Bank of America, Barclays y otros grandes bancos que se quedaron estancados con miles de millones de dólares en préstamos apalancados en 2022 están al margen este año incluso cuando el mercado de adquisiciones se reactiva.
El grupo se ha vuelto más reacio a liderar la financiación de adquisiciones más riesgosas, preocupado de que los préstamos puedan quedar atrapados en sus balances, dijeron banqueros y ejecutivos de adquisiciones al Financial Times.
Varios se quemaron el año pasado cuando lucharon por encontrar inversores dispuestos a comprar deuda vinculada a la compra de Twitter por parte de Elon Musk y otros acuerdos para la empresa de tecnología Citrix, el proveedor de ratings de televisión Nielsen y el fabricante de autopartes Tenneco.
Gerard Cassidy, jefe de estrategia de acciones de bancos estadounidenses en RBC Capital Markets, dijo que los bancos pueden estar nerviosos de que las ofertas que se ofrecen ahora puedan correr la misma suerte. «Hay ocasiones en las que quieres pagarle a tu gente para que juegue golf y no para que otorgue préstamos», dijo. «Este podría ser uno de esos momentos».
BofA ha caído del sexto lugar en las tablas de clasificación de préstamos LBO y suscripción de bonos de alto rendimiento del año pasado y del cuarto lugar en 2021 al 22. Ha trabajado en solo ocho financiaciones de adquisiciones este año, frente a 28 en 2022 y 71 el año anterior, según Dealogic.
Mientras tanto, Barclays cayó del tercer lugar al 15 el año pasado, según mostraron los datos de Dealogic.
Las clasificaciones se han visto alteradas este año por el hecho de que ha habido una relativa escasez de adquisiciones, lo que significa que perder sólo un puñado de transacciones puede sesgar la posición de un banco. Pero el pobre desempeño de varios bancos reflejó más bien cómo la incertidumbre sobre las perspectivas económicas los ha hecho reacios a prestar.
Los grandes bancos también están evitando acuerdos que podrían generar bajas calificaciones de las agencias de calificación crediticia, lo que podría poner en peligro la demanda de algunos de los mayores compradores de préstamos, según banqueros y ejecutivos de capital privado y crédito privado.
En lugar de ello, un número cada vez mayor de préstamos están siendo concertados directamente por los propios fondos de crédito privados en lugar de hacerlo a través de un banco.
«Hemos estado tratando de aprovechar la oportunidad actual del mercado y el entorno actual del mercado», dijo un banquero senior de mercados de capitales de deuda. «El problema que hemos tenido es que no hay suficiente volumen».
Para las firmas de capital privado, la retirada de varios grandes bancos ha limitado el grupo de prestamistas potenciales para grandes adquisiciones. Ha empujado a algunos posibles compradores a adquirir deuda más costosa proporcionada por fondos de crédito privados administrados por empresas como Blackstone, Sixth Street y Blue Owl.
Para BofA y otros, mantenerse al margen podría eliminarles las lucrativas tarifas de originación, así como las oportunidades comerciales secundarias que se presentan en los días y meses posteriores a los acuerdos.
Un ejecutivo de una gran firma global de capital privado dijo que BofA había estado en gran medida ausente en préstamos para nuevos acuerdos durante el año pasado. Otro calificó los préstamos bancarios a las LBO como “inexistentes”, diciendo que su empresa se centraba más bien en trabajar con clubes de prestamistas privados.
BofA y Barclays declinaron hacer comentarios.
Los observadores del mercado LBO dijeron que era demasiado pronto para decir si los banqueros habían perdido el apetito por financiar deuda riesgosa o simplemente habían optado por no participar en los pocos acuerdos que se produjeron este año.
BofA, por ejemplo, se ubica como el principal asegurador de préstamos apalancados en EE.UU., lo que incluye todos los préstamos a empresas con grado inferior a la inversión, no solo aquellos vinculados a nuevas LBO, según mostraron datos separados de Refinitiv. Los banqueros dicen que BofA se ha centrado más en una actividad financiera apalancada más amplia que en préstamos LBO este año.
Pero los ejecutivos de adquisiciones, los prestamistas de crédito privados y los propios bancos han reconocido que los bancos tradicionales desconfían de extender el financiamiento puente a más largo plazo sin darse flexibilidad para cambiar sus términos si el mercado cambia violentamente como lo hizo en 2021 y 2022, después de que la Reserva Federal señalara comenzaría a subir las tasas agresivamente.
Esto cargó con pérdidas a varios grandes bancos, sobre todo BofA, Barclays, Citigroup y Morgan Stanley, cuando los bonos y préstamos que se habían comprometido a financiar cayeron precipitadamente de valor.
Los bancos han pasado gran parte de este año vendiendo bonos y préstamos que respaldaron las adquisiciones de Citrix, Nielsen y Tenneco. BofA, Barclays y Citigroup fueron prestamistas en las tres transacciones.
Varios de los bancos, incluidos BofA, Barclays y Morgan Stanley, también siguen estancados con deuda que respalda la adquisición de Twitter por parte de Musk, mientras que Barclays, BofA y Citigroup continúan teniendo deuda vinculada a la compra del negocio de telecomunicaciones Brightspeed por parte de Apollo.
La competencia por nuevos acuerdos está aumentando lentamente y los banqueros dijeron que estaban observando de cerca los compromisos de préstamos de nuevos acuerdos para ver cuáles de sus competidores regresaban. KKR recurrió a un grupo de bancos liderados por Jefferies para financiar un préstamo de 1.100 millones de dólares para adquirir la editorial de libros Simon & Schuster.
El sindicato también incluía a UBS, Goldman Sachs, RBC y la propia rama de mercados de capitales de KKR. En la lista faltan algunos de los bancos más grandes, incluidos BofA, Citi y Barclays.
GTCR, que obtuvo calificaciones más altas por su compra de una participación mayoritaria en el negocio de tecnología de pagos Worldpay, mientras tanto recurrió a bancos como JPMorgan, Goldman, Citi y Wells Fargo cuando pidió prestados 8.650 millones de dólares el mes pasado. Ese trato recibió uno calificación de grado de inversiónayudando a impulsar la demanda de los inversores.
«Hay muy pocas oportunidades que aprovechar», dijo un ejecutivo de mercados de capital de una firma de capital privado, que ayuda a decidir cómo su empresa financia sus adquisiciones. «Estamos empezando a ver que realmente emerge la tensión competitiva».