Hong Kong vote no [on Chinese equities] “Es bastante alto en relación con el punto de referencia constructivo del equipo local que normalmente se encuentra”, dijo Timothy Moe, estratega jefe de acciones de Asia-Pacífico de Goldman Sachs, añadiendo que los resultados de la encuesta fueron “emblemáticos” de las dificultades que enfrenta el mercado de valores de China.
Operadores, administradores de activos y fondos de cobertura dijeron al Financial Times que después de una década de constantes entradas extranjeras a los mercados chinos, la confianza de los inversores globales se había visto sacudida por tres años de pérdidas abrumadoras, aliviadas sólo por repuntes fugaces que rápidamente se esfumaron.
Esta aversión a las acciones chinas entre los inversores globales se ha arraigado más en los últimos 12 meses gracias al deslucido crecimiento económico, una crisis del sector inmobiliario no resuelta, un apoyo gubernamental decepcionante a los mercados y relaciones diplomáticas desgastadas entre Beijing y Washington.
Como resultado, el índice bursátil de referencia MSCI China ha bajado ahora más del 60 por ciento desde su máximo de principios de 2021, lo que refleja una pérdida de más de 1,9 billones de dólares en capitalización de mercado durante ese período.
“Los inversores globales con los que hablamos provienen en su mayoría de China”, dijo Moe de Goldman. “Es el 3 por ciento de su punto de referencia. [index] pero puede ocupar hasta el 10 por ciento de su tiempo. . . y si hay un mitin puedes volver a entrar [later]”.
Esto contrasta marcadamente con las actitudes hacia China de hace apenas unos años, cuando los inversores extranjeros temían perderse el rápido crecimiento económico del país y el consumo interno impulsado por las plataformas de comercio electrónico en rápida expansión.
Ahora, los inversores describen un status quo en el que el enfoque del presidente Xi Jinping en la estabilidad y la seguridad nacional ha intimidado a grupos tecnológicos que alguna vez fueron prósperos y ha acelerado un desacoplamiento financiero de Estados Unidos. Mientras tanto, los esfuerzos por alejarse del crecimiento dependiente del sector inmobiliario han pesado sobre la economía, arrastrando a la baja las ganancias y las acciones de las empresas que cotizan en bolsa.
Sin embargo, la caída del mercado de valores ha hecho que las valoraciones sean tan bajas que algunos bancos de Wall Street están pidiendo a los inversores que regresen. JPMorgan ha pronosticado que el índice MSCI China, que ya ha caído alrededor de un 10 por ciento en lo que va del año, terminará el año. en 66. Eso implica un aumento de más del 30 por ciento desde el nivel de cierre del índice de referencia el viernes.
Pero los inversores extraterritoriales que negocian acciones chinas a través del programa de conexión de acciones de Hong Kong han seguido deshaciéndose de las acciones que cotizan en Shanghai y Shenzhen, como lo demuestran las ventas netas de 11.800 millones de RMB el mes pasado. Esta fue la primera vez que los inversores extranjeros fueron vendedores netos de acciones chinas durante el primer mes del año desde que comenzó el plan en 2014.
Los administradores de activos globales dijeron que se necesitaría algo más que valoraciones bajas para justificar el esfuerzo necesario para comenzar a buscar gangas en los mercados continentales.
“Ha habido una escasez de interés extranjero durante mucho tiempo y nada ha cambiado”, dijo el director de Asia Pacífico de una gran gestora de activos del Reino Unido. “China es bastante barata, pero de todos modos tiene muchas salvedades”.
Sin embargo, un pequeño grupo de inversores ha comenzado a mostrar interés, dijeron operadores en Hong Kong, y agregaron que los fondos de cobertura ansiosos por aprovechar cualquier recuperación habían acumulado exposición indirecta a través de contratos de opciones en las últimas semanas.
Incluso después de la derrota, China todavía representa alrededor de una cuarta parte del índice MSCI Emerging Markets, lo que dificulta que los inversores que utilizan el índice de referencia lo ignoren. Aun así, algunos inversores que descartan esta ponderación china están empezando a tomar nota de las valoraciones de las acciones.
“¿Es China barata, no es amada? Sí”, dijo un administrador de cartera de mercados emergentes. Incluso en una estrategia que elimine la exposición de referencia a China, dijo, “se puede tener una asignación discreta” a las acciones chinas, que ahora cotizan con un descuento significativo frente a otros mercados emergentes o Estados Unidos.
Sin embargo, muchos inversores extranjeros siguen preocupados por riesgos como la posibilidad de un conflicto entre Estados Unidos y China en el Estrecho de Taiwán, o una política exterior más agresiva por parte de Washington en caso de que Donald Trump consiga otro mandato como presidente de Estados Unidos a finales de este año.
Temen que estos riesgos puedan fácilmente descarrilar un repunte en los mercados chinos.
George Livadas, gerente de Upslope Capital, un fondo de cobertura con sede en Colorado, dijo que muchos pares esperaban comprar acciones chinas en el nivel más bajo, dados los precios actuales, pero argumentó que no habían entendido cuánto han cambiado las relaciones entre Estados Unidos y China en los últimos años. .
“La gente hablará de todo excepto de lo que creo que es el viento en contra obvio”, dijo. “No es sólo un pequeño desacuerdo [between the two superpowers]. Es un riesgo potencial grave”.