Las presiones subyacentes sobre los precios siguen aumentando en la mayoría de las principales economías desarrolladas a pesar de las recientes caídas en la inflación general, lo que indica que los bancos centrales tendrán que seguir endureciendo la política en los próximos meses.
La inflación subyacente, que excluye los cambios en los precios de los alimentos y la energía, y que los que fijan las tasas consideran que es una mejor medida de la persistencia de las presiones sobre los precios, se está acelerando en muchas partes del mundo según un análisis de las estadísticas oficiales realizado por el FT.
Las tasas subyacentes seguían aumentando en noviembre en la mayoría de los 33 países seguidos por el FT y se mantienen muy por encima del nivel de inflación del 2 por ciento que la mayoría de los banqueros centrales tienen como objetivo.
La proporción de países en los que la inflación subyacente está aumentando ha comenzado a reducirse en los últimos meses, pero sigue estando mucho más extendida que la inflación general. Solo un tercio de los países vieron aumentar las tasas generales entre octubre y noviembre.
“Todavía existe la posibilidad de que haya mucho dolor en el futuro”, dijo Susannah Streeter, analista senior de inversiones del administrador de activos Hargreaves Lansdown. “Los precios obstinadamente altos continúan causando severos dolores de cabeza a las economías”.
La inflación de los servicios, otra medida de la rigidez de las presiones de los precios, se mantiene cerca de los máximos de varias décadas en varias economías importantes, incluidos el Reino Unido, la eurozona y los EE. UU.
Los encargados de formular políticas han aumentado agresivamente las tasas de interés este año en respuesta al aumento de las medidas generales de inflación, pero recientemente han comenzado a reducir el tamaño de los aumentos.
La semana pasada, la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra optaron por cambiar su estrategia de lucha contra la inflación de un patrón reciente de subidas de tipos de interés de 0,75 puntos porcentuales a medio punto, en respuesta al aparente pico de la inflación general en muchos paises.
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Christine Lagarde, presidenta del BCE, dijo que el endurecimiento monetario en la eurozona “todavía tiene un camino por recorrer” y que los reguladores de tasas planeaban continuar elevando los costos de endeudamiento en incrementos de 50 puntos básicos en los próximos meses.
Lagarde también reconoció que las presiones subyacentes sobre los precios se habían fortalecido y “persistirían durante algún tiempo”, un mensaje del que se hicieron eco el presidente de la Fed, Jay Powell, y el gobernador del BoE, Andrew Bailey.
El aumento vertiginoso de los precios de la energía y los bienes, como consecuencia de la guerra en Ucrania y las graves interrupciones de la cadena de suministro durante la pandemia, impulsó el aumento original.
Sin embargo, desde entonces el aumento de los costos se ha vuelto más generalizado, con una alta inflación reportada en sectores de la economía que durante muchos años han demostrado ser inmunes a las presiones de los precios. El crecimiento de los salarios, moderado en la mayoría de las principales economías del mundo desde la crisis financiera mundial, también ha despegado, especialmente en EE. UU.
Ahora que los precios de las materias primas se están estabilizando, la inflación general ha caído considerablemente en varias economías, incluidas las de EE. UU., el Reino Unido y la zona del euro.
Las medidas de inflación subyacente no han seguido su ejemplo. El indicador más utilizado de las presiones de los precios a largo plazo, la inflación subyacente, se mantiene en un máximo histórico del 5 por ciento en la eurozona.
Silvia Ardagna, economista jefa para Europa de Barclays Bank, dijo que los responsables de la formulación de políticas en el BCE estarían “preocupados de que no estemos viendo ninguna relajación en la dinámica de la inflación a nivel central”.
En los EE. UU., la inflación de los servicios aún se encuentra en su nivel más alto en 40 años, a pesar de una caída de dos puntos porcentuales en la inflación general desde el verano.
“La inflación de los servicios será crucial para determinar el camino de las tasas oficiales”, dijo Ben May, director de investigación macroeconómica global de Oxford Economics.
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La semana pasada, los formuladores de políticas de la Fed reconocieron que la inflación subyacente resultaría más rígida de lo que se pensaba, y revisaron al alza su estimación para el próximo año a 3,5 por ciento, desde el 3,1 por ciento pronosticado en septiembre.
La inflación de los servicios del Reino Unido también se ha mantenido elevada, manteniéndose en su tasa más alta en 20 años en noviembre, a pesar de la reducción de la tasa general al 10,7 por ciento desde el 11,1 por ciento en octubre. El BoE dijo que la persistencia de la inflación de los servicios “justifica una respuesta de política monetaria más contundente”.
“Los bancos centrales de los mercados desarrollados todavía tienen más trabajo por hacer”, dijo Jennifer McKeown, economista global jefe de Capital Economics.
Streeter dijo: “La inflación puede haber alcanzado el pico, pero eso no significa necesariamente que sea un camino descendente suave desde aquí”.
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