• Las razones para vender son a menudo inescrutables
• El enfoque debe estar en las compras de información privilegiada
Las llamadas transacciones de directores o transacciones con información privilegiada siempre se utilizan cuando los gerentes comercian con acciones o derivados relacionados de su empresa o de la empresa matriz. El grupo de iniciados incluye a todas las personas que tienen encomendadas determinadas tareas de gestión dentro del grupo. Esto incluye, por ejemplo, a los miembros de un órgano de supervisión, dirección o administración, así como a los accionistas y otras personas con acceso constante a información privilegiada.
Un término con regusto
Cuando la mayoría de la gente escucha sobre la venta de información privilegiada, lo primero que le viene a la mente es el escándalo financiero de Ivan F. Boesky en la década de 1980 y el personaje de la película de Oliver Stone, Gordon Gekko, que se inspiró en Wall Street. En realidad, sin embargo, muy pocas compras o ventas de información privilegiada son tan espectaculares o incluso ilegales.
Si los gerentes venden bloques de las acciones de su propio empleador a gran escala, los inversionistas privados a menudo lo toman como una señal de venta. Si bien esta suposición no es fundamentalmente incorrecta, tampoco es tan clara como muchos piensan. «El razonamiento es que los ejecutivos tienen una visión interna de su empresa y saben cómo le va a la empresa», dice Franz-Josef Leven del Deutsches Aktieninstitut en relación con la interpretación de las transacciones internas.
Las transacciones internas pueden tener muchas razones
Sin embargo, es casi imposible que los inversores privados evalúen una compra o venta interna o que descubran los motivos correctos. Porque los tratos de los directores a menudo no tienen conexión con la valoración prevaleciente de la acción. Como consecuencia, la compra de acciones ya puede estar estipulada en el contrato de trabajo del ejecutivo respectivo, por ejemplo. «Hay muchas empresas que obligan a sus consejos de supervisión a invertir parte de su remuneración en acciones de su propia empresa para demostrar su compromiso», dice Marc Tüngler, director general de DWS. «Una adquisición aquí no tiene ningún significado con respecto al desarrollo operativo de la empresa», dice el asesor de inversiones Adrian Roestel de Munich.
Las ventas internas pueden ocurrir por una variedad de razones, pero no todas las ventas son una mala señal para los accionistas. Al vender acciones de los programas de bonos para empleados, por ejemplo, los salarios de los gerentes se desglosan en una parte fija y otra variable. Si se han logrado objetivos corporativos explícitos, los ejecutivos reciben acciones adicionales u opciones sobre acciones. Sin embargo, como componente variable de los salarios, estas acciones a menudo se vuelven a convertir en efectivo y, en consecuencia, se venden en la bolsa de valores.
Especialmente en el caso de empresas más pequeñas y aún relativamente jóvenes, el nivel gerencial también puede realizar ventas para repartir el riesgo. Porque para los fundadores o antiguos propietarios que han inmovilizado la mayor parte de sus activos en su propia empresa, puede tener sentido vender acciones para diversificar su propia cartera. Además, también hay muchos miembros destacados que venden sus propias participaciones en la empresa de acuerdo con un plan estrictamente definido para generar liquidez fresca de forma regular. Por lo tanto, los motivos de una venta con información privilegiada también pueden ser de carácter privado. «Tal vez el gerente quiera construir una casa o comprarle un auto a su hija», dice Franz-Josef Leven.
Claras señales de venta para los inversores
Además de muchas razones para vender que no tienen nada que ver con el negocio operativo de la empresa, también existen, por supuesto, razones que están muy relacionadas con el curso de los negocios. Por ejemplo, puede suceder que los internos consideren que sus propias acciones están sobrevaluadas o supongan que el negocio se desarrollará negativamente y se despedirán de sus acciones por este motivo. Tal motivo también sería una clara señal de venta para los inversores privados.
Otro caso en el que la venta de información privilegiada es una señal problemática es cuando la gerencia de la empresa anuncia un programa de recompra de acciones a gran escala y la gerencia aprovecha los aumentos de precios en el mercado de valores, que generalmente se sienten inmediatamente después de que esas noticias positivas liquiden sus propias acciones. «Cuando los ejecutivos se deshacen de cantidades significativas de acciones después de anunciar una recompra, a menudo se benefician de las fluctuaciones de precios a corto plazo a expensas de los inversores a largo plazo», dijo el comisionado de la SEC, Robert Jackson, sobre esta práctica altamente cuestionable.
La gerencia necesita piel en el juego
Sin embargo, la gran cantidad de posibles razones para una venta de información privilegiada son inescrutables para el inversor privado. Por este motivo, el director general de DWS, Tüngler, también cree: «La notificación de una compra o venta por sí sola no debe ser el impulso para que el inversor actúe». Dicho esto, los inversores a largo plazo deben centrarse en la compra de información privilegiada en lugar de la venta de información privilegiada, porque cuando un director ejecutivo, fundador o miembro de la junta invierte en su propia empresa de manera sistemática, es un gran voto de confianza. Por último, pero no menos importante, el administrador de fondos Nick Clay de Newton Investment, con sede en Londres, comparte esta opinión y dice: «Definitivamente queremos que la administración participe y esté dispuesta a usar su propio dinero para comprar acciones».
Pierre Bonnet / finanzen.net
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