Los precios de los bonos del gobierno japonés se han tambaleado a la baja por segundo día consecutivo, ya que los mercados desafiaron enérgicamente la afirmación del banco central de que no planeaba subir las tasas de interés.
Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés, típicamente somnolientos, subieron el martes, lo que provocó ondas de choque en los mercados de deuda mundiales, luego de que el gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, sorprendiera a los inversores en sus últimos meses en el cargo con un ajuste en la forma en que el banco central mantiene un límite en el largo plazo. costos de endeudamiento. “Esta medida no es un aumento de tasas”, dijo Kuroda. “Ajuste de la [yield curve control] no da señal. . . una estrategia de salida”.
Pero el miércoles, los rendimientos siguieron subiendo, con rendimientos de referencia a 10 años que alcanzaron el 0,5 por ciento, un nivel bajo para los estándares mundiales, pero una duplicación significativa desde el comienzo de esta semana y el punto más alto desde mediados de 2015. La presión sobre la deuda sugiere que los inversores creen que pueden ver el comienzo del fin del experimento de seis años de Japón con tasas de interés negativas y objetivos de rendimiento.
“Todos sabemos que este es un paso en esa dirección”, dijo Mark Dowding, director de inversiones de BlueBay Asset Management, cuya apuesta negativa de larga data en los bonos del gobierno japonés esta semana generó grandes ganancias. “El genio está fuera de la botella para los mercados que es más probable que haya más cambios en la política”.
El martes, el banco central dijo que permitiría que los rendimientos de los bonos a 10 años fluctuaran 0,5 puntos porcentuales por encima o por debajo de su objetivo de cero, reemplazando la banda anterior de 0,25 puntos porcentuales. Japón ha mantenido bajos los rendimientos a largo plazo desde 2016 y el rango anterior había estado vigente desde 2021 en un esfuerzo por reavivar la inflación latente durante mucho tiempo.
Kuroda, quien dejará el cargo de gobernador en abril, negó que el ajuste representara un endurecimiento de la política monetaria y dijo que el BoJ estaba decidido a flexibilizar aún más si fuera necesario para alcanzar su objetivo de inflación del 2 por ciento.
Pero ese mensaje no se está resquebrajando, especialmente porque la inflación subyacente, que excluye los volátiles precios de los alimentos, superó recientemente el objetivo del BoJ por séptimo mes consecutivo, alcanzando un máximo de 40 años de 3,6 por ciento en octubre.
“El mercado de bonos ya está comenzando a descontar que el BoJ se dirigirá constantemente hacia el final de su programa de flexibilización monetaria con el cambio de gobernador. [in April]”, dijo Takeshi Yamaguchi, economista jefe para Japón de Morgan Stanley. “Por mucho que Kuroda diga que esto no es una subida de tipos y que se están reforzando las medidas de flexibilización, nadie le cree. Es un problema de credibilidad”.
El banco central ha tratado de hacer coincidir sus palabras sobre apegarse a un camino monetario fácil con acción. Además de ampliar la banda de rendimiento a 10 años, también impulsó las compras mensuales de JGB de 7,3 billones de yenes a 9 billones de yenes (68.000 millones de dólares) y ofreció una gama aún más amplia de compras ilimitadas de bonos. Algunos analistas dicen que esto envía el mensaje correcto.
“Este no es un punto de inflexión en la política del BoJ”, dijo Kazuo Momma, ex jefe de política monetaria del BoJ que ahora es economista ejecutivo en el Instituto de Investigación Mizuho. “Si la función del mercado mejora, esta será una medida única”.
Momma dijo que la decisión del BoJ se basó en parte en una encuesta del mercado de bonos realizado en noviembre que mostró que las condiciones del mercado se estaban deteriorando al peor nivel en 15 años. El banco central ahora posee más de la mitad de los bonos en circulación. Algunos días, no se realizan transacciones de bonos en absoluto, un marcado contraste con otros mercados de bonos importantes en los EE. UU. y Europa, donde miles de millones cambian de manos todos los días.
Los comerciantes se han quejado durante mucho tiempo de esta liquidez congelada. Pero dicen que el momento del esfuerzo de Kuroda para lubricar el funcionamiento del mercado, en un momento en que la inflación se está acelerando y otros bancos centrales están elevando rápidamente las tasas de interés, apunta a un cambio mayor. Es probable que pongan a prueba la capacidad del banco central para apegarse a sus nuevos límites de volatilidad, dicen los analistas.
“El BoJ puede verse obligado a tomar [further] medidas si los actores del mercado, particularmente fuera de Japón, no creen en los comentarios de Kuroda y continúan acortando los bonos del gobierno japonés”, dijo Kiichi Murashima, economista de Citigroup. “Una tarea importante para el nuevo gobernador es restaurar la credibilidad reducida del BoJ y reconstruir la comunicación con los mercados”, agregó.
Momma de Mizuho y Yamaguchi de Morgan Stanley dicen que el BoJ podría eliminar los controles de la curva de rendimiento bajo el nuevo gobernador el próximo año, pero el obstáculo para aumentar las tasas de interés será mayor debido a las tensiones económicas globales.
“La próxima decisión de política que tome el BoJ probablemente será importante, como cambiar los objetivos de tasa de política a largo o corto plazo o terminar con YCC por completo, y esto dependerá del riesgo de desaceleración económica mundial en 2023”, dijo Naohiko Baba. , economista jefe para Japón de Goldman Sachs, sugiriendo que el banco central podría abandonar su política de tipos de interés negativos.
Información adicional de Katie Martin