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Para los mercados, el jefe de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jay Powell, es el Grinch que se robó la Navidad. Pero la sacudida festiva que se está produciendo en bonos, monedas y acciones a raíz de los últimos pronunciamientos del banco central estadounidense es una minicrisis provocada por los propios inversores.
Las reuniones de la Reserva Federal y las minucias de sus declaraciones públicas son siempre acontecimientos destacados para los inversores, que marcan la pauta para todas las principales clases de activos. La reunión del miércoles, la última de 2024, siempre tuvo el potencial de tener un mayor impacto, dado el momento: justo en la cúspide del segundo mandato de Donald Trump en la Casa Blanca.
La decisión sobre las tasas en sí (un recorte de un cuarto de punto respecto del índice de referencia) estuvo en línea con las expectativas. Pero a partir de ahí todo fue cuesta abajo, ya que el aparente enfriamiento del banco central ante nuevos recortes el próximo año -una alusión al impacto potencialmente inflacionario de las políticas económicas de Trump- se ha hundido como un pastel de carne mohoso.
Las acciones estadounidenses cayeron en picada, borrando casi todas las ganancias del índice de referencia S&P 500 desde el día de la reelección de Trump. La mañana siguiente se produjo un mar rojo similar en las acciones asiáticas y europeas también. El dólar subió, haciendo que el euro y el yen cayeran con fuerza, y los bonos del gobierno estadounidense se debilitaron, elevando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años por encima del 4,5 por ciento.
El presidente de la Reserva Federal se enfrenta a algunas críticas en este sentido. Su comentario en la conferencia de prensa posterior a la reunión de que la proyección de inflación para fin de año se ha “desmoronado” no es el tipo de autoafirmación que los inversores buscan en un presidente de la Reserva Federal, y el repunte de algunas medidas de inflación cómodamente es anterior a la reinauguración de Trump.
Pero los mercados están pasando por momentos difíciles en gran parte porque el consenso entre los inversores sobre los próximos pasos a dar se había vuelto muy intenso: cuajando fuertemente en torno a los temas del excepcionalismo estadounidense en las acciones y la superación de la inflación manteniendo a los bonos bien respaldados. El camino hacia una marcha fácil en los mercados en 2025 se había vuelto excepcionalmente estrecho y extremadamente lleno de puntos de vista afines, y sólo ha sido necesario un suave empujón por parte de la Reserva Federal para desequilibrar esa situación.
El espectáculo anual de las perspectivas de mercado para el año próximo por parte de los grandes bancos y administradores de activos demostró un conjunto de opiniones casi unánimes. Deutsche Bank está a la cabeza del grupo con su evaluación de que el índice de referencia S&P 500 de acciones estadounidenses de peso pesado ascenderá a 7.000 a finales del próximo año. Después del shock de la noche a la mañana, esa proyección está un 20 por ciento por encima de donde nos encontramos ahora. Es contundente, pero no demasiado fuera de lugar. Es difícil encontrar diferencias fundamentales de opinión. “El grado de uniformidad en las proyecciones para el año próximo ha superado todos los récords anteriores”, señala Dario Perkins de TS Lombard.
El problema con eso era doble. En primer lugar, significó que gran parte, si no toda, la narrativa ya estaba integrada. En segundo lugar, aglomerarse en torno a temas centrales tiende a exagerar la escala de las reacciones del mercado cuando algo sale mal. Ingrese al escenario de Powell a la izquierda.
“La cartera de todos apunta hacia el excepcionalismo estadounidense”, dijo Mike Riddell, gestor de cartera del Fondo de Bonos Estratégicos de Fidelity, hablando con cierta previsión la semana antes de la decisión de la Reserva Federal. “El consenso puede ser correcto y no vemos mucho que pueda descarrilarlo. Pero si ves algo que mueva la narrativa, puedes obtener movimientos de mercado realmente violentos”.
Ya hemos estado aquí antes, en distintos mercados, pero eso no impide que los inversores cometan el mismo error una y otra vez. El año pasado por esta misma época, Powell tomó desprevenido al mercado en la dirección opuesta, dejando entrever recortes en las tasas de interés que los inversores exageraron enormemente desproporcionadamente.
Las apuestas multitudinarias entre los inversores también afectaron a principios de agosto, cuando un informe pesimista sobre el mercado laboral estadounidense desencadenó varias apuestas de mercado populares y correlacionadas. A finales de septiembre, las poco apreciadas acciones chinas se dispararon después de que Beijing desató medidas de estímulo para tratar de revertir la economía y los mercados paralizados. Los inversores le habían dado a China un margen tan amplio que las acciones subieron un 40 por ciento en sólo unos pocos días a medida que los fondos se acumulaban en una entrada estrecha.
Los últimos alborotos son un útil recordatorio de que, a pesar de la encantadora simplicidad del tema del excepcionalismo estadounidense, el próximo año habrá ganancias repartidas por todos los mercados para los inversores.
La suposición de que la economía estadounidense superará el primer año de Trump 2.0 es valiente. Ignorar la (en realidad bastante obvia) piel de plátano, particularmente en torno a la inflación, es “la mejor opción para confiar en mí”, dice Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fija Renta. “Me parece extraño”.
Ahora bien, los inversores no deberían dar por sentado que la temporada navideña acabará con toda esta angustia. Como lo demostraron los últimos días de 2018, las carteras pueden oscilar violentamente, y de hecho lo hacen, incluso cuando muchos de los mercados principales están cerrados, a medio día o en movimiento lento. En todo caso, la disminución de los volúmenes de operaciones en esta época del año puede empeorar las cosas.
Algunos gestores de fondos se sentirán molestos por esta paliza de fin de año. Pero Powell nos ha hecho a todos un favor al recordarnos que el próximo año no será para los débiles de corazón y que la sabiduría de las multitudes no siempre es tu amiga.
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