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Los inversores japoneses han estado vendiendo la deuda del gobierno de la eurozona al ritmo más rápido en más de una década, y los analistas advierten que la medida de uno de los tenedores de bonos de la piedra angular del bloque podría conducir a las fuertes liquidaciones del mercado.
Las ventas netas de los inversores japoneses aumentaron a 41 mil millones de euros en los seis meses hasta noviembre, las últimas cifras que se publicarán, según datos del Ministerio de Finanzas de Japón y el Banco de Japón, compilado por Goldman Sachs.
La perspectiva de mayores rendimientos de los bonos en el hogar y la agitación política en Europa, incluido el colapso de la coalición gobernante en Alemania, lo que lleva a las elecciones el próximo mes, y la agitación en Francia que ha estado operando bajo una ley de presupuesto de emergencia, han acelerado las ventas, dicen los analistas, los analistas dicen . Los bonos franceses fueron los más vendidos durante el período a 26 mil millones de euros.
Las ventas agregan más presión a los gobiernos europeos endeudados que ya enfrentan un salto en los costos de endeudamiento, y destacan cómo el aumento de las tasas de interés japonesas después de años en territorio negativo está remodelando los mercados financieros en todo el mundo.
Los inversores japoneses que regresan a casa es un “cambio de juego para los mercados de Japón y Global”, dijo Alain Bokobza, jefe de asignación de activos globales en Société Générale.
Aunque los inversores japoneses han sido vendedores netos de bonos de la eurozona durante la mayoría de los últimos años, el ritmo se ha recuperado en los últimos meses.
Los flujos de inversión japoneses han sido “una fuente estable de [European] La demanda de bonos del gobierno durante mucho tiempo ”, dijo Tomasz Wieladek, economista del gerente de activos T Rowe Price. Pero los mercados ahora están “entrando en una era de vigilancia de bonos” donde las “ventas rápidas y violentas” podrían ocurrir con más frecuencia.
Gareth Hill, gerente de fondos de bonos en Royal London Asset Management, dijo que el escenario había sido “durante mucho tiempo una preocupación para los titulares de bonos del gobierno europeo, dadas las tenencias históricamente altas [among] Inversores japoneses ”y podrían ejercer presión sobre el mercado.
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Además, los altos costos de cobertura contra columpios en el valor del yen han hecho que la deuda en el extranjero sea cada vez más poco atractiva. A pesar de bajar de un pico de 2022, cuando se tienen en cuenta los costos de cobertura, el rendimiento de los bonos del gobierno italiano a 10 años para los inversores japoneses es poco más del 1 por ciento, que es aproximadamente el mismo que el rendimiento japonés de 10 años, según Noriatsu Tanji , Strategista Jefe de Bond de Mizuho Securities en Tokio. Señaló a los bancos regionales en Japón como entre los principales vendedores de la deuda europea.
“Los inversores japoneses deben estar preguntándose bastante hasta qué punto deberían tener bonos extranjeros”, dijo Andrés Sánchez Balcazar, Jefe de Bonos Globales de Pictet, el gerente de activos más grande de Europa.
Norinchukin, uno de los mayores inversores institucionales de Japón, el año pasado dijo que planeaba descargar más de ¥ 10tn de bonos extranjeros este año financiero. En noviembre, registró una pérdida de alrededor de $ 3 mil millones en el segundo trimestre después de realizar pérdidas en sus grandes tenencias de bonos del gobierno extranjero.
El retroceso de los inversores japoneses está presionando hacia arriba sobre los rendimientos de los bonos que ya se han movido más alto desde que el Banco Central Europeo comenzó a reducir su balance general después de un gran programa de compra de bonos de emergencia durante la pandemia de coronavirus, dijeron analistas.
Francia, que tiene uno de los mercados de bonos más profundos de Europa e históricamente ha sido un favorito entre los inversores japoneses debido al rendimiento adicional que ofrece sobre la deuda alemana de referencia, ha visto grandes salidas japonesas en los últimos meses.
Entre junio y noviembre, a medida que se profundizó una crisis política que resultó en la caída del gobierno de Michel Barnier, las salidas totales de los fondos japoneses alcanzaron € 26 mil millones, en comparación con las ventas de solo 4 mil millones de euros en el mismo período del año anterior.
“No hay duda de que para Francia la base del comprador ha cambiado”, dijo Seamus Mac Gorain, jefe de tarifas globales en JPMorgan Asset Management.
En los últimos 20 años, los inversores japoneses se han convertido en un inversor de piedra angular en varios mercados de bonos, ya que los rendimientos ultra bajos en el hogar han hecho que las inversiones extranjeras sean más atractivas, incluso para grandes inversores, como fondos de pensiones que necesitan comprar una deuda soberana segura.
Las tenencias totales de bonos extranjeros por inversores institucionales japoneses alcanzaron $ 3 billones en su pico a fines de 2020, según el FMI.
Sin embargo, como los inversores japoneses han comenzado a buscar rendimientos en el hogar, su compra neta de títulos de deuda global se ha reducido a solo $ 15 mil millones en total en los últimos cinco años, muy lejos de los aproximadamente $ 500 mil millones en tales compras que hicieron en el anteriores cinco años, según los cálculos de Alex Etra, un estratega macro de Exante.
“Mientras que los bonos japoneses eran bastante poco atractivos para los inversores nacionales en el pasado, ahora son más atractivos”, dijo JPMorgan’s Gorain. “Ese es un cambio estructural”.
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