El descuento en los rendimientos de los bonos del gobierno griego en relación con los de Italia se amplió a su nivel más alto desde al menos 1999 después de que el primer ministro obtuviera una victoria electoral, lo que subraya la creciente percepción de los inversores de que Atenas ahora es menos riesgosa que Roma.
El rendimiento de la deuda griega de referencia a 10 años cayó más de 0,15 puntos porcentuales a 3,85 por ciento el lunes, ya que los mercados respondieron positivamente al resultado, que dejó al partido de Kyriakos Mitsotakis a solo cuatro escaños de los 150 necesarios para una mayoría parlamentaria. Una nueva votación está fijada para el próximo mes. Los rendimientos caen a medida que suben los precios.
El movimiento significa que la brecha, o diferencial, en los rendimientos de los bonos italianos por encima de los rendimientos de los bonos griegos ahora está en su nivel más amplio desde al menos 1999, según datos de Bloomberg. La deuda italiana rinde un 4,3 por ciento.
Grecia e Italia son vistos como dos de los mercados de deuda más riesgosos en la UE, pero los rendimientos de la deuda griega han sido tradicionalmente los más altos de los dos, lo que refleja las preocupaciones del mercado sobre la carga de la deuda del país. Sus rendimientos se dispararon durante la crisis de la deuda griega en 2011 y 2012.
Un par de veces, el diferencial se volvió negativo brevemente, lo que significa que los costos de endeudamiento de Grecia fueron más bajos que los de Italia, sobre todo a fines de 2019.
Más recientemente, el diferencial volvió a ser negativo en abril de este año y se ha ido ampliando a medida que Grecia se acerca a la restauración de su estatus de grado de inversión.
“Por una vez, el mercado acertó”, dijo Holger Schmieding, economista jefe del banco de inversión alemán Berenberg.
“Italia se está desempeñando notablemente bien con Giorgia Meloni. Pero bajo Kyriakos Mitsotakis, Grecia se ha convertido en el actor estrella entre los países más importantes de la eurozona”, dijo.
Tanto Grecia como Italia han estado entre los mercados de bonos con mejor desempeño del bloque este año. Un índice ICE Bank of America de bonos italianos muestra un rendimiento total del 2,7 por ciento hasta la fecha, mientras que su contraparte griega ha ganado un 4,2 por ciento. Eso se compara con un rendimiento del 1,2 por ciento para la eurozona.
La caída de los rendimientos de los bonos griegos a 10 años el lunes redujo su diferencial con los bonos alemanes, una medida de riesgo popular, a 136 puntos básicos, el nivel más bajo desde noviembre de 2021.
Es probable que el aumento en los precios de los bonos griegos haya sido impulsado por inversores de «dinero rápido» que compraron los bonos para anticipar cualquier mejora al estado de grado de inversión, lo que abriría los bonos griegos a un grupo más amplio de inversores, dicen los analistas.
Richard McGuire, jefe de estrategia de tasas de Rabobank, dijo que los fondos de cobertura que cerraron posiciones cortas, que aumentaron en el período previo a las elecciones, también pueden haber impulsado el mercado de bonos griego el lunes.
Según Sean Kou, estratega de tasas de Société Générale, “una [investment grade] mejora [for Greece] está cotizado ahora”.
Después de aumentar al 206 % durante la pandemia, la deuda del gobierno griego como proporción del PIB se redujo al 171 % el año pasado, su nivel más bajo desde 2012 y una de las tasas de reducción de deuda más rápidas del mundo.
Se espera que siga cayendo en 2023, ayudado por una alta inflación, un crecimiento resistente y un superávit presupuestario primario. La deuda de Italia con respecto al PIB finalizó el año pasado en 144,4 por ciento, por debajo del 150 por ciento del año anterior.
La relación deuda/PIB de Grecia «parece estar por debajo de la de Italia para 2026», dijo Schmieding de Berenberg. Además de un fuerte crecimiento, Grecia también se beneficia del hecho de que gran parte de su deuda sigue siendo propiedad de las instituciones de la UE que la rescataron hace una década, por lo que está «menos expuesta a subidas de tipos que otras economías».
Steffen Dyck, vicepresidente sénior de Moody’s, dijo que el resultado de las elecciones del fin de semana fue «un crédito positivo» para Grecia, ya que «sugeriría continuidad en las políticas fiscal y económica» y mejoraría «las perspectivas de una reducción significativa adicional» en el la carga de la deuda del país.