Después de uno de los años más difíciles para la economía de China y sus inversores, el gobernador del banco central del país lanzó un mensaje aleccionador: puede que haya más dolor por venir.
En declaraciones a banqueros en Hong Kong la semana pasada, Pan Gongsheng advirtió que la economía del país se estaba embarcando en un “largo y difícil viaje” lejos de sus tradicionales motores de crecimiento de inversión en propiedades e infraestructura.
Los comentarios de Pan señalan los principales desafíos que enfrentan las autoridades chinas mientras se preparan para la conferencia central de trabajo económico prevista para este mes. La reunión anual de fijación de políticas enviará una señal a los inversores sobre cuánta ayuda está dispuesto el gobierno a ofrecer a la segunda economía más grande del mundo.
Incluso cuando Beijing intenta desviar sus políticas de la inversión en infraestructura y propiedades, los inversores buscan indicaciones de cómo planea detener una crisis de liquidez entre los desarrolladores y en qué medida los responsables de las políticas pretenden apoyar a los gobiernos locales en dificultades.
Los analistas también buscan pistas sobre el objetivo del Partido Comunista de crecimiento del producto interno bruto en 2024, que dictará los niveles de apoyo fiscal y de otro tipo a la economía. Este año, el objetivo era del 5 por ciento, el más bajo en años.
“Creo que el mercado está esperando señales de más medidas de apoyo”, dijo Fred Neumann, economista jefe para Asia de HSBC. “¿Habrá más estímulo fiscal en preparación? ¿Cuál es la opinión sobre la flexibilización monetaria? Porque existe la sensación de que sin más apoyo político, la economía tendrá dificultades para alcanzar el 5 por ciento el próximo año de forma orgánica”.
Después de un primer trimestre sólido, la confianza de los inversores y consumidores ha flaqueado, ya que no sólo el sector inmobiliario sino también los ingresos por exportaciones de China han decepcionado.
En respuesta, los responsables de la formulación de políticas han publicado una serie de políticas. En octubre, el banco central se comprometió por primera vez a resolver los riesgos de impago de los grandes grupos inmobiliarios y a “estabilizar las expectativas” para el sector. El mes pasado, el Banco Popular de China y otros reguladores instaron a los prestamistas estatales a “satisfacer las necesidades financieras razonables” de los promotores del sector privado y a tratarlos del mismo modo que a los estatales al emitir hipotecas a compradores de viviendas.
Otros informes dijeron que los reguladores estaban considerando una “lista blanca” de desarrolladores elegibles para préstamos bancarios, deuda y financiación de capital. Personas familiarizadas con el asunto dijeron que algunos bancos estatales, a instancias de los reguladores, habían comenzado a convocar a algunos desarrolladores privados para que proporcionaran promesas “verbales” de apoyo crediticio.
A esto se suma lo que los responsables de las políticas llaman los “tres grandes proyectos”: la renovación de “aldeas urbanas”, la construcción de “viviendas sociales” y cierto gasto en infraestructura pública. Los analistas dijeron que estos programas impulsarían a la industria de la construcción y a los promotores, especialmente si implicaran la compra de viviendas incompletas o no vendidas.
“Esas iniciativas podrían usarse para proporcionar un rescate por la puerta trasera a los desarrolladores”, dijeron en un informe los analistas de Gavekal Dragonomics Rosealea Yao y Xiaoxi Zhang.
Los economistas creen que estas medidas, junto con otras anunciadas por el gobierno, como una emisión de bonos del gobierno central por valor de 1 billón de yuanes (140 mil millones de dólares), están destinadas a fortalecer la economía de cara al nuevo año.
Ahora la atención se centra en lo que vendrá en 2024, cuando el efecto base interanual será menos favorable que en 2023, ya que la economía se estaba recuperando de los bloqueos por Covid-19 del año anterior.
“Espero más apoyo crediticio a los desarrolladores”, dijo Tao Wang, economista jefe para China de la UBS, que pronostica que la economía del país crecerá un 4,4 por ciento el próximo año.
Si bien es posible que la conferencia de trabajo no anuncie formalmente el objetivo de crecimiento para 2024 (que normalmente se produciría durante la reunión parlamentaria anual de China en marzo), los economistas creen que el gobierno podría volver a apuntar al 5 por ciento, lo que sería “difícil pero factible”, dijo Zhu Haibin, jefe economista chino de JPMorgan, quien añadió que entre un 4,5% y un 5% podría ser más fácil de lograr dados los desafíos derivados de los problemas de vivienda y de deuda de los gobiernos locales.
Los inversores probablemente recibirían con agrado un objetivo del 5 por ciento, dijo Miao Yanliang, jefe ejecutivo del departamento de investigación del banco de inversión CICC de China. Esta sería la primera vez en los últimos años que el gobierno no rebaja el objetivo. “El objetivo es un indicador importante y tendrá un gran impacto en el mercado”, afirmó Miao.
El plan del gobierno para el crecimiento a mediano plazo más allá del próximo año normalmente sería presentado en el llamado Tercer Pleno, una importante reunión económica que tradicionalmente celebra el Partido Comunista una vez cada cinco años. Estaba previsto que se celebrara en octubre, pero el presidente de China, Xi Jinping, no ha dado ninguna indicación sobre el momento de la reunión ni sobre si se celebrará.
Esto se produce cuando los socios comerciales de China temen que el gobierno esté invirtiendo en manufactura fondos que antes se destinaban a propiedades, en un momento en el que ya está registrando déficits comerciales récord.
El crédito bancario al sector industrial creció un 30,9 por ciento en el tercer trimestre en comparación con el año anterior, más de cuatro veces más que el nivel de crecimiento previo a la pandemia a finales de 2019. Esto se está compensando marginalmente por una caída en la emisión de bonos. por los fabricantes.
Las tensiones con socios comerciales como la UE son altas por las exportaciones de vehículos eléctricos y otros artículos de China.
“Existe un claro exceso de capacidad en China, y este exceso de capacidad se exportará, especialmente si el exceso de capacidad es impulsado por subsidios directos e indirectos”, dijo el mes pasado la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen. Se espera que plantee el tema durante una visita a Beijing esta semana.
Es poco probable que los líderes europeos reciban una audiencia receptiva ante tales quejas. Los funcionarios de China dicen que su comercio es justo y sus perspectivas económicas brillantes, al tiempo que bloquean cualquier discusión sobre los problemas internos del país.
Incluso el discurso de Pan en Hong Kong fue atenuado para el consumo interno: la transcripción china omitió la frase “largo y difícil”. También ofreció pocas pistas sobre lo que Beijing tenía en mente para la próxima transición lejos de la propiedad y la infraestructura, sólo que apuntaba a un “crecimiento sostenible y de alta calidad”.
Semejantes tópicos podrían ser suficientes para satisfacer a los censores chinos. Pero algunos inversores necesitarán más convicción antes de regresar a un mercado que abandonaron en masa este año.
“La razón por la que el mercado no ha reaccionado aún más es porque nos faltan detalles”, dijo Neumann de HSBC. “Y también está la cuestión de cuál es la política a medio plazo”.
Sobre las medidas para reactivar el sector inmobiliario en particular, Neumann dijo que “el mercado quiere ver más detalles. . . esa es la brecha de credibilidad que debemos salvar”.
Información adicional de Sun Yu en Beijing
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