Los países de mercados emergentes se enfrentan a un 2024 volátil, ya que las elecciones desde México hasta Indonesia (y una elección presidencial de gran trascendencia en Estados Unidos) parecen influir en su desempeño económico futuro, lo que aumenta las incertidumbres para los inversores en activos de riesgo.
Hasta 2.000 millones de personas podrían llegar a votar en las elecciones a finales de este año. Y se espera que las contiendas electorales en los países de mercados emergentes (India, Indonesia, México y Sudáfrica) inyecten volatilidad en las carteras de los inversores.
Históricamente, cuando los legisladores se ponen ansiosos antes de las elecciones, tienden a relajar su disciplina fiscal para ganarse a los votantes. Pero este cambio de política preelectoral puede dañar la solvencia de los países de mercados emergentes, así como la de las empresas estatales.
Además, si los resultados de las elecciones se consideran polémicos, los disturbios civiles entre la población pueden afectar el producto interno bruto de los países.
Las elecciones de este año se producen en un momento en que las acciones de los mercados emergentes han perdido el favor de los inversores. El prolongado desempeño superior de las acciones estadounidenses, que han demostrado ser prácticamente imbatibles para los mercados emergentes desde 2012, ha llevado a “una enorme subasignación de inversionistas globales a las acciones de los mercados emergentes”, dijo JPMorgan en un informe de enero.
Los inversores globales actualmente tienen sólo alrededor del 5,6 por ciento de sus carteras de acciones en mercados emergentes, frente a un promedio de 20 años de alrededor del 8,4 por ciento, señaló el banco. Si los inversores se reposicionaran en ese promedio del 8,4 por ciento, alrededor de 776.000 millones de dólares se inundarían en fondos de mercados emergentes, calculó JPMorgan.
Ha habido pocas señales de una reevaluación tan generalizada: los mercados bursátiles de China y Hong Kong han caído un 30 y un 29 por ciento, respectivamente, en los últimos 12 meses.
Sin embargo, el ciclo electoral de este año ya ha dado un impulso a una de las mayores acciones de los mercados emergentes. A mediados de enero, cuando los votantes taiwaneses otorgaron al prooccidental Partido Democrático Progresista un tercer mandato presidencial sin precedentes, también representó una victoria para los accionistas de Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, que es la mayor participación en los índices MSCI y S&P para mercados emergentes. Las acciones de TSMC han subido un 12 por ciento en lo que va de 2024, hasta un máximo de dos años, tras las elecciones.
En los mercados de bonos, el sentimiento hacia los mercados emergentes ha sido más positivo en todos los ámbitos. Los bonos corporativos de los mercados emergentes tuvieron un rendimiento del 8 por ciento en 2023 y la deuda pública superó el 10 por ciento, señaló JPMorgan. Y el año pasado no hubo incumplimientos soberanos, añadió el banco.
Pero las elecciones de este año podrían poner de relieve estas condiciones benignas.
“Los mercados emergentes que ya luchan contra el aumento de los niveles de deuda pública podrían ver un empeoramiento de la situación de la deuda, especialmente si se acelera el gasto preelectoral en salarios del sector público, subvenciones sociales y aranceles más bajos”, advierte Thea Fourie, jefa de investigación de África subsahariana en S&P. .
Sudáfrica, por ejemplo, ha tenido dificultades para suspender sus subvenciones a los ciudadanos para “alivio social de las dificultades” antes de las muy disputadas elecciones de mayo de 2024, dice.
Shamaila Khan, directora de renta fija para mercados emergentes y Asia Pacífico de UBS Asset Management, coincide en que “es muy natural, antes de las elecciones, gastar un poco más”. Como resultado, “esperaríamos cierto nivel de volatilidad”, explica.
En el caso de la India, el gobierno de Narendra Modi prometió recientemente un gasto récord en proyectos de infraestructura. Se espera que el partido nacionalista hindú Bharatiya Janata de Modi gane un tercer mandato de cinco años en unas elecciones a la cámara baja que probablemente tendrán lugar en abril y mayo.
Antes de eso, en Indonesia, se celebrarán elecciones generales el 14 de febrero. El ex general del ejército Prabowo Subianto lidera las encuestas, pero ha dicho que quiere mantener las políticas de la administración actual, garantías que la comunidad empresarial ha aplaudido.
Sin embargo, incluso cuando hay volatilidad preelectoral, también puede presentar oportunidades para una “enorme generación de valor”. Por ejemplo, candidatos de izquierda ganaron elecciones presidenciales recientemente en Brasil, Perú, Colombia y México. Inicialmente, sus políticas asustaron a los mercados pero, en todos estos países, “las instituciones eran lo suficientemente fuertes como para que los líderes que asumieron el poder aplicaran políticas muy favorables al mercado”, observa Khan, “y esos mismos países se convirtieron en los favoritos del mercado”.
En general, sostiene que “es muy difícil competir con el mercado de valores estadounidense. . . pero sí creemos que este año será muy atractivo para la renta fija. Y, dentro de la renta fija, los mercados emergentes parecen muy atractivos desde una perspectiva técnica y de valoración”.
Sin embargo, en términos de impacto, la elección más importante para los inversores de los mercados emergentes este año no se produce en ninguno de estos países: es la probable revancha de las elecciones presidenciales entre Joe Biden y Donald Trump.
Si Trump regresa a la Casa Blanca y reaviva las guerras comerciales, los nuevos aranceles afectarían más duramente a los países de mercados emergentes productores de materias primas, dice Marie Diron, directora gerente de Moody’s.
Por el contrario, los países con grandes economías internas (como Brasil y Sudáfrica) podrían obtener mejores resultados con un cambio en Estados Unidos, sugiere.
“Cuando hay una menor confianza, en general, en el futuro del medio ambiente mundial, entonces los mercados emergentes tienden a verse afectados”, dice Diron, y el momento de la inversión se vuelve clave. Para las economías emergentes, “las elecciones en sí rara vez son realmente un punto en el que vemos un impacto crediticio material, porque sí queremos ver políticas completamente diseñadas y que comiencen a implementarse para tener más confianza en las implicaciones”.
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