Los inversores y los funcionarios de la Reserva Federal están en desacuerdo sobre la trayectoria de las tasas de interés de EE. UU. este año, lo que amplía la brecha entre las previsiones de las autoridades y las expectativas del mercado.
Los mercados sugieren que el banco central retrocederá y revertirá su campaña de meses para elevar las tasas de interés, la más agresiva desde la década de 1980. Altos funcionarios de la Fed insisten en que se mantendrá firme.
La divergencia refleja las creencias sobre la inflación futura, que se ha enfriado en los últimos meses pero sigue siendo alta según los estándares históricos. “Hay una desconexión muy clara y es una desconexión sobre la inflación”, dijo Priya Misra, jefa de estrategia de tasas de TD Securities.
La mayoría de los funcionarios de la Fed han respaldado elevar la tasa de referencia de los fondos federales por encima del 5 por ciento y mantener ese nivel hasta al menos fin de año para enfriar la economía lo suficiente como para controlar la inflación.
Los mercados de futuros indican que la Fed se detendrá en seco, limitando su tasa de política entre 4,75% y 5%, antes de implementar recortes de tasas de interés por valor de medio punto porcentual desde los niveles máximos para diciembre. Para fines de 2024, la tasa de los fondos federales caerá hasta un 2,8 por ciento, según los precios del mercado, aproximadamente un punto porcentual por debajo de lo que los funcionarios de la Fed proyectaron en diciembre.
Las apuestas por tipos más bajos han proliferado a medida que los inversores han reducido sus expectativas de inflación. El viernes, el swap de inflación de EE. UU. a un año, un contrato de derivados que refleja las expectativas de inflación dentro de un año, fue del 1,77 por ciento, su nivel más bajo en más de dos años, según Refinitiv.
Otra medida de mercado, la llamada tasa de inflación de equilibrio de un año, actualmente se sitúa en el 2 por ciento.
Ajay Rajadhyaksha, presidente global de investigación de Barclays, dijo: “El mercado realmente cree que la inflación bajará más rápido de lo que espera la Reserva Federal. La Fed cree que es muy difícil que baje la inflación sin que el mercado laboral se ablande, pero el mercado no está convencido”.
Los funcionarios de la Fed han tratado de frenar las especulaciones de que pronto cambiarán de rumbo, aunque algunos están a favor de reducir la tasa de aumento a un cuarto de punto porcentual en su próxima reunión, que finaliza el 1 de febrero.
La semana pasada, los principales responsables políticos, incluidos Lael Brainard, vicepresidente de la Fed y John Williams de la Fed de Nueva York, repitieron que el banco central “mantendrá el rumbo” en nuevos aumentos de tasas.
La medida de inflación preferida por la Fed, el índice de precios de gastos de consumo personal básico, se ubica en 4,5%, por debajo de su máximo de 5,4% el año pasado, pero más del doble del objetivo del banco central de 2%.
Los banqueros centrales están principalmente preocupados por la inflación en el sector de los servicios, que les tomará más tiempo exprimir que las presiones de los precios vinculadas al shock de las materias primas desencadenado por la guerra en Ucrania y los bloqueos de la cadena de suministro vinculados a la pandemia de Covid-19.
“No queremos que nos engañen”, dijo el viernes Christopher Waller, gobernador de la Fed. Más tarde dijo: “La inflación no va a desaparecer milagrosamente. Bajar la inflación va a ser más lento y más difícil y, por lo tanto, tenemos que mantener las tasas más altas durante más tiempo y no comenzar a recortarlas para fin de año”.
Las expectativas del mercado no implican consenso en Wall Street. “No creo que haya un recorte de tasas en 2023”, dijo Ron O’Hanley, director ejecutivo de State Street, el banco de custodia de EE. UU. “Habrá un ritmo de moderación en los aumentos de tarifas”.
Sin embargo, muchos inversores han prestado atención a los datos recientes que muestran una desaceleración de la actividad económica y otras señales de que el gasto de los consumidores estadounidenses está empezando a verse afectado.
“El mercado está considerando recortes de precios ya que existe una gran convicción de que los datos se debilitarán”, dijo Kavi Gupta, codirector de negociación de tasas en Bank of America.
Los datos de empleo más recientes de EE. UU., que mostraron una desaceleración en el crecimiento de los salarios, también se han sumado a la convicción del mercado de que la inflación caerá significativamente.
Los datos de empleos y salarios son “la última pieza que necesitaba ver para estar convencido de que la disminución de la inflación es sostenible”, dijo Eric Winograd, economista de AllianceBernstein.
Aún así, dijo Winograd, “hay mucha esperanza arraigada en las expectativas del mercado de una rápida disminución de la inflación”.
Información adicional de Brooke Masters en Nueva York