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Los inversores están invirtiendo efectivo en fondos de bonos corporativos estadounidenses al ritmo más rápido en más de tres años, lo que indica un creciente apetito por activos de riesgo a medida que los mercados anuncian el pico de las tasas de interés.
Más de 16 mil millones de dólares han inundado fondos de bonos corporativos en el mes hasta el 20 de noviembre, según muestran los datos del rastreador de flujo EPFR, lo que ya representa una entrada neta mayor que cualquier mes completo desde julio de 2020.
La tendencia se ha concentrado principalmente en la deuda “basura”, con 11.400 millones de dólares fluyendo hacia fondos que invierten en estos bonos de baja calidad y alto rendimiento este mes. Otros 5.000 millones de dólares se han invertido en fondos con grado de inversión, que tienen deuda corporativa de mejor calidad.
Las sustanciales entradas de capital subrayan cómo el enfriamiento de la inflación ha impulsado las predicciones de que la Reserva Federal de Estados Unidos ha terminado su ciclo de aumentos de tasas de interés. El clamor por bonos con calificaciones más bajas también refleja una creciente confianza en que el alivio de los altos costos de endeudamiento permitirá a las empresas altamente endeudadas navegar en una economía en desaceleración sin un aumento de los incumplimientos.
“Hemos visto un cambio muy grande en el sentimiento en todos los mercados”, dijo Will Smith, director de crédito de alto rendimiento estadounidense de AllianceBernstein. Smith añadió que un “repunte masivo de alivio” en los bonos del Tesoro de Estados Unidos, mientras los inversores se apresuran a cerrar apuestas sobre nuevas caídas de precios, se había reflejado en la deuda corporativa.
La Reserva Federal ha apretado agresivamente la política monetaria desde marzo del año pasado, llevando los costos de endeudamiento desde casi cero a un rango objetivo de 5,25 por ciento a 5,5 por ciento en un intento por frenar la inflación. Eso se ha traducido en una mayor carga de intereses para las empresas estadounidenses, generando preocupaciones sobre una ola de incumplimientos a medida que las empresas más riesgosas luchan por pagar su deuda.
Sin embargo, la Reserva Federal ha mantenido los tipos estables desde julio. Y los datos del mercado laboral de octubre, seguidos de cerca, mostraron una desaceleración sustancial en las contrataciones, con sólo 150.000 nuevos empleos creados en Estados Unidos, cifra inferior a las previsiones y mucho menor que la del mes anterior.
La semana pasada, los datos mostraron que la inflación había caído más de lo esperado al 3,2 por ciento, la primera caída desde junio.
En respuesta, los operadores han reducido sus expectativas de otro aumento de tasas antes de fin de año, y los mercados de futuros están descontando dos recortes para julio, aun cuando el banco central ha señalado que podría necesitar mantener altos los costos de endeudamiento por más tiempo.
El cambio en las perspectivas de las tasas de interés ha impulsado las valoraciones de los bonos corporativos. La prima promedio pagada por los prestatarios estadounidenses con grado de inversión sobre los bonos del Tesoro estadounidense se sitúa en 1,17 puntos porcentuales, según muestran los datos de Ice BofA, frente a los 1,3 puntos porcentuales del 1 de noviembre. Los diferenciales promedio de los bonos basura se han reducido más marcadamente, de 4,47 puntos porcentuales a 3,95 por ciento. puntos.
Las entradas de capital de noviembre se producen después de que los fondos de alto rendimiento sufrieran más de 18.000 millones de dólares en salidas en el año hasta el 31 de octubre. Algunos economistas e inversores temen que la nueva inundación en los mercados de deuda corporativa pueda revertirse nuevamente, si queda claro que los costos de endeudamiento van a seguir siendo altos. en el futuro previsible, lo que contribuirá a hacer bajar los precios de los bonos y a impulsar una ampliación de los diferenciales de crédito.
“Creo que se está viendo a los inversores precipitarse hacia la renta fija, pensando que hemos visto los máximos en las tasas de interés debido a unos pocos datos”, dijo John McClain, gerente de cartera de Brandywine Global Investment Management.
“Creo que eso es un poco tonto, francamente”, añadió. “Esto se siente muy similar en términos de movimiento del mercado a 2019 y 2021, donde vimos ‘derrumbes’ materiales hacia el final del año: la persecución de riesgos”.
Las empresas con las calificaciones más bajas en el índice de alto rendimiento serían las más vulnerables en un escenario de “más alto durante más tiempo”, según el economista jefe de Apollo, Torsten Slok. “Tienen más apalancamiento, tienen índices de cobertura más bajos, tienen flujos de efectivo más débiles”, dijo, lo que significa que las tasas de incumplimiento pueden seguir aumentando.
Las entradas de noviembre indican que “el péndulo ciertamente está [swinging] en la dirección de decir: ‘oye, la inflación quedó atrás y todo está bien’”, añadió Slok.
“El problema con esto es que el péndulo puede retroceder muy, muy rápidamente” si una empresa conocida incumple su deuda, añadió.
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