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La venta masiva de acciones estadounidenses a principios de agosto demostró que los fondos de cobertura altamente apalancados que operan en un entorno de baja liquidez podrían magnificar los shocks del mercado, dijo el viernes la Reserva Federal.
Los mercados financieros cayeron bruscamente en la primera semana de agosto en lo que entonces se vio como un reflejo de las preocupaciones sobre la economía estadounidense y el aumento de las tasas de interés en Japón, lo que se volvió contra los inversores que habían pedido prestado barato en yenes en una operación popular conocida como yen carry. .
En un informe, la Reserva Federal atribuyó el repentino aumento de la volatilidad del mercado en agosto en parte a que los “fondos de cobertura altamente apalancados” vendieron rápidamente sus posiciones para cumplir con los objetivos de volatilidad interna, no a las llamadas de margen de los prestamistas bancarios.
“Durante este evento, la liquidez en el mercado del Tesoro, así como en otros mercados, se deterioró marcadamente, pero las condiciones del mercado mejoraron rápidamente luego de la publicación de datos favorables la semana siguiente”, escribió la Reserva Federal en su informe semestral de estabilidad financiera. “Sin embargo, este episodio demostró una vez más cómo un alto apalancamiento puede amplificar los shocks adversos”.
La Fed dijo que las medidas de apalancamiento promediadas entre los fondos de cobertura en el primer trimestre de 2024 estaban en o cerca del nivel más alto desde 2013, cuando comenzó a rastrear el volumen de deuda utilizado por los fondos.
El banco central dijo que la escasa liquidez del mercado, especialmente en tiempos de tensión, también podría amplificar la volatilidad y exacerbar las consecuencias.
A pesar de sus advertencias sobre los fondos de cobertura endeudados, la Reserva Federal se mostró optimista sobre los riesgos generales en el sistema financiero, diciendo que en general los bancos “se mantuvieron sólidos y resilientes”.
La mayoría de los bancos nacionales, según el informe de la Reserva Federal, tenían altos niveles de activos líquidos y su dependencia de los depósitos no asegurados, un detonante de la agitación bancaria regional el año pasado, había disminuido.
El informe de la Reserva Federal, que reflejaba datos e información disponibles hasta el 4 de noviembre, mostró que sus contactos en Wall Street estaban preocupados por la sostenibilidad de la carga de la deuda estadounidense, especialmente si el Departamento del Tesoro tenía que seguir emitiendo más bonos gubernamentales para pagarla.
La Reserva Federal advirtió que esta dinámica podría ejercer “una presión alcista sobre las tasas de interés a largo plazo que podría frenar aún más el crecimiento y ejercer presión sobre los prestatarios soberanos y del sector privado”.
Los temores sobre la inflación y, a su vez, sobre tasas de interés más altas a largo plazo, también fueron suplantados por preocupaciones derivadas de tensiones geopolíticas amplificadas, que según la Reserva Federal podrían conducir a una “rechazo repentino de la asunción de riesgos”.
“Estos acontecimientos podrían provocar caídas en los precios de los activos y pérdidas para las empresas e inversores expuestos, incluidos los de Estados Unidos”, añadió la Reserva Federal.
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