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Los ejecutivos de adquisiciones europeas están priorizando la distribución de efectivo a sus patrocinadores antes que la entrega de retornos superiores al mercado sobre sus inversiones, después de haberse visto obligados a mantener sus activos por más tiempo de lo planeado debido a las tasas de interés más altas.
Reunidos en la conferencia IPEM en París esta semana, los gestores de fondos dijeron que el nuevo acrónimo con el que se rigen es “DPI” (distribuciones al capital pagado), o la cantidad de dinero que un fondo devuelve acumulativamente a los inversores en relación con lo que pagaron originalmente.
La medida ha reemplazado a la otrora sacrosanta tasa interna de retorno, que la industria del capital privado favoreció durante mucho tiempo para demostrar que podía ofrecer resultados anuales superiores a los del mercado público.
“DPI es la nueva TIR”, dijo Tristan Tully, director de capital privado europeo en Brookfield durante uno de los paneles.
La métrica era la nueva “palabra mágica”, se hizo eco del homólogo de Tully en Carlyle, Michael Wand. Estaba claro que el múltiplo de distribución había “reemplazado a la TIR neta” como la medida clave del éxito de la industria, como “debería” porque las salidas habían sido descuidadas en los últimos años, agregó.
Históricamente, la tasa interna de retorno ha sido la principal métrica con la que los gestores de capital privado y los inversores juzgaban el rendimiento de los fondos. Muchos solían aspirar a un rendimiento de al menos el 25 por ciento anual para justificar sus elevadas comisiones de gestión y la participación del 20 por ciento en los beneficios (intereses devengados) que suelen cobrar por las ventas de activos.
Pero los profesionales de compras se han visto presionados recientemente a centrar su atención en la cantidad de dinero que devuelven a los inversores, después de que las tasas de interés más altas afectaran las valoraciones de las empresas, lo que dificultaba que las firmas de capital privado salieran de sus inversiones.
Los grupos de capital privado a nivel mundial tienen un récord de 28.000 empresas sin vender por un valor de más de 3 billones de dólares, según un informe de Bain & Co publicado en marzo.
La caída de las distribuciones ha dejado a las instituciones financieras que invierten en capital privado con menos dinero para asignar a fondos futuros. Nuevos datos publicados esta semana sugieren que este ajuste de los bolsillos está afectando desproporcionadamente a los gestores de capital privado más pequeños.
Los fondos de capital privado globales que aspiran a compromisos inferiores a 100 millones de dólares recaudaron solo 1.800 millones de dólares en total en los primeros seis meses de este año, en comparación con los 7.700 millones de dólares de todo 2023.
En contraste, los “megafondos” que apuntaban a más de 5 mil millones de dólares en promesas atrajeron más de 156 mil millones de dólares en la primera mitad de 2024, según Libro de propuestasEsto los colocaría en camino de recaudar más este año que cualquier otro según registros que se remontan a 2008.
“Algunas empresas tendrán dificultades en tiempos difíciles”, dijo Mattia Caprioli, codirector de capital privado europeo en KKR.
Añadió que las empresas con fuentes de financiación y estrategias “diversificadas” podrían suavizar más fácilmente algunas de las “tensiones” entre las distribuciones y la recaudación de fondos.
Se producirá una “sacudida” en el mercado de “gestores con rentabilidades mediocres que podrían ganar bolsas de dinero en 2021 y que ahora no lo encuentran tan fácil”, afirma otro ejecutivo de una firma internacional de múltiples estrategias.
Se trataba principalmente de fondos de capital privado del “mercado medio y bajo” a los que se “negaban” a dar más efectivo, dijo un alto directivo de una family office con sede en Suiza al margen de la conferencia.
Algunas empresas “de nivel medio” ahora estaban lanzando vehículos con períodos de recaudación de fondos de dos años, en lugar del habitual de uno, señaló un abogado.
William Barrett, socio gerente de Reach Capital, que tiene como objetivo unir fondos de capital privado del mercado medio con inversores, agregó que la recaudación de fondos “es más difícil hoy” para los actores generalistas “ya que es más difícil diferenciarse”, mientras que “los especialistas lo están haciendo bien”.