“Policrisis”: así fue la descripción Jean-Claude Juncker proporcionó el nexo de los desafíos que enfrenta la UE en 2016, cuando era presidente de la Comisión Europea. La semana pasada, el Fondo Monetario Internacional subrayó cómo múltiples nubes, incluida la crisis energética europea, los rápidos aumentos de las tasas de interés y la desaceleración de China, se han estado acumulando sobre la economía mundial. Lo que parecían crisis separadas que surgían de muchas regiones y mercados diferentes ahora se están fusionando: es posible que nos enfrentemos a una policrisis a escala mundial.
Es raro que tantos motores de la economía mundial se detengan al mismo tiempo: los países que representan un tercio de ella están a punto de contraerse este año o el próximo, según al FMI. De hecho, su perspectiva para las economías más grandes (Estados Unidos, la eurozona y China) es sombría. A medida que las tasas de inflación global han tocado su nivel más alto en 40 años, los bancos centrales han estado elevando las tasas de interés este año con una sincronía que no se ha visto en el últimas cinco décadasy el dólar estadounidense ha tocado su nivel más fuerte desde el principios de la década de 2000. Estas fuerzas están impulsando los pronósticos sombríos y creando nuevas cepas.
Las economías emergentes han tenido que cargar con mayores cargas de deuda denominada en dólares y salidas de capital disruptivas. Mientras tanto, las tasas hipotecarias y los costos de los préstamos corporativos se han disparado en todo el mundo. Muchos indicadores de tensión en los mercados financieros también parpadean en rojo, ya que la rápida recuperación de las tasas desde los mínimos durante la pandemia ha expuesto vulnerabilidades. La dinámica de venta forzosa es un riesgo constante, como demostraron recientemente los fondos de pensiones del Reino Unido.
Las causas próximas de la vorágine mundial son dos sacudidas históricas en rápida sucesión: el covid-19 y la invasión rusa de Ucrania. La Reserva Federal ha elevado las tasas de interés a su ritmo más acelerado desde principios de la década de 1980, cuando Paul Volcker era su presidente, para sofocar la inflación provocada en parte por el apoyo de la pandemia y los cuellos de botella en el suministro. Mientras tanto, la militarización de los flujos de gas natural por parte de Putin significa que Europa está experimentando un gran impacto en los términos de intercambio, y la economía de China está sufriendo bajo su política de cero covid, junto con una caída del mercado inmobiliario. De hecho, han surgido nuevas dolencias antes de que las cicatrices de la pandemia hayan sanado.
Los choques múltiples y que se refuerzan mutuamente han dejado a los formuladores de políticas con un difícil acto de equilibrio. Para los gobiernos, los esfuerzos para impulsar el crecimiento y apoyar a los hogares y las empresas deben evitar echar más combustible al fuego inflacionario y aumentar la carga de la deuda, que ya se ha incrementado por la pandemia, especialmente porque los costos de los préstamos ahora están aumentando. Cuanto más suban las tasas de interés, mayores serán los riesgos de una caída del mercado inmobiliario y más tensiones en el mercado financiero. Sin embargo, para los banqueros centrales, no endurecer lo suficiente la política monetaria puede generar una alta inflación.
Si bien no hay soluciones simples, hay algunas lecciones. La frágil economía actual necesita que la política esté bien calibrada y en sintonía con los riesgos. El Reino Unido es un ejemplo de cómo no hacerlo. Su enfoque de toro en una tienda de porcelana de las últimas semanas muestra lo que sucede cuando se ignoran las realidades. Los errores de política son en parte la razón por la cual el FMI ve una posibilidad entre cuatro de que el crecimiento mundial el próximo año caiga por debajo del nivel históricamente bajo del 2 por ciento.
El efecto contagioso de las crisis globales intensifica la necesidad de construir resiliencia. Si bien el sistema bancario se fortaleció después de la crisis financiera, las autoridades hicieron muy poco para impulsar el sistema financiero no bancario. Muchos también lamentarán la falta de inversiones en habilidades, tecnología y alternativas de combustibles fósiles para mejorar la productividad y reducir la inflación durante la última década, cuando las tasas de interés eran bajas. Sin sensatez y pensamiento a largo plazo, la economía global solo continuará tambaleándose de una crisis a la siguiente.