Algunas de las compañías más grandes del mundo se enfrentan a amortizaciones multimillonarias en adquisiciones recientes a medida que una ola de acuerdos da paso a una nueva era de incertidumbre económica y tasas de interés más altas.
Dado que se pronostica que un tercio de la economía mundial estará en recesión este año, los líderes mundiales se reunirán esta semana en Davos, Suiza, para discutir lo que el Foro Económico Mundial ha llamado una «policrisis» a medida que los líderes empresariales se involucran en un doloroso ajuste de cuentas sobre su imperio. edificio.
Los medios de comunicación y las empresas de atención médica de EE. UU. se encuentran entre las que han recortado el valor de las unidades de negocios en los últimos meses y los contadores advierten que podrían ser inminentes más recortes a medida que comienza la temporada de informes anuales.
Las empresas deben evaluar el valor en libros de los activos intangibles al menos una vez al año, utilizando supuestos sobre flujos de efectivo futuros y comparaciones con las valoraciones del mercado de valores, que cayeron drásticamente en 2022.
Con costos más altos debido a la inflación y una perspectiva más débil para la demanda, muchas empresas adquiridas recientemente pueden tener dificultades para justificar sus valoraciones, incluso antes de tener en cuenta las tasas de interés más altas, que reducen aún más el valor presente de los flujos de efectivo futuros.
“Es una combinación bastante letal”, dijo Jasmeet Singh Marwah, director general de Stout, una empresa de servicios de valoración. “Para muchas empresas. . . hicieron la adquisición y el desempeño no ha estado a la par de lo que esperaban o presupuestaban”.
La negociación global alcanzó un récord de 5,7 billones de dólares en 2021, pero se desaceleró drásticamente a medida que avanzaba 2022. Según Refinitiv, se acordaron 1,4 billones de dólares en transacciones en la segunda mitad del año pasado en comparación con 2,2 billones de dólares en la primera, lo que marca el mayor cambio de un período de seis meses al siguiente desde que comenzaron los registros en 1980.
La prima pagada por una adquisición sobre el valor de sus activos netos se denomina fondo de comercio y se registra en el balance de la adquirente. Las amortizaciones del fondo de comercio crecieron en tamaño en los EE. UU. el año pasado, hasta el punto de que ocasionalmente fueron lo suficientemente grandes como para acabar con las ganancias de una empresa en el trimestre en el que se registraron.
Las 10 mayores amortizaciones de fondo de comercio en las empresas S&P 500 en 2022 totalizaron 35.400 millones de dólares, según datos recopilados por la consultora Kroll, en comparación con 6.100 millones de dólares en 2021.
Al lanzar una oferta para unirse a la junta directiva de Disney esta semana, el inversionista Nelson Peltz destacó el fondo de comercio de alrededor de $ 50 mil millones en el balance general de Disney atribuible a la adquisición de Fox, que predijo que tendría que amortizarse en gran medida.
Los líderes empresariales y políticos en Davos para la primera reunión de invierno del WEF desde antes de la pandemia de coronavirus enfrentan un panorama muy diferente al de hace tres años.
Antes de la reunión, el informe anual de riesgos del Foro Económico Mundial advirtió sobre una «policrisis» debido a que el aumento del costo de vida y la recesión económica se combinan con los continuos fracasos para abordar la desigualdad y el cambio climático.
Kristalina Georgieva, directora general del FMI, que estará en Davos para presentar las últimas perspectivas económicas del fondo, pronosticó a principios de este mes que un tercio de la economía mundial estará en recesión este año, incluida la mitad de la UE.
El tamaño de las amortizaciones del fondo de comercio en Europa no ha aumentado hasta ahora. Los 10 más grandes del Stoxx 600 totalizaron 6.400 millones de euros el año pasado, según Kroll, frente a los 17.000 millones de euros de 2021.
Las empresas europeas tienen cierres de años financieros más tardíos y reportes menos frecuentes, dijo Carla Nunes, directora gerente de Kroll, sugiriendo que podrían ocurrir más deterioros de la plusvalía en la primavera.
Dan Langlois, socio de KPMG, dijo que las adquisiciones recientes podrían ser vulnerables a amortizaciones incluso si actualmente se están desempeñando según lo planeado.
“Cuando tiene en cuenta la inflación de costos que tal vez no se anticipó, cuando tiene en cuenta tasas de interés más altas, que elevan la tasa que podría usar en un análisis de flujo de caja descontado, y luego tiene en cuenta algunas de las incertidumbres asociadas con una posible recesión. , esas cosas en su totalidad influirán en el valor razonable”, dijo.
En octubre, Comcast informó una amortización de más de $ 8 mil millones de la emisora Sky, que adquirió en 2018, citando condiciones económicas desafiantes en el Reino Unido y otros mercados europeos y hundiendo al grupo de medios en una pérdida trimestral de $ 4.6 mil millones.
A principios del año pasado, Teladoc Health, que adquirió el proveedor de atención virtual Livongo por 13.900 millones de dólares en 2020, registró dos trimestres consecutivos de amortizaciones por un total cercano a los 10.000 millones de dólares.
Si bien las empresas deben restar las amortizaciones del fondo de comercio de sus ganancias, muchas las excluyen de las cifras «ajustadas» que destacan en los informes de ganancias.
Eso no significa que los inversores deban ignorarlos, dijo David Zion, fundador de Zion Research.
Cuando una empresa reduce el valor de sus activos, su índice de deuda a capital aumenta, lo que a su vez aumenta el riesgo de incumplimiento de los convenios sobre su deuda, dijo. También puede favorecer los rendimientos futuros.
“La gerencia le dirá que no es en efectivo, es una sola vez, no se preocupe por eso. No olvide que, cuando el rendimiento de los activos es tan bueno dos años después, es porque sufrieron un deterioro gigante”.
Nunes de Kroll agregó que los deterioros de la plusvalía proporcionan una lectura de la calidad de los tratos de una empresa. “Puede saber si está obteniendo un retorno de su inversión”, dijo, “o si el comprador puede estar pagando de más por estos negocios”.