La invasión rusa de Ucrania hace un año repercutió en los mercados mundiales. Sin un final a la vista para el conflicto más intenso de Europa desde la Segunda Guerra Mundial, los efectos aún se sienten.
Los reporteros del Financial Times analizan lo que ha ocurrido en los mercados clave y lo que podría suceder a continuación.
La guerra energética de Putin fracasa
Corriendo casi en paralelo a la invasión de Ucrania por parte de Rusia ha estado la guerra energética que el presidente Vladimir Putin desató contra Europa. La restricción del suministro de gas comenzó antes, en lo que muchos comentaristas de la industria ahora creen que fue un intento de debilitar la determinación de Europa incluso antes de que se dispararan los primeros tiros.
Pero la militarización de los suministros de gas por parte de Moscú se intensificó dramáticamente cuando las potencias occidentales dieron su apoyo a Kiev.
Las exportaciones rusas de gas, que alguna vez cubrieron alrededor del 40 por ciento de la demanda de Europa, se redujeron en más de las tres cuartas partes a los países de la UE el año pasado, lo que avivó una crisis energética en todo el continente.
Pero la guerra energética de Putin ya no se va a planificar. Importantes figuras de la industria creen que a pesar de la influencia indudable de Rusia en los mercados de petróleo y gas, el presidente ahora enfrenta la derrota en mercados que una vez pensó que podía dominar.
“Rusia jugó la carta de la energía y no ganó”, dijo Fatih Birol, jefe de la Agencia Internacional de Energía, al Financial Times esta semana.
“No solo pretendía causar dolor en Europa por sí mismo, sino que estaba diseñado para cambiar la política europea”, dijo Laurent Ruseckas, director ejecutivo de S&P Global Commodity Insights. “En todo caso, hizo que Europa estuviera más decidida a no dejarse intimidar para cambiar de posición”.
Los precios de la gasolina en Europa han caído un 85 por ciento desde su máximo de agosto, impulsando la economía en general, que ahora parece probable que evite una recesión profunda.
El continente también ha evitado los peores resultados potenciales, como la escasez total de gas o los apagones continuos, que alguna vez parecían una posibilidad clara.
De hecho, hay señales de que Europa está ahora mejor situada para afrontar también el próximo invierno.
El clima relativamente templado y el éxito de Europa en aprovechar suministros alternativos como el gas natural licuado transportado por mar significan que las instalaciones de almacenamiento en todo el continente están mucho más llenas de lo normal para la época del año.
El gas almacenado se situó justo por debajo del 65 por ciento de la capacidad a partir del miércoles, según el organismo comercial Gas Infrastructure Europe, con solo un mes de invierno por delante. El día de la invasión de Rusia, el almacenamiento de gas era solo del 29 por ciento.
“El problema de la recarga de almacenamiento para el próximo invierno ya no es una gran carga”, dijo Ruseckas.
Los comerciantes a más largo plazo, incluido Pierre Andurand, que ha dirigido uno de los fondos de energía más exitosos del mundo durante más de 15 años, creen que Putin ya ha perdido, ya que ha borrado su relación con el principal cliente de gas de Rusia.
Si bien Rusia quiere vender más gas a Asia, podría llevar una década reorientar sus gasoductos hacia el este, ya que los yacimientos de gas que alguna vez abastecieron a Europa no están conectados a la línea que utiliza para alimentar a China.
Andurand argumentó este mes que China también estaría en condiciones de forzar un duro trato con Moscú sobre el precio, y no querría repetir el error de Europa de volverse demasiado dependiente de un solo proveedor.
“Una vez que Rusia solo pueda vender gas a China, Beijing estará en condiciones de decidir el precio”, dijo Andurand.
Europa todavía se enfrenta a desafíos. Si bien los precios de la gasolina se han desplomado desde el nivel de casi $500 por barril (en términos de petróleo) que alcanzaron en agosto, siguen siendo dos o tres veces más altos que las normas históricas.
Rusia todavía suministra alrededor del 10 por ciento del gas del continente a través de oleoductos que atraviesan Ucrania y Turquía. Si Moscú decide cortar esos suministros, es probable que vuelva a subir los precios, aunque puede desconfiar de alienar a Turquía.
Europa también enfrentará potencialmente una competencia más dura por los suministros de GNL con Asia este año a medida que la economía de China se reabra después del final de cero-Covid, aunque hay alguna evidencia inicial de que Beijing es más sensible a los precios de lo que se temía.
Los comerciantes buscan la extensión del acuerdo de exportación de granos
Los comerciantes internacionales se centran en la extensión del acuerdo de exportación de granos del Mar Negro entre Kiev y Moscú que expirará el próximo mes, en medio de Ucrania acusaciones que los inspectores rusos estaban retrasando deliberadamente el tránsito de buques graneleros en el puerto de Estambul.
