Los fondos del mercado monetario, llenos de depósitos después de que los inversores buscaran seguridad durante la turbulencia bancaria del mes pasado, ahora se enfrentan al enfrentamiento político sobre el techo de la deuda de EE. UU. que amenaza con interrumpir sus carteras de inversión.
Se han invertido más de 440.000 millones de dólares en los fondos del mercado monetario de EE. UU. desde principios de marzo, según el proveedor de datos EPFR, tras el colapso de Silicon Valley Bank, y debido a que los atractivos rendimientos sacaron a los inversores de las cuentas de depósito ordinarias.
Esas entradas han inundado en gran medida los fondos del mercado monetario del gobierno, que invierten mucho en deuda del Tesoro a corto plazo que suele ser fácil de comprar y vender. La deuda ofrece los mejores rendimientos en años debido a la agresiva campaña de subidas de tipos de interés de la Reserva Federal de EE.UU.
Si bien no se espera que EE. UU. incumpla sus obligaciones, un enfrentamiento prolongado en Washington por el aumento del límite de endeudamiento federal podría crear dificultades con la compra y venta de esta deuda a corto plazo, lo que podría generar algunas pérdidas para los fondos de dinero. La alternativa a comprar letras del Tesoro (guardar efectivo de la noche a la mañana con la Reserva Federal) podría aumentar las tensiones en el sistema bancario.
“El techo de la deuda debería ser algo que preocupe a la industria de fondos del mercado monetario”, dijo Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers. “Aunque no creo que EE. UU. no pueda pagar sus cuentas, podría haber una crisis de liquidez allí”.
Las preocupaciones sobre una crisis del techo de la deuda han aumentado este mes cuando se ve la fecha límite de impuestos de EE. UU. del 18 de abril. Los ingresos recaudados este año ayudarán a determinar cuánto tiempo más EE.UU. puede pagar sus cuentas antes de quedarse sin dinero, ya que un Congreso dividido fracasó en enero en elevar el límite de endeudamiento del gobierno.
Los inversionistas esperan que la pelea llegue hasta el final, ya que parece poco probable que se resuelva el estancamiento entre la Casa Blanca y el Partido Republicano antes de que la amenaza de incumplimiento se vuelva inminente a fines del verano.
El debate sobre el techo de la deuda “podría ser un gran problema” en particular para los fondos del mercado monetario del gobierno, según Andrzej Skiba, director de renta fija de Bluebay US en RBC Global Asset Management.
“Fácilmente podría ver un escenario en el que si la capacidad del gobierno de EE. UU. para pedir prestado se agota en medio de esta crisis, eso crea mucha volatilidad para los fondos del mercado monetario: puede aumentar las demandas de retiro, simplemente puede crear una gran cantidad de ruido en torno al tema”.
Todavía no hay consenso sobre el momento exacto en el que el gobierno se quedará sin efectivo. Según Praveen Korapaty, estratega jefe de tasas de interés de Goldman Sachs, las recaudaciones de impuestos de abril de $ 300 mil millones o menos podrían adelantar la fecha límite de la deuda a junio o julio, “algo antes de lo que mucha gente había pensado”. Agregó que la mayoría espera colecciones más grandes.
Los inversionistas ya han comenzado a evitar las letras que vencen a fines de julio y principios de agosto, cuando los expertos generalmente piensan que EE. UU. se puede quedar sin dinero. Una subasta de letras del Tesoro a tres meses esta semana tuvo poca demanda.
Poseer estos valores menos deseables no es un problema si los fondos los mantienen hasta su vencimiento, siempre que la lucha por el techo de la deuda se resuelva a tiempo para que EE. UU. pague sus facturas. Pero surgen problemas si los clientes sacan dinero de esos fondos, ya sea por razones comerciales normales o por el pánico sobre el techo de la deuda. En ese caso, los fondos de dinero pueden tener problemas para encontrar compradores para los valores y verse obligados a asumir pérdidas.
Suponiendo que el “punto crítico” para que el gobierno pague las obligaciones llega entre julio y agosto, dijo Skiba, “simplemente se asegurará de no tener letras del Tesoro que vencen alrededor de esos meses dentro de su cartera”.
“Si observa los ejemplos del pasado”, dijo, “son principalmente las letras del Tesoro que vencían en el momento del techo de la deuda las que mostraban la mayor volatilidad”.
La oleada de efectivo en los fondos del mercado monetario también significó que esos fondos aumentaron el uso de un programa de la Reserva Federal que les permite invertir efectivo en el banco central durante la noche para obtener un rendimiento del 4,8 por ciento. Las letras del Tesoro son relativamente escasas en este momento, por lo que los fondos de dinero han escondido algunas de las inundaciones de efectivo que ingresan a la facilidad de repos inversos (RRP) durante la noche, que actualmente obtiene aproximadamente $ 2.3 billones por día.
Si las preocupaciones sobre el techo de la deuda reducen la cantidad de letras del Tesoro que los fondos de dinero están dispuestos a comprar, eso podría generar aún más efectivo en el RRP. Y el tamaño creciente de la instalación RRP puede aumentar las tensiones bancarias, advirtieron algunos expertos.
Korapaty dijo: “Una vez que se eleve el techo de la deuda, el Tesoro emitirá una tonelada de billetes. Los fondos de dinero podrán comprar estos billetes y no invertir tanto dinero en el RRP, por lo que eso debería proporcionar cierto alivio en la otra dirección”.
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