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Los bonos soberanos de Ucrania han subido de precio a medida que los inversores apuestan a que la administración entrante de Estados Unidos presionará para que se ponga fin rápidamente a la guerra con Rusia.
Los bonos denominados en dólares han subido un 12 por ciento en el último mes, con la expectativa de que la reelección de Donald Trump conduzca a un alto el fuego y aumente la capacidad de Ucrania para pagar a sus acreedores.
El salto en el precio de los bonos ucranianos, que un inversionista en el país llamó “la operación más improbable de la historia de Trump”, se produce cuando las apuestas relacionadas con la nueva administración han arrasado los mercados financieros globales en las últimas semanas.
Trump ha dicho que pondrá fin a la guerra en Ucrania “en el plazo de un día” después de regresar a la Casa Blanca, aunque no ha ofrecido detalles sobre cómo se lograría.
El repunte se produjo poco más de dos meses después de que Kiev completara una reestructuración de más de 20.000 millones de dólares de deuda en una de las negociaciones de deuda soberana más rápidas y mayores de la historia moderna.
Los inversores en bonos apuestan a que el país estará preparado para aceptar un acuerdo de paz que implique renunciar permanentemente al territorio que ha perdido en la guerra y que su economía se recuperará rápidamente en los próximos años.
“La mayor parte del comercio se ha basado realmente en el fin de la guerra, o al menos en la posibilidad de que Trump impulse el inicio de las negociaciones”, dijo Thys Louw, gerente de cartera de Ninety One, que posee algunos bonos ucranianos.
Entre los inversores que poseen participaciones importantes de deuda ucraniana se encuentra el gestor de fondos BlackRock, que fue miembro del comité de tenedores de bonos que dirigió las conversaciones de reestructuración. BlackRock declinó hacer comentarios.
La deuda ucraniana ha superado a los índices de los mercados emergentes desde mediados de octubre, cuando los mercados comenzaron a valorar la victoria electoral de Trump.
El bono de Ucrania con vencimiento en 2036 ha aumentado de 44 a 49 centavos por dólar durante el último mes. Los llamados “garantías del PIB” (títulos de deuda emitidos bajo una reestructuración de deuda anterior que se beneficiarán del retorno del crecimiento del país) han subido aún más.
Un bono adeudado por Ukrenergo, el operador de la red estatal de Ucrania, ha subido más de 160 por ciento este año a 67 centavos por dólar, a pesar de los renovados ataques rusos a la infraestructura.
La firma de fondos de cobertura Shiprock Capital, con sede en Londres, se ha beneficiado del aumento de los warrants y la deuda corporativa ucraniana y ha subido un 31 por ciento este año hasta finales de octubre, según una carta de un inversor a la que tuvo acceso el Financial Times.
Shiprock no respondió a una solicitud de comentarios.
Durante las primeras etapas de la guerra, los tenedores de bonos acordaron suspender los pagos de intereses de Kiev. La reestructuración de septiembre, que está diseñada para allanar el camino para el regreso de Ucrania a los mercados de bonos, puso fin a la congelación de dos años.
Según el acuerdo de septiembre, los inversores acordaron asumir pérdidas de más de un tercio en sus bonos para ayudar a Ucrania a controlar sus crecientes déficits en tiempos de guerra, años antes de que acreedores oficiales como el Reino Unido, Estados Unidos, Alemania y Japón estén dispuestos a reestructurar sus propias deudas.
A cambio de aceptar pérdidas iniciales, los tenedores de bonos también tuvieron la oportunidad de recibir pagos más altos si la economía de Ucrania, devastada por la guerra, supera los objetivos de crecimiento en los próximos años.
Algunos inversores han advertido que las perspectivas para los bonos de Ucrania están lejos de ser claras.
Mohammed Elmi, gestor de cartera de Federated Hermes, dijo que era escéptico sobre la creencia del mercado en la capacidad de Trump para asegurar un rápido acuerdo de paz.
“No estoy totalmente de acuerdo con ese tipo de visión alcista”, dijo. “Todavía hay una cantidad significativa de preguntas sin respuesta” sobre dónde dejaría un acuerdo a la economía de posguerra de Ucrania y si sería una prioridad para la nueva administración estadounidense.
“Trump tiene mucho que hacer, con una gran agenda política que llevar a cabo. Estas negociaciones también podrían ser bastante prolongadas”, afirmó.
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