Lecciones de mi carrera de inversión

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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.

El escritor es filántropo, inversor privado y cofundador de Pimco

Con la edad viene algunas ideas y a medida que nos dirigimos a 2025, ahora es un momento tan bueno como cualquier otro para mirar hacia atrás en algunas de las lecciones de mi carrera de inversión que me han servido bien.

En la ocasión del año pasado de la publicación de una (casi) colección integral de mis perspectivas de inversión ensayos Volviendo a fines de la década de 1970, me permití algo de tiempo para reflexionar. No por la humildad de las llamadas que me puse bien o mal, sino lo que se puede extraer de ellas ahora.

En el panorama general, el capitalismo estadounidense es en términos relativos que recuerdan más al Salvaje Oeste que a algunas economías. Permite la toma de riesgos, por supuesto, por supuesto, en muchas maneras por las políticas del gobierno y del banco central, pero lo suficientemente flexible como para promover al emprendedor moderno en la búsqueda de una ganancia. Esa promoción proporciona, incluso alienta, riesgos e innovación. Y en la mayoría de los casos, esto también permite no solo el éxito sino también un fracaso y la bancarrota. Es esta lección, creo, que un inversor debe reconocer y aprender a medida que avanzamos en la montaña de gestión de cartera a largo plazo en esta “nueva era”.

La combinación de apalancamiento y tiempo es crítica para reconocer en cualquier plan de cartera. El apalancamiento puede ser peligroso, pero es menos que se dio suficiente tiempo para que las ideas de inversión fundamentalmente sólidas funcionen. Pregúntale a Warren Buffett. Su creencia en el rendimiento de la equidad superior a largo plazo ha sido anclada por los balances de las compañías de seguros de Berkshire Hathaway. La capital de esas compañías ha sido más o menos impermeable a ser “llamado” en tiempos inoportunos. Las primas de seguros y la deuda a largo plazo tienen semipermanencia para que los préstamos durante la noche y el capital de suscriptores no. Y así, Buffett, que debería ser reconocido por su brillantez como arquitecto financiero y un inversor, ha prosperado mientras John Meriwether de la notoriedad de gestión de capital a largo plazo tropezó temporalmente frente a las llamadas colaterales sobre las posiciones comerciales de la compañía. Buffett ha demostrado que el tiempo es una tercera dimensión vital en la arquitectura financiera.

Y con el paso del tiempo, también aprendí otra lección valiosa, y es que todos los administradores de dinero y ciertamente los administradores de bonos tienen una responsabilidad que va más allá de la acumulación de activos, la obtención de tarifas y el rendimiento superior de la competencia. Prestan dinero a empresas, países y continentes, y lo que hacen afecta la fortuna y la vida de cientos de millones, si no miles de millones de personas. Cuando la irracionalidad o la avaricia obtienen la ventaja, como lo hicieron en la crisis de ahorros y préstamos de EE. UU. A fines de la década de 1980 o tal vez con la burbuja de puntocom y ahora la burbuja de bitcoin, luego los mercados, economías y personas, pueden dañarse durante años y años.

También ayuda saber qué hay en la mente de otros inversores porque los mercados, como observó John Maynard Keynes, puede ser un concurso de belleza, al menos a corto plazo. El impulso es en realidad un generador histórico probado de “alfa”, por encima de los rendimientos del mercado. Pero cuando la ola de impulso productiva se bloquea, las consecuencias suelen ser inmediatas y los precios reverdenan el rumbo. Aprendí esto al principio de mi carrera a partir de un incidente que involucró mi primera y única placa personalizada.

Originalmente había comprado una matrícula que decía “Bonds 1” en un intento de enviar un mensaje a la silla de mi entonces empleador Pacific Mutual, a quien sentí controlado el destino de mi próximo aumento y al menos varios posteriores. Si pudiera conducir ese automóvil al lado de su garaje en el garaje de la compañía, podría rápidamente o al menos eventualmente enviar una señal subliminal de que el suyo realmente era un boleto bastante candente en el mundo de los bonos, una idea, por cierto, que no tenía base en Hecho en 1973. Bueno, el comentario de la “gran matrícula” nunca salió de la silla ni mucho en el camino de los aumentos, pero “Bonds 1” atrajo la atención de algunos observadores.

Varias veces, mientras llenaba mi tanque de gasolina en Mission Viejo ese año, un espectador interesado se me acercó y me preguntó si podía rescatar a su sobrino o hermano de la cárcel del Condado de Orange. Fue entonces cuando aprendí que “Bonds 1” significaba cosas diferentes para diferentes personas. Fue un recordatorio de que los inversores también tienen tomas muy diferentes de los activos que podrían estar en desacuerdo con los míos. La experiencia ha demostrado una y otra vez que me paga escuchar tales puntos de vista y que la observación de personas es clave para los mercados financieros. Así que resulta que una de mis lecciones más importantes para tratar de los mercados maestros provino de una reflexión en una exploración de la estación de servicio.