### La función de la SRF en tiempos de tensión
La SRF permite a los bancos convertir bonos del Tesoro y valores hipotecarios en efectivo de manera nocturna a una tasa fija. Cuando los bancos acuden a esta ventana, suele significar que el endeudamiento en el mercado privado se ha vuelto demasiado costoso o incluso inaccesible.
### Presiones de liquidez y factores técnicos
Este aumento refleja una combinación de estrés técnico y problemas de liquidez más profundos. Los ciclos de reequilibrio a fin de mes, las liquidaciones del Tesoro y los períodos de pago corporativo convergen, lo que impulsa las tasas de repo nocturno y endurece las condiciones. Al mismo tiempo, la Reserva Federal está llevando a cabo un ajuste cuantitativo (QT), lo que implica que su balance se ha reducido de 9 billones de dólares a aproximadamente 6.6 billones hoy en día. Esta reducción agota las reservas disponibles para los bancos, haciendo que el sistema sea más sensible a choques.
Cuando las reservas se acercan a niveles “mínimamente suficientes”, las presiones emergen rápidamente, resultando en retiradas más frecuentes y significativas de la SRF.
### Patrones de tensión creciente en 2025
A finales de 2025, se ha observado un aumento repetido en el uso de la SRF.
– El 31 de octubre, los bancos accedieron a la SRF por 50.35 mil millones de dólares en dos operaciones, el uso más alto desde el lanzamiento de la instalación en 2021.
– Ese mismo día, la facilidad inversa de reposo de la Fed recibió 51.8 mil millones de dólares, lo que muestra un inusual flujo de liquidez.
– El 16 de octubre, los bancos tomaron prestados 6 mil millones de dólares mientras las tasas nocturnas aumentaban y las demandas de pago del Tesoro impactaban el sistema.
Estas subidas ocurrieron incluso fuera de las ventanas de estrés típicas de fin de trimestre, lo que sugiere que el colchón de liquidez se ha vuelto muy delgado durante el QT.
### Implicaciones para el sistema financiero
El mercado de repos es el núcleo del sistema financiero de EE. UU., donde los bancos y distribuidores piden prestado efectivo contra bonos del Tesoro para financiar sus operaciones diarias. Si la liquidez se endurece aquí, el estrés se propaga rápidamente. La preocupación es que el crecimiento de la deuda del Tesoro puede estar superando la capacidad del mercado para absorber nueva oferta. Desde 2020, los volúmenes de bonos se han expandido diez veces, mientras que las hojas de balance de los distribuidores no han crecido al mismo ritmo.
### ¿Una nueva crisis de liquidez?
Aunque la SRF está cumpliendo su función de mantener las tasas nocturnas dentro del rango objetivo de la Fed, el uso frecuente de esta herramienta sugiere que el sistema funciona con un margen de seguridad más delgado, dejando poco espacio para sorpresas. Los participantes del mercado están observando de cerca puntos de referencia clave, como las tasas de repos, SOFR, balanzas de repos inversos, capacidad de los distribuidores y demanda de subastas del Tesoro.
### La importancia de los signos de liquidez para los inversionistas
Para los inversores, la liquidez es un indicador adelantado que a menudo se endurece antes de que los mercados reaccionen. Un elevado uso de la SRF puede prever una volatilidad creciente, costos de financiación más altos y una posición abarrotada en los bonos del Tesoro. Si la liquidez continúa disminuyendo, la Fed puede enfrentar presión para frenar la reducción de su balance.
Hasta entonces, la SRF sigue siendo un colchón crucial. Su creciente uso demuestra que el sistema del mercado monetario de EE. UU. está bajo más estrés de lo que las tasas generales podrían sugerir.
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