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Las empresas de capital privado se enfrentan al peor año en una década para vender empresas de cartera después de que las tasas de interés más altas y las tensiones geopolíticas pusieran fin al auge de la industria de adquisiciones.
En los primeros nueve meses del año, las empresas de adquisiciones generaron 584.000 millones de dólares vendiendo empresas directamente o haciéndolas públicas, según datos de PitchBook.
La cantidad está a más de 100.000 millones de dólares menos de lo que recaudó la industria durante el mismo período del año pasado y casi dos tercios por debajo del récord de 1,4 billones de dólares generado en 2021, cuando los costos de endeudamiento eran bajos y las acciones estadounidenses todavía en un mercado alcista.
Las tasas de interés más altas han golpeado el mercado de ofertas públicas iniciales y han hecho que las empresas sean cautelosas a la hora de realizar adquisiciones. La última vez que las empresas de adquisiciones obtuvieron menos beneficios de sus empresas de cartera fue en 2013, según muestran los datos.
Las cifras subrayan el desafío que enfrentan las firmas de capital privado cuando intentan monetizar sus inversiones y devolver dinero a los inversores, entre los que se incluyen los fondos soberanos y de pensiones más grandes del mundo. GIC de Singapur, uno de los inversores más influyentes, advirtió en julio que había terminado una época dorada para la industria de las adquisiciones.
Un ejecutivo de la industria dijo que las empresas de adquisiciones todavía estaban buscando “precios de 2021” para las empresas de cartera, mientras que los potenciales adquirentes y los inversores públicos querían valoraciones que reflejaran tasas de interés más altas, las perspectivas económicas más débiles y un mercado de OPI en gran medida moribundo.
Ante obstáculos mucho más difíciles a la hora de vender empresas en cartera a los precios que desean, las empresas de capital privado están recurriendo a tácticas no convencionales para obtener beneficios para sus propios inversores.
Han estado utilizando cada vez más préstamos de margen y financiación del valor de los activos netos (garantizados con acciones de sus empresas que cotizan en bolsa o sus carteras de activos) para financiar distribuciones a los inversores.
Los grupos de capital privado se estaban volviendo “más creativos” a la hora de encontrar formas de generar efectivo para sus inversores dado el contexto más difícil, dijo David Martin, socio del bufete de abogados Linklaters.
La voluntad de asumir más deuda ha atraído el escrutinio de la Asociación Institucional de Socios Limitados, un organismo industrial que representa a los inversores de capital privado. El grupo está redactando recomendaciones que pedirán a los grupos de adquisiciones que justifiquen el uso de estos préstamos y revelen cuánto costarán, informó el Financial Times a principios de este mes.
En otra señal de las tensiones que enfrenta la industria, EQT Group, una de las firmas de adquisiciones más grandes de Europa, dijo esta semana que estaba haciendo planes para realizar ventas privadas de acciones para las compañías de su cartera dadas las dificultades del mercado de OPI.
Las empresas también utilizan cada vez más fondos de continuación, lo que implica que una empresa venda un activo de un fondo más antiguo a uno de los más nuevos. A los inversores de los fondos normalmente se les ofrece la oportunidad de retirar dinero durante estas transferencias de activos.
Una encuesta reciente entre 200 ejecutivos de capital privado con sede en el Reino Unido encontró que los fondos de continuación eran vistos como una mejor opción para las firmas de capital privado que buscaban monetizar sus acuerdos que una IPO o realizar una subasta de un activo.
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