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Los fondos de capital privado cobraron solo la mitad del valor de las inversiones que normalmente venden en 2024, el tercer año consecutivo en que los pagos a los inversores se han quedado cortos debido a una sequía de acuerdos.
Las casas de compra suelen vender el 20 por ciento de sus inversiones en un año determinado, pero los ejecutivos de la industria pronostican que los pagos en efectivo para el año serían aproximadamente la mitad de esa cifra.
Cambridge Associates, uno de los principales asesores de grandes instituciones en sus inversiones de capital privado, estimó que a los fondos les habían faltado alrededor de 400.000 millones de dólares en pagos a sus inversores durante los últimos tres años en comparación con los promedios históricos.
Los datos subrayan la creciente presión sobre las empresas para encontrar formas de devolver efectivo a los inversores, incluso retirando más inversiones durante el próximo año.
Las empresas han luchado por cerrar acuerdos a precios atractivos desde principios de 2022, cuando el aumento de las tasas de interés hizo que los costos de financiamiento se dispararan y las valoraciones corporativas cayeran.
Los negociadores y sus asesores esperan que la actividad de fusiones y adquisiciones se acelere en 2025, lo que podría ayudar a la industria a superar lo que la consultora Bain & Co. ha llamado una “enorme acumulación” de 3 billones de dólares en acuerdos antiguos que deben venderse en los próximos años.
Varias grandes ofertas públicas de este año, incluido el gigante del transporte de alimentos Lineage Logistics, el especialista en equipos de aviación Standard Aero y el grupo de dermatología Galderma, han brindado a los ejecutivos de capital privado confianza para sacar empresas a bolsa, mientras que la elección de Donald Trump ha contribuido a la exuberancia de Wall Street.
Pero Andrea Auerbach, directora global de inversiones privadas de Cambridge Associates, advirtió que los problemas de la industria podrían tardar años en resolverse.
“Existe la expectativa de que las ruedas del mercado de salida comiencen a girar. Pero esto no terminará en un año, sino que llevará un par de años”, afirmó Auerbach.
Las empresas de capital privado han utilizado tácticas novedosas para devolver efectivo a los inversores, mientras que las participaciones han resultado difíciles de vender.
Han hecho un uso cada vez mayor de los llamados fondos de continuación (en los que un fondo vende una participación en una o más empresas de cartera a otro fondo que administra la empresa) para diseñar salidas.
Jefferies pronostica que habrá 58 mil millones de dólares en acuerdos de fondos de continuación en 2024, lo que representa un récord del 14 por ciento de todas las salidas de capital privado. Estos fondos representaron sólo el 5 por ciento de todas las salidas en el año de auge de 2021, descubrió Jefferies.
Pero algunos inversores de capital privado se muestran escépticos de que la industria pueda vender activos a precios cercanos a las valoraciones actuales de los fondos.
“Hay una enorme cantidad de capital que se ha invertido sobre suposiciones que ya no son válidas”, dijo un gran inversor de la industria al Financial Times.
Advirtieron que en 2021 se alcanzó un récord de más de un billón de dólares en adquisiciones, justo antes de que subieran las tasas de interés, y muchos acuerdos se llevan a cabo en los libros de las empresas con valoraciones demasiado optimistas.
Goldman Sachs señaló recientemente en un informe que las ventas de activos de capital privado, que históricamente se habían realizado con una prima de al menos el 10 por ciento sobre las valoraciones internas de los fondos, en los últimos años se han realizado con descuentos del 10 al 15 por ciento.
“[Private] Las acciones en general todavía están sobrevaloradas, lo que está llevando a esta situación en la que los activos todavía están estancados”, dijo Michael Brandmeyer de Goldman Sachs Asset Management en el informe.
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