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Las obstinadas esperanzas del mercado de un primer recorte de las tasas de interés estadounidenses en marzo finalmente fueron aplastadas la semana pasada por sólidos datos económicos y mensajes firmes de Jay Powell, presidente de la Reserva Federal.
Sin embargo, más allá del próximo mes, los operadores tienen una perspectiva diferente para la política monetaria de la Reserva Federal que los funcionarios del banco central estadounidense. La divergencia prepara el escenario para la volatilidad y posibles pérdidas si la Reserva Federal sigue con sus planes.
Las tasas de interés estadounidenses se han mantenido en su nivel más alto en 23 años desde que la Reserva Federal emprendió una agresiva campaña para controlar la inflación. Cuándo y con qué rapidez comenzarán a bajarlos desde su nivel actual del 5,25 por ciento al 5,5 por ciento ha sido una fijación para los inversores en todos los mercados financieros.
Powell reiteró en un programa de televisión durante el fin de semana que los banqueros centrales consideraban tres recortes como su escenario base este año, el mismo mensaje transmitido en las proyecciones de “diagrama de puntos” de la Reserva Federal emitidas en diciembre.
Pero desde diciembre, los operadores en el mercado de futuros sólo han reducido ligeramente sus expectativas: contemplan cinco recortes en el transcurso de las siete reuniones restantes de la Reserva Federal este año, en lugar de seis recortes más optimistas.
Y las apuestas sobre que los recortes se producirán antes han sido muy difíciles de desestimar. Hasta la semana pasada, los operadores apostaban por un recorte en marzo. Fue necesaria una declaración definitiva de Powell en la conferencia de prensa posterior a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto la semana pasada (marzo no era el “caso base” de la Reserva Federal) seguida de un informe de empleo sorprendentemente sólido en Estados Unidos el viernes y sus declaraciones sobre el 60 minutos programa de noticias para reducir las probabilidades al 20 por ciento hoy.
“Poco a poco nos estamos alineando con la Reserva Federal”, dijo Sonal Desai, director de inversiones de Franklin Templeton Fixed Income. “En diciembre existía la sensación de que el mercado podría presionar a la Reserva Federal para que hiciera recortes antes. Pero los datos no han cooperado con el mercado. Los datos no han sido lo suficientemente débiles como para presionar a la Reserva Federal a realizar recortes anticipados”.
“Los mercados finalmente empezaron a escuchar a Powell después de la cifra de empleo del viernes”, dijo Desai.
Los mercados de bonos han oscilado dramáticamente en los últimos cuatro días de negociación, registrando sus mayores movimientos diarios en meses, a medida que los inversores han comprendido que es probable que marzo llegue y se vaya sin un recorte de tasas.
El rendimiento del bono del Tesoro a dos años, que se mueve con las expectativas de tasas de interés, subió el viernes 0,16 puntos porcentuales después del informe de nóminas, que mostró que los empleadores agregaron 353.000 puestos de trabajo en enero. El rendimiento volvió a subir el lunes hasta el 4,48 por ciento, su nivel más alto en un mes.
Es posible que se produzcan más oscilaciones como ésta si el mercado se ve obligado a ajustarse a la visión de la Reserva Federal. Después de alcanzar un mínimo de cuatro meses en enero, el índice ICE BofA Move, que mapea las expectativas de volatilidad en el mercado de bonos del Tesoro, subió en febrero a medida que las expectativas sobre las tasas cambiaron.
Mientras tanto, las acciones estadounidenses subieron a máximos históricos el viernes después del sólido informe de empleo, antes de caer el lunes. Pero la anticipación de más recortes de los que espera la Reserva Federal también podría estar impulsando los precios.
Amanda Agati, directora de inversiones de PNC Financial Services, dijo: “El mercado anhela el subidón de azúcar proveniente de políticas de estímulo adicionales, pero eso no significa que lo obtendrán. Prepara el escenario para una primera mitad agitada”.
La persistente tensión entre lo que el mercado está valorando y lo que la Reserva Federal está señalando sobre la política de tasas de interés también ha hecho que sea más difícil para los prestatarios corporativos trazar planes de financiamiento por adelantado, alimentando una ola de endeudamiento oportunista.
Un fuerte repunte en los mercados financieros a finales del año pasado creó un contexto relativamente benigno para las empresas en las primeras semanas de 2024, lo que llevó a una emisión récord de bonos estadounidenses con grado de inversión en enero, junto con volúmenes significativos de nombres con calificación basura.
Los participantes del mercado notaron que las empresas estaban optando por emitir deuda mientras las cosas iban bien, con una demanda alta porque muchos inversionistas habían estado privados de nueva oferta durante meses y tenían efectivo al margen.
Torsten Sløk, economista jefe de la firma de inversión Apollo, dijo: “Creo que las empresas tanto con grado de inversión como con alto rendimiento [and in] Los préstamos ven esto como ‘Tómalo mientras puedas conseguirlo’, y en enero resultó ser una buena idea”.
Sin embargo, destacando los crecientes desafíos que plantea el momento de dicha emisión, Sløk añadió que “la cuestión después de la [labour market] Los datos del viernes son si esa ventana se está cerrando”.
Calvin Tse, jefe de estrategia macroeconómica para América de BNP Paribas, dijo que no cree que la brecha actual entre las expectativas de recortes de tasas de los funcionarios de la Reserva Federal y las del mercado sea significativa. Los operadores del mercado de futuros están apostando a una variedad de resultados posibles, mientras que los funcionarios de la Reserva Federal están haciendo pronósticos más precisos.
Pero la perspectiva de Tse difiere significativamente de la de la Reserva Federal. Tse cree que la Reserva Federal comenzará a reducir las tasas de interés en mayo y continuará recortándolas en 0,25 puntos porcentuales en cada una de las cinco reuniones posteriores de este año. Esto se debe a que espera que la inflación se desacelere drásticamente este año y que la Reserva Federal se verá obligada a ajustar su política en consecuencia.
Tse dijo: “Si la Reserva Federal no reduce las tasas y la inflación baja tanto como pensamos, eso significaría que la política se está volviendo más restrictiva. Y Powell ya ha dicho que la política es suficientemente restrictiva”.