China está cambiando sus tácticas sobre el renminbi, según analistas y comerciantes, alejándose de la intervención directa y hacia herramientas indirectas de bajo perfil para dirigir el mercado.
La moneda cayó casi un 8 por ciento el año pasado frente al dólar en alza. Pero Beijing suavizó ese declive utilizando herramientas como las llamadas «reservas invisibles» en manos de los bancos estatales, en lugar de la típica intervención de mano dura del Banco Popular de China.
El nuevo enfoque de Beijing para la gestión de la moneda plantea un desafío para los comerciantes que buscan anticipar el próximo movimiento del renminbi y para los funcionarios extranjeros, como el Tesoro de los EE. UU., que quieren comprender qué tan estrictamente se controla la moneda de China.
“El marco general de gestión de divisas de China ha cambiado”, dijo Becky Liu, directora de estrategia macro de China en Standard Chartered. “Cuando intervienes directamente, la gente calcula cuánto [reserves] tienes que quemar mensualmente y cuantos meses mas te quedan. En esa situación, la gente acortará el renminbi a toda costa”, dijo Liu. «Esta vez, están implementando muchas otras medidas para que la cantidad de intervenciones cambiarias necesarias sea menor».
China opera una flotación administrada de su moneda. Todos los días, el PBoC fija un rango de cotización frente al dólar, pero a mediano plazo el renminbi puede fluctuar de acuerdo con las presiones del mercado, que en 2022 estuvieron dominadas por una suba en la moneda estadounidense. China también utiliza controles de capital para restringir el movimiento de dinero dentro y fuera del país.
A veces, sin embargo, un fuerte deseo de entradas o salidas de capital ejerce presión sobre el sistema. El ejemplo clave de eso fue en 2015, cuando el banco central de China diseñó una depreciación única del renminbi como parte de un programa de reforma. Las salidas se aceleraron rápidamente, dejando al banco central gastando cientos de miles de millones de dólares para respaldar su moneda en una batalla que se convirtió en el centro de atención de los mercados globales.
El año pasado, los mercados de divisas mundiales estuvieron dominados por una marcha alcista del dólar; la moneda estadounidense subió casi un 20 por ciento en su punto máximo en septiembre, impulsada por los rápidos aumentos en las tasas de interés. Cerró el año con un alza del 8 por ciento frente a una canasta de media docena de pares.
En otoño, la combinación de la política de cero covid de China y la reelección de Xi Jinping para un tercer mandato como presidente centró la presión sobre el renminbi, lo que ayudó a llevarlo a su nivel más bajo frente al dólar desde 2007.
Las autoridades han desarrollado una variedad de tácticas sutiles para responder, dijeron los comerciantes. Por ejemplo, pueden fijar la banda de negociación diaria más alta de lo que espera el mercado, una señal de que está dispuesto a ver caer el renminbi, o pueden brindar la llamada guía de ventana para alentar o desalentar el comercio de renminbi-dólar por parte de los bancos estatales.
Además, los participantes del mercado dijeron que los bancos estatales habían comprado renminbi en nombre del banco central, preservando las reservas de divisas de China.
“No se puede negar que las autoridades han movilizado reservas extranjeras invisibles de los bancos comerciales estatales para administrar el mercado”, dijo un operador de una de las firmas de valores estatales más grandes de China. «Realmente no se pueden tocar las reservas estatales, que se vigilan de cerca; eso desencadenaría oleadas de pánico y sería contraproducente para los esfuerzos de los reguladores por guiar las expectativas del mercado».
Sin embargo, los comerciantes de divisas en China que experimentaron la caída de 2015 dijeron que las compras de renminbi de los prestamistas estatales en 2022 habían sido menos frenéticas.
“El impulso de compra de los bancos estatales. . . en realidad no fue tan bueno como en 2015”, dijo otro comerciante de divisas con sede en Shanghái. «Después de todo, todas las monedas distintas del dólar se han depreciado significativamente, por lo que el desempeño del renminbi no se ve tan mal».
Zhi Xiaojia, jefe de investigación de Asia en Crédit Agricole, dijo que los movimientos de Beijing para influir en el tipo de cambio “no estaban destinados a detener o incluso revertir [depreciation] o apuntar a cualquier nivel como una línea de defensa dura, ya que sería demasiado costoso, especialmente en el contexto de la fortaleza continua del dólar”.
Eso está en consonancia con la creciente tolerancia oficial de los altos funcionarios chinos a la volatilidad del tipo de cambio. En noviembre, Pan Gongsheng, director del regulador de divisas seguro de China, dijo a los asistentes a un foro en Beijing que «una característica emergente del mercado de divisas de China es [the renminbi’s] flexibilidad más robusta”.
Los ex funcionarios han sido más directos. En un capítulo de su libro publicado en septiembre, Guan Tao, exfuncionario de Safe y economista jefe del Bank of China International, aconsejó al PBoC flexibilizar el tipo de cambio del renminbi “para liberar la presión del mercado y evitar las expectativas de una apreciación unidireccional”. o depreciación”.
Con ese fin, Liu de StanChart dijo que el banco central podría decidir ampliar la banda de negociación del dólar del renminbi, que es la más estrecha de las 24 monedas permitidas para negociar directamente con la moneda china.
“La banda no solo es una ventaja para ayudar a mantener la estabilidad, sino también una desventaja porque cuando se tiene la banda, es obligatorio realizar intervenciones puntuales directas cuando se golpea cualquier lado de la banda”, dijo. «Ahora puede ser un buen momento para que el PBoC considere ampliar la banda del 2 al 3 por ciento».