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Los inversores europeos han estado acumulándose en los riesgosos bonos corporativos de la región para hacerse con los fuertes rendimientos que se ofrecen, a medida que confían más en la capacidad de las empresas para refinanciar su deuda.
Según datos de BlackRock, una cifra récord de 1.200 millones de dólares ha ingresado este año a fondos cotizados en bolsa que cotizan en bolsa en Europa y que invierten en bonos de alto rendimiento de la región este año. Eso se compara con los flujos hacia los ETF cotizados en Europa que invierten en bonos de alto rendimiento estadounidenses de poco menos de 200 millones de dólares.
Esta es la primera vez que los inversores europeos de ETF han favorecido los bonos “basura” en su mercado local frente a los de EE. UU. desde 2019. Muchos creen que las economías regionales que se están desempeñando ligeramente mejor de lo temido significan que se puede evitar una recesión más dolorosa, mientras que la caída de la inflación permitir a los bancos centrales recortar las tasas de interés, creando un contexto de apoyo para los emisores de basura.
En cambio, la fortaleza de la economía estadounidense y los altos niveles de gasto público en relación con los impuestos podrían persuadir a la Reserva Federal a mantener altas las tasas de interés durante algún tiempo, dicen los inversionistas, lo que podría perjudicar a las empresas de menor calidad.
“La economía europea ha estado débil y divergiendo de la de Estados Unidos durante los últimos dos trimestres pero, con la excepción de la manufactura alemana, creemos que está empezando a tocar fondo y a recuperarse”, dijo William Vaughan, gerente asociado de cartera de Brandywine Global. Los rendimientos de los bonos han “bajado lo suficiente desde su máximo como para que veamos una demanda [from companies and households] para obtener crédito en el futuro”.
Pero Vaughan dijo que su preocupación por Estados Unidos era que la inflación pudiera recuperarse nuevamente.
“Por un lado tenemos la política monetaria que intenta desacelerar la economía y por el otro tenemos la política fiscal luchando contra ella, con el potencial de recortes de impuestos y créditos de retención de empleados por un total de más de 250.000 millones de dólares antes de las elecciones”, dijo. .
Los inversores europeos han tendido a optar por los bonos basura estadounidenses en los últimos años. Sin embargo, el reciente aumento de la demanda de crédito europeo ha ayudado a reducir el diferencial (o brecha) entre los rendimientos de los bonos riesgosos y los de los Bunds alemanes equivalentes (el punto de referencia de la eurozona) al nivel más bajo desde 2022: 3,4 puntos porcentuales. En 2022, la brecha llegó a 6,5 puntos porcentuales.
El último ajuste de los diferenciales de crédito se produce cuando la mejora de la confianza de los inversores ayudó a impulsar las acciones europeas a un nivel récord esta semana, impulsadas por los exitosos resultados del fabricante de chips Nvidia, que “transformaron el estado de ánimo de todo el mercado de riesgo global”, según el estratega del Deutsche Bank, Jim Reid. .
Los inversores dicen que un rápido repunte de los bonos gubernamentales en los últimos meses de 2023 también ayudó a impulsar el dinero hacia bonos riesgosos este año, ya que la caída de los costos de endeudamiento ayudó a aliviar los temores sobre la capacidad de los prestatarios riesgosos para refinanciar su deuda.
“La flexibilización de las condiciones de financiación para los emisores de alto rendimiento de la zona del euro ha puesto en marcha un ciclo de retroalimentación positiva de menores costos de endeudamiento, mejora de la solvencia y menores primas de riesgo”, dijo Christian Kopf, jefe de renta fija de Union Investment.
El rendimiento promedio de los bonos europeos de alto rendimiento se sitúa actualmente en 5,7 por ciento, lo que parece “bastante manejable” para la mayoría de los emisores, dijo Kopf. La nueva emisión que muchos esperaban para 2024 no se ha materializado ya que muchas empresas han reducido sus planes de gasto y endeudamiento, añadió.
Vasiliki Pachatouridi, jefe de estrategia de productos de renta fija iShares, Emea, en BlackRock, dijo que 2024 tiene el potencial de ser un “mejor año” para los activos de riesgo porque los inversores están “buscando oportunidades para poner a trabajar el efectivo antes de posibles recortes de tipos”. .
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