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Los bancos europeos han recibido una ganancia inesperada de 100.000 millones de euros gracias al aumento de las tasas de interés en los últimos dos años, pero el impulso tan esperado no ha logrado cerrar una brecha de valoración persistente.
Los ingresos netos por intereses (INI) aumentaron de 270.000 millones de euros en 2021 a unos 378.000 millones de euros estimados este año, según datos de la UBS, después de que los bancos centrales comenzaran a subir rápidamente las tasas. Los préstamos han crecido sólo un 2 por ciento en ese tiempo, lo que significa que la mayoría de las ganancias provienen de márgenes más amplios entre lo que los bancos cobran por los préstamos y lo que pagan por los depósitos.
El aumento de las ganancias ha permitido a los bancos europeos aumentar los dividendos y las recompras a 121.000 millones de euros para 2023 desde 90.000 millones de euros en 2021. Pero si bien los mejores rendimientos del capital se han traducido en ganancias de dos dígitos en el precio de las acciones para muchos prestamistas, casi todos todavía cotizan con grandes descuentos respecto al precio de las acciones. valor contable de sus activos y de sus pares estadounidenses.
“Los bancos europeos han superado al mercado en más del 50 por ciento [since year-end 2020] y aún así cotizan con valoraciones que implican un poder de ganancias un 30 por ciento inferior a nuestras previsiones”, dijo Jason Napier, analista de UBS.
La mayor preocupación para los ejecutivos que compiten por atraer nuevo dinero es que los bancos centrales ahora puedan comenzar a recortar las tasas tan pronto como en marzo, renovando la presión sobre los márgenes de interés netos (NIM). El NIM apenas había comenzado a recuperarse después de una década de tasas negativas o ultrabajas.
Los temores de recesión, la débil demanda de préstamos, la posibilidad de requisitos de capital mucho más altos y el aumento de los impagos también están pesando sobre las acciones de los bancos. «Con las próximas tasas de política a punto de caer, el crecimiento macroeconómico lento y los cambios impositivos y regulatorios que hacen la vida más difícil, para los accionistas de los bancos hay un claro incentivo cíclico para salir», dijo Napier.
UBS pronostica que las provisiones para pérdidas crediticias alcanzarán los 63.000 millones de euros el próximo año, frente a los 31.000 millones de euros en 2021. Ese sigue siendo un nivel manejable dadas las saludables reservas de capital de los bancos, pero consumirá efectivo que de otro modo podría usarse para recompras o dividendos.
El sector también está sufriendo las consecuencias de un breve pánico bancario a principios de este año, cuando tres prestamistas regionales estadounidenses y posteriormente Credit Suisse quebraron, lo que obligó a los gobiernos a intervenir y negociar acuerdos de rescate.
Giles Edwards, analista de S&P Global, dijo que «el aumento de las ganancias marca una normalización bienvenida después de años de compresión de márgenes, pero no alivia todos los desafíos estructurales a la rentabilidad de los bancos».
Algunos inversores y ejecutivos son más optimistas. El inversor activista Cevian Capital compró 1.200 millones de euros en acciones de UBS este mes, apostando a que el gestor de patrimonio suizo puede duplicar el precio de sus acciones y eliminar la marcada brecha de valoración con su par más cercano, Morgan Stanley.
El director ejecutivo saliente de Morgan Stanley, James Gorman, también dijo la semana pasada al Financial Times que esperaba que el descuento europeo comenzara a reducirse. “No creo [over] En la próxima década la brecha será igual de grande. Creo que hay oportunidades para los europeos”, afirmó.