Manténgase informado con actualizaciones gratuitas
Simplemente regístrese en el Los fondos negociados en bolsa myFT Digest – entregado directamente en su bandeja de entrada.
Los inversores que inyectaron decenas de miles de millones de dólares en fondos que ofrecían aislamiento frente a la volatilidad sufrieron fuertes pérdidas durante la liquidación de acciones de esta semana, lo que pone de relieve los peligros que corren los operadores minoristas que buscan formas fáciles de capear la incertidumbre del mercado.
“Llamada cubierta” ETF (fondos cotizados en bolsa) Las opciones de compra cubiertas han ganado popularidad en los últimos años, y los activos bajo gestión han crecido de unos 18.000 millones de dólares a principios de 2022 a aproximadamente 80.000 millones de dólares en julio, según datos de Morningstar. Las estrategias de compra cubierta implican comprar una cesta de acciones y vender derivados generadores de ingresos vinculados a los activos subyacentes.
Las entradas de capital se han visto impulsadas por la perspectiva de ganancias de precios similares a las de las acciones combinadas con ingresos similares a los de los bonos y una baja volatilidad. El popular fondo Equity Premium Income (JEPI) de JPMorgan, el mayor ETF de gestión activa de los EE. UU., tiene como objetivo proporcionar “una parte significativa de los rendimientos asociados con el índice S&P 500 con una menor volatilidad”, según el material de marketing del fondo.
Pero cuando los mercados se mueven rápidamente, los ingresos relativamente pequeños generados por la venta de opciones no son suficientes para compensar la caída de las acciones subyacentes. Muchos fondos han tenido un rendimiento inferior al esperado y han sufrido oscilaciones bruscas al mismo tiempo.
El índice S&P 500 Buywrite de la CBOE, un índice de referencia para las estrategias de opciones de compra cubiertas, cayó un 2,8 por ciento el lunes, apenas un poco mejor que la caída del 3 por ciento del S&P 500. Si bien el S&P todavía ha subido un 9 por ciento en lo que va de año, el Buywrite ha subido menos del 4 por ciento.
“A estos fondos no les gusta la volatilidad”, dijo Ronald Lagnado, director de investigación de Universa Investments, un fondo que se especializa en la cobertura contra caídas graves del mercado. “Lo llaman una estrategia de ingresos, pero en realidad solo están vendiendo volatilidad. Eso puede funcionar durante largos períodos, pero puede verse completamente afectado cuando se produce una crisis grave”.
El potencial atractivo defensivo de las opciones de compra cubiertas ganó fuerza en 2022, cuando tanto los mercados de acciones como los de bonos sufrieron caídas lentas y constantes. Pero Lagnado dijo que, a largo plazo, su desempeño fue poco diferente al de una cartera clásica 60/40 de acciones y bonos del Tesoro.
Un portavoz de JPMorgan Asset Management reconoció que “los inversores no deberían esperar que las estrategias de sobre suscripción de opciones de compra superen al mercado en el largo plazo”, al tiempo que enfatizó que podrían ser útiles para “ingresos puros”, exposición conservadora a acciones o reemplazo de ciertos tipos de inversiones crediticias.
La empresa argumentó que “hemos visto cómo la naturaleza más defensiva de estas estrategias cobraba vida” durante la reciente turbulencia del mercado. Dijo que JEPI había superado al S&P 500 en aproximadamente un 2,5 por ciento desde principios de agosto. Sin embargo, si bien las caídas recientes fueron menos pronunciadas en términos absolutos, fueron peores que el índice de referencia cuando se midieron en relación con los rendimientos del año hasta la fecha.
Según datos de Bloomberg, el rendimiento acumulado anual del JEPI ha caído un 43% desde principios de agosto, más que el descenso del 40% en los rendimientos del S&P. Ha generado un rendimiento total del 4,9% en lo que va de año, en comparación con el 9,9% del S&P 500.
Los fondos populares vinculados al índice Nasdaq 100, dominado por las tecnológicas, también han tenido un rendimiento inferior. Cien dólares invertidos en el ETF Nasdaq 100 Covered Call de Global X, valorado en 8.000 millones de dólares, a principios de 2024 valdrían 101,45 dólares después del cierre del miércoles, en comparación con los 106,68 dólares de una inversión en el índice subyacente, según datos de Bloomberg. El fondo Global X ha perdido más del 80% de sus rendimientos del año hasta la fecha desde principios de agosto, en comparación con el 57% del índice.
“Siempre sostengo que, para un inversor a largo plazo, no se trata de una inversión de comprar y mantener”, dijo Lan Anh Tran, analista de investigación de gestores de Morningstar. “Estás renunciando a muchas ventajas y, si se acumulan a largo plazo, no es una buena propuesta”.
Robert Scrudato, analista de investigación de opciones de Global X, señaló que el ETF Global X Nasdaq 100 Covered Call perdió alrededor del 6,54 por ciento desde finales de julio hasta el 5 de agosto, mientras que el índice subyacente perdió alrededor del 7,58 por ciento.
“En el gran esquema de tal reducción, que tuvo lugar en un período tan corto de tiempo, este desempeño superior de más de 100 puntos básicos podría considerarse significativo para algunos”, dijo Scrudato.
Howard Chan, director ejecutivo de Kurv Investment Management, dijo que las estrategias de opciones de compra cubiertas pueden ser útiles para inversores como los jubilados para quienes los ingresos son particularmente importantes. “Se utilizan para un segmento muy particular del mercado”, dijo.
Kurv ha lanzado recientemente varios ETF que intentan superar algunos de los inconvenientes de la estrategia vendiendo opciones únicamente durante ciertas condiciones del mercado en lugar de hacerlo mecánicamente a intervalos regulares. Pero, añadió, los fondos deben tener cuidado con la forma en que se describen a sí mismos para asegurarse de que los inversores comprendan lo que están comprando.
“Una declaración puede ser [technically] “Correcto, pero creo que se requiere un poco más de explicación para los inversores minoristas… Una vez que un fondo se vuelve popular, la intención original y el segmento al que sirve pueden perderse y todos se suman, incluidas las personas que potencialmente no saben para qué es ese fondo”.
About the Author
