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Su guía sobre lo que significa el segundo término de Trump para Washington, negocios y el mundo
La administración Trump ya ha abollado el estado del dólar como un pilar clave de la carga de las finanzas globales. Lo extrañaría mucho si fuera.
Todavía se siente salvaje estar discutiendo todo esto. Durante años, golpear el tambor por el dólar que entregó su papel de moneda de reserva dominante fue un pasatiempo de nicho para los chasquidos. Algunos grandes inversores aún insisten en que el poderoso dólar está aquí para quedarse, sin una alternativa seria a su estado. Otros señalan que los escépticos de dólar están combinando el reciente hechizo de debilidad en el dinero con su papel como un puerto seguro y lubricante para el comercio global.
Sin embargo, ambos retrocesos son ciegos a la escala de interrupción en la política de seguridad y la geopolítica desde que Donald Trump volvió a entrar en la Casa Blanca. Es sensato, entonces, pensar en lo que Estados Unidos puede perder. La suposición en este momento es que, en los mercados y en la política de gran poder, será más a corto plazo, menos resistente en cualquier crisis pasajera y mucho más dependiendo de la amabilidad de los extraños.
Adam Posen, el antiguo presidente del Instituto Peterson para la Economía Internacional, se encuentra entre los economistas que han sido intensos que han pasado por una conversión sobre este asunto. En 2008, escribió un artículo titulado “Por qué el euro no rivalizará con el dólar“, Señalando entonces que” el euro está en un pico temporal de influencia, y el dólar continuará beneficiándose de las fuentes geopolíticas de su papel global que el euro aún no puede o pronto, si es que alguna vez, coincide “.
En ese momento, Trump estaba ocupado con la apertura de su último importante proyecto de construcción, el reluciente Hotel and Tower de Trump International en Chicago. Posen, como el resto de nosotros, puede ser perdonado por no imaginar en ese entonces que Trump podría terminar como el líder del mundo libre, nuevamente, en 2025. Pero aquí estamos.
Ahora, Posen dijo en un Presentación en línea fascinante La semana pasada, el cambio abrupto del presidente en la política exterior está representando un riesgo directo y grave para las bases del dólar. La disminución del Greenback desde el anuncio del 2 de abril de Trump de los llamados aranceles recíprocos es una cosa, un reflejo instintivamente comprensible del probable crecimiento más débil de los Estados Unidos por delante. Pero el hecho de que el dólar ha caído al mismo tiempo que el valor de los bonos del gobierno de EE. UU. A largo plazo es algo completamente diferente, no una prueba de golpe de golpe de que el estado de moneda de reserva dominante del dólar está muerto, pero una evidencia muy sólida de que está lesionado.
Un elemento crucial aquí es que no todos los bonos del gobierno de los Estados Unidos son creados iguales. Cuando Trump criticó a los mercados con su anuncio de aranceles comerciales descomunales, los bonos del Tesoro a corto plazo con vencimientos de alrededor de dos años aumentaron el precio, un reflejo típico de las expectativas de un shock que podría requerir recortes de tasas de interés. Sin embargo, el llamado extremo largo del mercado tomó un camino diferente, una peculiaridad muy inusual que es “consistente con una reducción en [their] propiedad de cobertura de asignación segura ”, en palabras de un nuevo análisis de Viral Acharya y Toomas Laarits en la Universidad de Nueva York Stern School of Business.
En tiempos normales, los bonos y monedas se balancean más y más en función del crecimiento, la inflación y las tasas de interés. Pero estos no son tiempos normales, y como estamos viendo, los fundamentos menos visibles de la política exterior y la geopolítica forman el terreno sobre el que se encuentra todo. Eso hace que sea difícil, no imposible pero difícil, ver cómo el dólar y los bonos del Tesoro pueden reclamar su papel histórico como válvulas de seguridad confiables para los mercados asustados.
A menos que este desequilibrio entre los bonos del Tesoro a corto y largo plazo, esto significa que es probable que Estados Unidos se incline mucho más en la emisión de deuda a corto plazo más barata. Por lo general, Estados Unidos es un prestatario tan sólido, seguro y confiable que el Tesoro puede pagar en efecto nunca para no pagar su deuda, solo puede emitir nuevos bonos para pagar los viejos, una y otra vez. La inclinación más al corto que a largo plazo significa que esta será una tarea mucho más frecuente, requerir que Estados Unidos mantenga a sus acreedores dulces para tratar de humedecer los costos de los préstamos.
El enorme privilegio de organizar la moneda y el mercado de bonos que el mundo quiere poseer en una crisis también ha significado que Estados Unidos pueda tomar prestados los problemas, incluso los problemas de cosecha propia, mucho más fácilmente que cualquier otro país. Históricamente, ha logrado mantener las crisis cortas aprovechando un pozo confiable de inversión a un costo razonable, y estimulando su salida a casi cualquier solución mucho más libremente que otras naciones, lo que a menudo ve que sus costos de endeudamiento aumentan cuando las cosas se ponen difíciles.
La nueva administración estadounidense puede haber creído así es como funciona el mundo. Eso es comprensible, pero no para ser dado por sentado, y a Europa le encantaría una porción de esa magia.
Los activos seguros son seguros porque todos piensan que son seguros. Estados Unidos está en camino de descubrir el costo a largo plazo cuando eso se rompe.
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