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Las empresas estadounidenses han estado incursionando en el mercado de bonos convertibles mientras buscan formas de mantener bajos sus costos de intereses, en una rara oleada de actividad en mercados de recaudación de fondos corporativos que de otro modo estarían moderados.
La emisión de deuda convertible aumentó un 77 por ciento el año pasado a 48 mil millones de dólares, según datos de LSEG, lo que la convierte en una de las únicas áreas de los mercados de capitales que volvió a los promedios anteriores a la pandemia después de la caída del mercado de 2022.
Los expertos dicen que es probable que el auge de los convertibles, un tipo de bono que puede canjearse por acciones si el precio de las acciones de una empresa alcanza un nivel previamente acordado, continúe este año a medida que las empresas refinancien una ola de deuda que vence.
La deuda ha sido tradicionalmente popular entre los grupos tecnológicos y biotecnológicos más jóvenes que luchan por acceder a los principales mercados de bonos. Pero las empresas más establecidas también se han lanzado a la acción a medida que los aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal han elevado los costos de endeudamiento incluso para las empresas con grado de inversión.
“Históricamente, los conversos a veces han sido vistos como uno de esos productos más atractivos de los que se mantienen alejadas las empresas con grado de inversión”, dijo Bryan Goldstein, que asesora a empresas sobre acuerdos de convertibles en Matthews South. “Ahora que algunos emisores de renombre han llegado al mercado, esa narrativa ha cambiado: se considera un producto atractivo por sus propios méritos”.
Los convertibles ofrecen a los prestatarios tasas de interés más bajas que los bonos tradicionales sin la dilución inmediata para los accionistas que se obtendría mediante la venta de nuevas acciones. Si bien la emisión total de 2023 fue inferior a los niveles récord alcanzados en 2020 y 2021, cuando las empresas aprovecharon las tasas de interés netas cero para apuntalar sus balances, estuvo muy por encima del promedio de 34 mil millones de dólares para la década hasta 2019.
Esto contrasta marcadamente con los mercados de ofertas públicas iniciales, ventas posteriores de acciones, deuda de alto rendimiento y préstamos apalancados, donde los volúmenes aún languidecen muy por debajo de los niveles previos a la pandemia.
Para los prestatarios, los ahorros pueden ser sustanciales. El rendimiento medio de los bonos convencionales con grado de inversión ha aumentado del 2,5 por ciento a principios de 2022 al 5,2 por ciento actual, según datos de Ice BofA. Los rendimientos promedio de los bonos basura han aumentado del 4,9 por ciento a alrededor del 7,8 por ciento en ese período.
Por el contrario, el grupo de vehículos compartidos Uber emitió un convertible de 1.500 millones de dólares en noviembre a una tasa de interés inferior al 1 por ciento.
Michael Youngworth, estratega de bonos convertibles del Bank of America, dijo que los convertibles normalmente recortan entre 2,5 y 3 puntos porcentuales la tasa de interés de la deuda, lo que se traduce en decenas de millones de dólares en ahorros anuales para un acuerdo como el de Uber.
Otras empresas que han aprovechado el mercado de bonos convertibles en las últimas semanas incluyen al gigante de servicios públicos PG&E –cuya calificación crediticia lo ubica en el extremo superior de la categoría “basura”– y el grupo energético Evergy, un prestatario con grado de inversión.
Para ambas empresas de servicios públicos, parte del motivo para emitir bonos convertibles (por valor de 1.900 millones de dólares y 1.200 millones de dólares respectivamente) fue pagar los préstamos a plazo no convertibles existentes.
Las empresas estadounidenses con grado de inversión tienen una deuda récord de 1,26 billones de dólares para refinanciar en los próximos cinco años, según un informe de octubre de la agencia de calificación Moody’s, un 12 por ciento más que en el lustro anterior. Las empresas con calificación basura tienen 1,87 billones de dólares entre bonos y préstamos.
“Los conversos seguirán siendo populares porque tenemos un enorme muro de madurez que está a punto de derrumbarse”, dijo Ken Wallach, codirector de mercados de capital globales del bufete de abogados Simpson Thacher. “En 2020 y 2021, las empresas emitieron todos estos títulos a cinco años en un entorno de tipos de interés mucho más bajos durante el apogeo de la pandemia”.
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