Hay “accidentes esperando ocurrir” en el crédito privado debido a estándares crediticios más flexibles y la gran cantidad de capital que ha inundado el sector, advirtió el director de inversiones de una de las fundaciones caritativas más grandes del mundo.
Nick Moakes, del Wellcome Trust, de 37.600 millones de libras, dijo al Financial Times que los grandes inversores en dichos fondos podrían sufrir pérdidas “muy sustanciales” si la economía estadounidense finalmente cae en recesión.
“Si el mundo se vuelve un poco más difícil económicamente, creo que habrá algunos accidentes esperando a ocurrir en el mundo del crédito privado”, dijo Moakes en una entrevista.
“Si hay un problema dentro de todo ese ecosistema, habrá algunos inversores de muy alto perfil, muchos de los cuales tienen algún tipo de importancia sistémica, que se verán gravemente dañados”, añadió.
Sus comentarios se producen cuando la agencia de calificación KBRA advirtió el martes que los prestatarios de créditos privados que han luchado por pagar sus deudas podrían finalmente “enfrentar la situación” este año, como resultado de tasas de interés más altas de lo esperado que pesan sobre los balances corporativos.
La firma, que analiza grandes sectores del mercado de crédito privado, dijo que si bien la mayoría de los préstamos se liquidarían sin problemas, los prestatarios cuyos “modelos de negocio o estructuras de capital no se han ajustado a un entorno de tasas más altas” podrían comenzar a incumplir sus deudas. .
A medida que los bancos tradicionales se retiraron de los préstamos tras la crisis financiera de 2008, el crédito privado, que financia una amplia gama de áreas como adquisiciones corporativas y préstamos al consumo, ha crecido rápidamente.
Sin embargo, un coro cada vez mayor de banqueros centrales, autoridades y algunos de los altos mandos de Wall Street -incluido el director ejecutivo de JPMorgan Chase, Jamie Dimon- han advertido problemas potenciales.
Moakes dijo que aunque el crédito privado es “menos peligroso” sistémicamente que el financiamiento bancario porque los niveles de apalancamiento son más bajos, los administradores de capital privado han podido pedir prestado grandes cantidades de dinero con controles y contrapesos mínimos.
“Como [the private credit market has] popularizado, ha absorbido una enorme cantidad de capital. Eso ha significado que los estándares crediticios que se aplican en ciertas partes de los mercados de crédito privados han disminuido”, dijo.
“Es fantástico para los prestatarios de capital privado”, afirmó. Pero para los inversores, “si ven una economía más lenta, particularmente si eventualmente terminan con una recesión en Estados Unidos, que algún día sucederá… . . habrá algunos cortes de pelo [losses] que tomar, y podrían ser muy sustanciales”.
KBRA estima que la tasa de incumplimiento en el mercado de crédito privado aumentará al 3 por ciento en 2025, frente al 1,9 por ciento a finales del año pasado.
Ese pronóstico ha sido impulsado en parte por un rápido cambio en los mercados desde que Donald Trump fue elegido presidente número 47 de Estados Unidos en noviembre, y los inversores apuestan a que la Reserva Federal ya no podrá recortar las tasas de interés tanto como se esperaba anteriormente.
“Con la desaceleración del ritmo esperado de recortes de tasas, las empresas en el extremo inferior de nuestra distribución de evaluación crediticia podrían enfrentar un ajuste de cuentas en 2025”, dijeron los analistas de KBRA John Sage y William Cox.
Moakes también destacó el creciente poder y alcance de los gestores de inversiones alternativas grandes, diversificados y que cotizan en Estados Unidos, y dijo que su enorme crecimiento puede no beneficiar a los inversores subyacentes en los fondos.
“Se han creado una serie de empresas de gestión de activos muy grandes, con todo el poder a su alcance”, afirmó Moakes.
“Son grandes negocios y tendrán una división de capital privado, una división de crédito privado y probablemente una división de fondos de cobertura y una división de bienes raíces. . . y [their funds] se están prestando unos a otros”, añadió. “Es todo un poco circular”.
Moakes dijo que, a medida que las empresas alternativas salen a bolsa, enfrentan una mayor presión para aumentar los activos bajo administración para maximizar los honorarios de administración, lo que puede no ser lo mejor para generar rendimiento de inversión.
“A medida que ese espacio ha absorbido cada vez más capital, el rendimiento esperado, lógicamente, debería haber disminuido”, dijo.
“Los riesgos están aumentando. . . Puedes construir todo tipo de escenarios cataclísmicos en los que se derriben unos a otros, pero en realidad no lo harán, porque lo que han hecho es muy inteligente. Todo esto está en LP. [fund] vehículos. Así que toda la responsabilidad es de los inversores”.
Wellcome Trust, fundado en 1936 tras la muerte del empresario farmacéutico Henry Wellcome, existe hoy con la misión de financiar investigaciones científicas sobre salud mental; enfermedades infecciosas; y clima y salud.
No invierte directamente en crédito privado, pero tiene una ventana a la industria porque alrededor de un tercio de su cartera está asignada a capital privado.
Moakes, que se retirará del Wellcome Trust a finales de marzo, habló mientras la fundación informaba los resultados de los 12 meses hasta el 30 de septiembre. El fideicomiso ganó un 15,6 por ciento en términos de dólares estadounidenses, aunque en términos de libras esterlinas el rendimiento fue del 5,2 por ciento. ciento debido a la fortaleza de la libra.
También informó de un gasto caritativo de 1.600 millones de libras esterlinas en investigación científica. Durante los últimos 10 años ha ganado 11,3 centavos al año anualizados en términos de libras esterlinas.
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