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La Casa Blanca prometió en su calendario por los impuestos comerciales de Jabberwocky de Donald Trump la semana pasada de que los mercados tendrían su oportunidad de “responder a medida que el impacto de la renovada fuerza estadounidense se apodere”. Esa respuesta? Un momento de peligro extremo, ya que la tarifa de la tarifa de la tarifa del presidente desglose el trastorno y la angustia.
Solo mire la caída del tamaño de una crisis en las acciones estadounidenses y apresura al precio en una recesión de los Estados Unidos, con ondas en cada clase de activos y cada parte del mundo. Trump no ha parpadeado durante el fin de semana, lo que significa que esta semana no ha comenzado mejor, con grandes caídas en Asia y Europa.
Esto es bastante malo. Las ollas de ahorro y los fondos de pensiones, así como los planes de contribución 401K de los estadounidenses, observados con los estadounidenses, han recibido un éxito brutal. Es un episodio de destrucción de riqueza innecesaria, innecesaria e ilógica que emitirá una larga sombra sobre el caso de inversión para los mercados estadounidenses.
Pero puede empeorar mucho, y rápidamente. Ya está claro que los fondos de cobertura y otros inversores tienen dolor. Una vez que eso sucede, pueden surgir bucles de fatalidad auto-reforzadores.
La evidencia de esto está dispersa en los mercados. El mayor ejemplo son los bonos del gobierno de EE. UU. No es sorprendente que hayan presionado el precio más alto la semana pasada después de que Trump reveló sus planes: la mayor demanda de activos para el refugio, como los bonos del Tesoro, aunque con un comienzo lento en este caso, es la par del curso en un shock.
La sorpresa, y la parte alarmante, es que revirtieron el curso y cayeron bastante el viernes por la tarde. Esto sugiere que los inversores están arrojando lo que pueden vender, no necesariamente lo que quieren vender, para tratar de conectar fugas en otra parte de sus carteras. Lo mismo ocurre con el oro. Todos aman el oro en una crisis. Pero su precio cayó bruscamente en las últimas horas de la semana pasada: otra señal de que los inversores están vendiendo las cosas buenas para compensar el show de terror en otro lugar.
Cuando los activos riesgosos caen en el precio, eso es una cosa. Pero cuando los activos seguros reciben un golpe, realmente estás en problemas. Ese fue el punto de inflexión en la crisis covid hace cinco años: el abrupto deslizamiento de los bonos del Tesoro era en una escala mucho mayor que la que hemos visto en 2025 (hasta ahora). Pero cuando sucedió, estaba claro que se requería intervención.
El mecanismo aquí es dos veces. Una es que los inversores finales buscan sacar su dinero de los fondos de inversión, dejando a los administradores de fondos luchando para satisfacer las demandas de reembolso y vender lo que pueden para que puedan devolver el dinero según lo prometido. El otro son las llamadas de margen, demandas de los bancos que los fondos de cobertura tocan el efectivo y rápidamente, para conectar la brecha en las operaciones fallidas. Como informamos el viernes, estas demandas ahora se están inundando al ritmo más rápido desde las profundidades de la pandemia.
La preocupación ahora entre los banqueros y los administradores de fondos de cobertura es que algo, en algún lugar podría romperse. Los hedgies se están mirando para descubrir quién está en el lugar más pegajoso.
Para empeorar las cosas, los especuladores están acurrucados en posiciones muy similares. Cuando todos tienen apuestas diferentes, pueden cancelarse entre sí sin demasiado alboroto. Pero el excepcionalismo estadounidense, un dólar más alto, los bonos más débiles y las acciones estadounidenses que vencieron al resto del mundo, fue duramente cocido a las estrategias de los fondos de cobertura a principios de este año y aún en proceso de ser inundado cuando Trump entregó su querida estrategia de tarifas globales, pingüinos y todos.
Las demandas bancarias de efectivo en partes de los mercados financieros que están haciendo la misma apuesta tienden a no terminar bien. El excelente ejemplo aquí es la crisis que golpeó parte de la industria de las pensiones del Reino Unido después de que el desastroso presupuesto “mini” de Liz Truss de 2022. Las doradas cayeron en el precio, las cuentas vinculadas a esas pensiones tuvieron que tocarse en efectivo, por lo que vendieron más dorados, por lo que las demandas de efectivo acumuladas y el caos se abrieron.
Incluso las casas de inversión oscuras pueden causar daños significativos. Pocos incluso habían oído hablar de la oficina de la familia de Archegos antes de que explotara 2021, dañando un grupo de bancos con miles de millones de dólares en pérdidas. Esta fue una de las muchas pajitas que rompieron el trasero de Credit Suisse. Sin embargo, el mejor ejemplo es probablemente la gestión de capital a largo plazo, o LTCM, un fondo de cobertura cuyas apuestas alimentadas por deuda se despegaron primero en Asia, luego en Rusia, lo que llevó a requerir un enorme rescate en 1998 para evitar que sus pérdidas coville el sistema financiero más amplio.
Todavía no estamos allí. Mientras escribo, los bonos del Tesoro están subiendo rápidamente, aunque el oro todavía está en el pie trasero. Pero las crisis de auto-refuerzo tienen el hábito de hirviendo suavemente y luego burbujear sin control. La Reserva Federal parece muy lejos de poder ayudar: el aumento de las expectativas de inflación hace que sea difícil reducir las tasas e incluso si lo hiciera, no está claro que ayude a calmar el berrinche del mercado.
Entonces, todo el mundo financiero espera un pivote de Trump. ¿Alguien en su administración puede convencerlo de que retroceda su política de “Día de Liberación” insignia, tal vez en busca de que se arrastren por otros líderes mundiales o acuerdos de su sonido elegante?
De lo contrario, los mercados parecen permanecer en el colapso y las acciones continúan sufriendo. Pero cualquier disminución adicional en los activos seguros es la verdadera llamarada de angustia a tener en cuenta.
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