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Los legendarios vigilantes del mercado de valores tendrán que trabajar mucho más duro que esto para domar a Donald Trump.
Desde la reelección de Trump, muchos inversores y analistas se han aferrado a la idea de que está bien, el presidente no hará nada demasiado salvaje con la política económica porque usa acciones como medidores de popularidad en tiempo real y evitará hacer cualquier cosa para molestar a ellos. Una breve caída aguda en las existencias en respuesta a cualquier anuncio peculiar pronto obligaría a un cambio de corazón, o eso dice la teoría.
Eso aún puede ser cierto en algún momento. Pero no es ahora. En cambio, la reacción inmediata del mercado al anuncio de Trump durante el fin de semana de impuestos impuestos inminentes sobre los bienes de vecinos y aliados Canadá y México, y los deberes adicionales más suaves de los bienes de China, fue bastante manso.
El índice de referencia S&P 500 abrió un 1,4 por ciento más bajo, no genial, pero apenas un desastre. Una caída inmediata del 5 por ciento en el índice y tal vez algunas suspensiones de rompas de circuito en las acciones de renombre peor afectadas podrían haber sido suficientes para alarmar al presidente, pero no esto.
Una posible razón para la calma relativa es que una gran parte de los inversores piensa que comenzar una guerra comercial con los aliados de la OTAN es una buena idea activamente, para la economía de los Estados Unidos, la estabilidad geopolítica o ambos. Tal vez los administradores de dinero sean vitoreados al ver a USAID siendo puesto en peligro o por el Departamento de Eficiencia del Gobierno de Elon Musk, obteniendo acceso a la fontanería del Departamento del Tesoro. Digamos por ahora que esa es una posibilidad teórica, pero no la explicación más probable.
En cambio, la reacción Ho-Hum, que se refleja también en el dólar (arriba, un poco, nada demasiado reforzante) y en las acciones asiáticas y europeas (abajo, un poco, no un baño de sangre) refleja algunos supuestos importantes.
Una es que, para citar a John McEnroe, no puede ser serio. El inevitable aumento de los costos para los consumidores de bienes importados, el posible resurgimiento en la inflación que Trump prometió derrotar, y el daño a las relaciones globales apunta a un cambio de corazón en algún momento pronto. La autolesión es demasiado grande. Como lo expresaron Jan Hatzius y otros en Goldman Sachs: “Si bien la perspectiva no está clara, creemos que los aranceles centrados en Canadá y México probablemente sean de corta duración”.
Esto resultó ser bastante presciente. Incluso antes de que se activen los nuevos impuestos, Trump y el presidente de México dijeron que estuvieron en espera durante un mes. Pero la evidencia en lo que va del año sugiere que es peligrosa asumir que prevalecerán las cabezas tranquilas.
La otra posibilidad es que los inversores sean realmente malos para leer Trump. Ha sido fanático de los aranceles durante décadas. Los usó generosamente en su primer mandato en el cargo. Él habló sobre ellos constantemente en la campaña. Él habló sobre ellos en su inauguración. Pero los mercados no han podido tomarlo en su palabra.
Los inversores pensaron que el interés propio iluminado le daría a la pausa al presidente. Luego pensaron que el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, actuaría como un adulto en la habitación, sensible a las frías realidades duras de la economía y capaz de alejar al presidente de sus impulsos más oscuros. Nada de esto ha funcionado.
“Trump ha puesto fin a la autodelusión en los mercados, los medios de comunicación y en la política que sus amenazas arancelas deben tomarse con un grano de sal”, escribió Philip Marey, estratega de Rabobank.
Entonces, ahora que los mercados están en una dieta baja en sal, vale la pena tomar a Trump por completo y completamente en serio en una variedad de temas geopolíticos. Uno es Europa. Las existencias han habido una gran racha en los últimos tiempos, ya que los primeros días de Trump 2.0 no han entregado aranceles en el bloque. Pero como Trump nos recordó hoy, se toma en serio la UE, que acusó el lunes de realizar “una atrocidad” en sus relaciones comerciales con los Estados Unidos. Abrocharse.
Otro son Panamá y Groenlandia. Sigo preguntando a los banqueros e inversores qué pasaría si Trump realmente intentara asegurar un nuevo territorio allí. Me siguen riendo, aunque un administrador de fondos sugirió comprar bonos del gobierno alemán. Esto se está volviendo menos divertido día a día.
Incluso en el mejor de los casos en el que Trump extrae cualquier concesión que quiera para retroceder en algunas o todas las nuevas tarifas, ya se han hecho un daño significativo. “Incluso si los aranceles amenazados y cortos tienen dos consecuencias”, dijo Paul Donovan en UBS. “La desconfianza puede dificultar la negociación de los acuerdos comerciales. Si el ciclo de noticias nos hace que los consumidores tengan miedo sobre el crecimiento de los ingresos reales o la seguridad laboral, pueden estar menos inclinados a gastar “.
El dolor económico, entonces, todavía puede ser real, incluso solo por amenazas. Pero es ambicioso asumir que los vigilantes de stock lo detendrán. Trump atribuirá esta reacción temprana como una victoria y una validación de Wall Street de sus esfuerzos para hacer que Estados Unidos sea grande nuevamente.
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