Los grandes inversores están apostando a un nuevo aumento en los costos de endeudamiento del Reino Unido debido a la creciente preocupación de que la crisis energética inflame la inflación y provoque más aumentos de tasas en el Banco de Inglaterra.
La perspectiva cada vez más sombría para el mercado dorado de £ 2 billones se produce cuando los crecientes precios de la energía exacerban la crisis del costo de vida de Gran Bretaña y aumentan los temores de recesión. Goldman Sachs dijo el lunes que la inflación del Reino Unido podría superar el 20 por ciento a principios de 2023 si los costos del gas siguen siendo muy elevados.
Las apuestas contra la deuda del gobierno del Reino Unido ya han disparado los costos de endeudamiento a corto plazo en el mercado de los gilt. El rendimiento del gilt a dos años, que refleja las expectativas del mercado para la política del BoE, tocó el 3 por ciento el martes por primera vez en 14 años. Ha saltado 1,2 puntos porcentuales este mes en el mayor aumento desde al menos 1992, según datos de Bloomberg. Los rendimientos de los bonos aumentan cuando los precios caen.
“El Reino Unido se encuentra en una posición particularmente frágil”, dijo un administrador de fondos de cobertura que puso en corto a los gilts. El país está “pidiendo a los extranjeros que básicamente financien” los planes para recortes de impuestos no financiados y aumentos de gastos “a tasas de interés súper bajas”, agregó la persona.
Odey Asset Management, BlueBay Asset Management y Transtrend se encuentran entre los fondos de cobertura que apuestan a que los rendimientos de los gilts seguirán aumentando a medida que los inversores evitan la deuda del gobierno del Reino Unido.
Los inversores extranjeros se deshicieron de 16.600 millones de libras esterlinas en julio, la mayor venta masiva en el mercado en cuatro años, según los datos del BoE publicados el martes.
“Esto es solo el comienzo”, dijo Crispin Odey, el fundador del grupo homónimo. “Tienes que recordar que el [market] el consenso es que vamos a tener una inflación de menos del 3 por ciento para el último trimestre del próximo año”, dijo, y agregó que tal pronóstico era “basura”.
Otros mercados de bonos globales, incluidos los bonos del Tesoro de EE. UU. y los bonos alemanes, también se han vendido con fuerza en las últimas semanas mientras los bancos centrales luchan contra la inflación.
Con la inflación en su nivel más alto en 40 años, el próximo primer ministro del Reino Unido, que se anunciará la próxima semana, heredará una economía bajo una intensa presión, y los economistas ahora esperan que el Reino Unido caiga en recesión a medida que la crisis del costo de la vida se presente.
Goldman pronosticó esta semana que el Reino Unido no podría escapar de la recesión incluso si Liz Truss, favorita para suceder a Boris Johnson, revierte los aumentos de las contribuciones al seguro nacional y gasta otros 30.000 millones de libras esterlinas en apoyar a los hogares. El banco ahora espera que la producción económica del Reino Unido se contraiga en un 1 por ciento desde los últimos tres meses de este año y el segundo trimestre de 2022.
El economista de Goldman, Ibrahim Quadri, pronosticó que la inflación alcanzará un máximo del 14,8 % a principios del próximo año desde el 10,1 % en julio de 2022. Pero advirtió que si los precios de la gasolina se mantienen en los niveles alcanzados la semana pasada, la inflación podría llegar al 22,4 %.
Los futuros de gas del Reino Unido alcanzaron un máximo de casi £6,50 libras esterlinas la semana pasada, pero desde entonces han bajado a alrededor de £4,70 libras esterlinas. Comenzaron el año en alrededor de £ 1,70.
Los mercados ahora apuestan a que el BoE aumentará las tasas al 4,2 % el próximo mayo, desde el 1,75 % actual y el 0,1 % en noviembre de 2021. Las subidas de tipos del banco central tienden a llevar a los inversores de deuda a vender bonos con vencimiento en los próximos años. años.
Mark Dowding, director de inversiones de BlueBay que está vendiendo títulos públicos en corto, dijo que la inflación podría alcanzar un máximo del 15 por ciento. Pero comparó al BoE con “un conejo en los faros” que desconfía de los aumentos agresivos de las tasas por temor a “hacer cráteres en la economía del Reino Unido”.
El banco central advirtió este mes que la inflación alcanzaría el 13 por ciento para fin de año, ya que pronosticó que la economía enfrentaría una recesión de 15 meses.
Los fondos se han envalentonado en sus apuestas porque, después de comprar gilts durante más de una década como parte de su programa de flexibilización cuantitativa, el banco central ahora ha pasado a vender deuda pública, otro riesgo a la baja para los precios.
El banco central compró el 57 por ciento de los 1,5 billones de libras esterlinas netas vendidas entre marzo de 2009 y junio de 2022, según una investigación del Bank of America. Kamal Sharma, analista de BofA, señaló este mes que la combinación de un gran déficit por cuenta corriente y la dependencia de los inversores extranjeros que compran gilts era “significativamente negativa” para el mercado.
Los fondos de cobertura controlados por computadora que se aferran a las tendencias en los mercados mundiales de futuros también se han aprovechado de la turbulencia en el mercado de los gilt.
Transtrend, con sede en Róterdam, que gestiona 6.100 millones de dólares en activos, está vendiendo en corto gilts y otros instrumentos de renta fija del Reino Unido. Muchas de estas apuestas son que los bonos del Reino Unido tendrán un rendimiento inferior al de la deuda vendida por otros gobiernos.
Si bien los fondos de cobertura son pesimistas sobre las perspectivas generales del mercado de los gilt, algunos dicen que los bonos a más largo plazo son particularmente vulnerables porque su nivel de rendimiento supone un retorno bastante rápido a una inflación más baja.
Dowding de BlueBay, que administra $106 mil millones en activos, dijo que estaba “perplejo” por los bajos rendimientos de los bonos a 10 años, ya que implican que la inflación será un fenómeno relativamente efímero. Como resultado, BlueBay apuesta a que los rendimientos a más largo plazo aumentarán en relación con los de más corto plazo.
“La curva de rendimiento necesita empinarse bastante dramáticamente”, dijo. Los rendimientos del gilt a 10 años “no me están compensando mucho”.
Odey se hizo eco de esa opinión, quien ha estado apostando en contra de los gilts a muy largo plazo, como el de 30 años, donde dice que el consenso del mercado está “más arraigado”.
El rendimiento de los bonos a 30 años saltó del 2,4 por ciento a casi el 3 por ciento solo este mes.