El acuerdo, negociado por Turquía y la ONU en julio pasado, permitió que los envíos de granos ucranianos fluyeran a través del Mar Negro, lo que redujo los precios desde sus picos posteriores a la invasión. Desde entonces, los precios de los cereales han caído a los niveles anteriores a la guerra, aunque siguen siendo históricamente altos.
Ucrania había sido un jugador líder en los mercados de productos alimenticios antes de la guerra, representando alrededor del 10 por ciento del mercado mundial de exportación de trigo, poco menos de la mitad del mercado de aceite de girasol y el 16 por ciento del mercado de maíz.
En noviembre pasado, el acuerdo se prorrogó a pesar de las amenazas de Putin de rescindirlo, y existe una mayor incertidumbre sobre cómo actuará Moscú en la mesa de negociaciones.
“Si [the deal] se renueve, es una gran noticia, pero si no se hace, inmediatamente habrá un problema con los suministros”, advirtió John Baffes, economista agrícola senior del Banco Mundial. “Esos problemas afectarán principalmente a los países del norte de África y Medio Oriente”.
La alta inflación asegura que las tasas de interés se mantengan elevadas
La inflación ya estaba elevada en febrero de 2022, ya que los precios se vieron presionados al alza por los enredos en las cadenas de suministro y el enorme estímulo fiscal desatado para atenuar los peores efectos de la pandemia de Covid-19.
Pero esas fuerzas habían sido entendidas por los bancos centrales como transitorias. Las sanciones impuestas a Rusia al comienzo de la guerra hicieron subir los precios del petróleo, el gas y el carbón, entre otros productos básicos, lo que aumentó la inflación y la hizo más persistente.
Incluso cuando se desbloquearon las cadenas de suministro y se gastó el dinero de la pandemia, la inflación siguió aumentando.
La persistencia de esa inflación ha obligado a los bancos centrales a subir las tasas de interés cada vez más, elevando los rendimientos de la deuda soberana. Los rendimientos de los bonos soberanos a dos años, que se mueven con las tasas de interés, aumentaron más de 2 puntos porcentuales en Alemania, el Reino Unido, los EE. UU. y Australia, entre otros, solo en el último año.
A medida que el costo de los préstamos ha aumentado para las naciones soberanas, también lo ha hecho para las empresas, impulsando los rendimientos de los bonos corporativos al alza y los precios de las acciones a la baja.
Hay pocas posibilidades de que caigan pronto. Aunque la inflación a nivel mundial ha comenzado a desacelerarse, el ritmo se mantiene muy por encima del objetivo de muchos bancos centrales, que se han comprometido a continuar su lucha.
El rublo se depreciará después de recuperarse del mínimo posterior a la invasión
Un año después de la invasión rusa de Ucrania, el valor del rublo frente al dólar está cerca de donde estaba al comienzo del conflicto, aunque ha habido muchos giros en el camino.
El valor de la moneda rusa se redujo a la mitad a un mínimo histórico de 150 por dólar en el mes posterior a que Putin ordenó el ingreso de tropas en Ucrania, a pesar de que el banco central de Rusia más que duplicó las tasas de interés al 20 por ciento a fines de febrero en un intento por calmar la creciente tensión del país. sistema financiero.
Las sanciones europeas y estadounidenses, diseñadas para excluir a Rusia del sistema de pagos global y congelar los cientos de miles de millones de dólares de reservas acumuladas por el Banco de Rusia, siguieron rápidamente. A fines de marzo, un envalentonado presidente estadounidense, Joe Biden, declaró que, como resultado, el rublo se había “reducido casi inmediatamente a escombros”.
Luego vino el rebote. La imposición de controles de capital por parte de Moscú significó que el rublo había recuperado casi todas sus pérdidas a principios de abril. La moneda también se vio favorecida por el continuo flujo de exportaciones de petróleo y gas.
Sin embargo, se ha debilitado gradualmente desde julio, cuando tocó 51 frente al dólar, un nivel visto por última vez en 2015. Hoy cotiza a 75.
Con la cuenta de capital de Rusia casi cerrada para las principales monedas duras, “el tipo de cambio no cumple su función prospectiva según las expectativas, solo refleja los flujos comerciales diarios, la mayoría de los cuales son comercio de energía”, dijo Tatha Ghose, analista de Commerzbank. .
Ghose esperaba que el rublo siguiera depreciándose frente al dólar en 2023, arrastrado a la baja a medida que las sanciones occidentales sobre el petróleo ruso pesan sobre la cuenta corriente del país.
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