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Los grandes fondos de pensiones y otros grandes inversores institucionales han comenzado a pedir prestado contra sus carteras de capital privado para recaudar efectivo después de una desaceleración en la actividad de acuerdos y las ofertas públicas han atenuado sus esperanzas de salir de billones de dólares en acuerdos de envejecimiento.
Los inversores han comenzado a recurrir a los llamados préstamos de valor de activos netos en los últimos meses para impulsar la liquidez en un momento en que los grandes trozos de su cartera están encerrados en activos de capital privado, capital de riesgo y propiedad que han devuelto muy poco efectivo, según personas involucradas en los acuerdos.
La táctica, en la que los prestatarios prometen sus participaciones de fondos como garantía de préstamos, es utilizada principalmente por grupos de capital privado para desenterrar efectivo para financiar adquisiciones o dividendos. Sin embargo, los inversores están adoptando en fondos de compra como una forma de generar efectivo sin incendio que venda activos a precios desfavorables.
Los inversores en capital privado tienen poco efectivo porque las distribuciones pagadas por sus fondos en los últimos tres años son aproximadamente la mitad de los promedios históricos, lo que provoca que el almacenamiento de acuerdos de capital privado no venda alcance un récord de $ 3TN el año pasado. Ahora hay un déficit de efectivo de $ 400 mil millones a $ 500 mil millones que debería haberse devuelto a los inversores, según Cambridge Associates.
A principios de año, los comerciantes pronosticaban un rebote en M&A y ofertas públicas que reducirían la reserva. La guerra comercial de Donald Trump, sin embargo, ha congelado la actividad y los ejecutivos de capital privado ahora predicen que las OPI podrían estar en pausa durante este año.
“No es como un cambio de repente”, dijo Michael Hacker, jefe mundial de finanzas de cartera y socio en el equipo secundario de Carlyle Alpinvest. “Gran parte de la actividad actual del mercado ha estado en proceso de una forma u otra que se remonta al año pasado cuando gran parte de la actividad de salida proyectada no se materializó”.
Los préstamos de navegación a menudo se consideran como una alternativa a la venta de apuestas de capital privado en los mercados secundarios, otra ruta que los inversores han tomado para recaudar efectivo en los últimos meses. Al pedir prestado, los inversores pueden obtener efectivo sin vender sus participaciones con un descuento y darse cuenta de una pérdida.
Los préstamos suelen ser durante cuatro o cinco años y tienen relaciones de préstamo a valor de aproximadamente el 20 por ciento, lo que hace que compradores como compañías de seguros y fondos privados de crédito consideren activos seguros.
Los préstamos de navegación son controvertidos en Wall Street porque requieren que los inversores colulen cruzados de sus activos de fondos: en esencia, para asegurar un préstamo con un amplio grupo de activos, poniendo en riesgo sus inversiones de fondos enteras. El año pasado, un organismo comercial de la industria emitió directrices que rodean el uso de préstamos de NAV para pagar dividendos después de que los Financial Times informaron sobre el creciente uso de la táctica.
Nicho Jugador 17 Capital y las empresas más grandes Carlyle y Ares Management se encuentran entre los proveedores más activos de los préstamos de Nav.
Los inversores comenzaron a obtener préstamos de NAV hace un par de años, ya que el uso de herramientas de ingeniería financiera como las titulizaciones de fondos se convirtió en una forma más convencional de extraer efectivo del logjam de los activos no vendidos.
Según las personas involucradas en los acuerdos en los acuerdos, otros inversores que han retirado los préstamos de NAV son oficinas familiares y fondos de riqueza soberana. Hasta ahora, los préstamos más grandes han alcanzado alrededor de $ 800 millones de tamaño, aunque las personas familiarizadas con las transacciones pendientes dijeron que pronto eclipsarán un tamaño de $ 1 mil millones.
“Es una herramienta de gestión de liquidez que no todos están utilizando, pero los socios limitados más grandes y sofisticados están utilizando para ayudar a administrar su balance general”, dijo un prestamista que ha proporcionado financiación para estos préstamos.
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