Para una transacción compleja que tenía ocho bancos y cuatro bufetes de abogados listados como asesores, el trato se redujo a solo dos personas que acordaron rápidamente uno de los acuerdos tecnológicos más grandes del mundo registrados.
Hock Tan de Broadcom y Michael Dell del fabricante de PC del mismo nombre, arquitectos de más golpes de Estado que muchos veteranos de Wall Street, fueron los arquitectos clave de la adquisición de VMware por parte del fabricante de chips por 69.100 millones de dólares.
“Tan se comunicó con Michael Dell hace dos semanas”, dijo una persona con conocimiento directo del asunto. “Muchas de las cosas se hicieron de principal a principal, los bancos no estaban necesariamente incluidos”.
Este relato de cómo se armó un trato vertiginoso se basa en varias personas con conocimiento de las conversaciones. Dijeron que los dos multimillonarios se movieron con notable velocidad para crear un gigante tecnológico diversificado, justo cuando los rivales se recortan en medio de una caída en el valor de las acciones tecnológicas.
También es la apuesta más grande hasta ahora para Tan, nacido en Malasia, conocido como el gran consolidador de la industria de chips, que ha transformado a Broadcom en un gigante más grande por valor de mercado que Oracle, Intel, Cisco e IBM.
Habiéndose visto obligado a aceptar más acuerdos en el sector de los semiconductores que enfrentarían una fuerte oposición de los competidores y los reguladores, Tan cambió su enfoque hacia el software y VMware se convirtió en su último objetivo.
“Tan es muy contrario”, dijo Tony Wang, quien cubre Broadcom como analista de T Rowe Price, uno de sus principales accionistas externos. “A él no le importa lo que piense Wall Street y es muy oportunista”, dijo
Cuando comenzaron las conversaciones a principios de este mes, Dell recibió a Tan en su mansión palaciega en Austin, Texas. Fue el mismo escenario en el que, siete años antes, convenció al entonces director ejecutivo de EMC, Joseph Tucci, para que vendiera el conglomerado tecnológico, y propietario de VMware, a Dell Technologies por 67.000 millones de dólares.
Los banqueros fueron llamados unos días después para ayudar a Tan a recaudar los 32.000 millones de dólares que necesitaba para financiar la transacción. El acuerdo recibió el nombre en código de “Proyecto Atlas”. Los asesores se refirieron a VMware como Verona, en honor a la ciudad italiana que fue el escenario de Romeo y Julietay Broadcom como Barcelona, la capital catalana.
A pesar de los intentos de subterfugio, se filtraron noticias de una posible adquisición. Eso obligó a Tan y Dell a cerrar la transacción más rápido de lo que esperaban y los llevó a incluir una cláusula de “ir a comprar” en caso de que surgiera otro comprador con una oferta más alta.
La adquisición del miércoles brinda a los “accionistas y empleados la oportunidad de participar en una ventaja significativa”, dijo Dell, que espera obtener una ganancia inesperada de $ 24 mil millones con la venta, mientras que su socio de capital privado Silver Lake tiene una participación de VMware por valor de $ 6 mil millones.
Dell y Silver Lake pueden recibir hasta $ 15 mil millones en efectivo de Broadcom, pero el componente de acciones del 50 por ciento de la fusión, diseñado para proteger la calificación de deuda de grado de inversión de Broadcom, muestra su disposición a apostar por Tan.
Ingeniero educado en el Instituto de Tecnología de Massachusetts, Tan fue nombrado director ejecutivo del predecesor de Broadcom, llamado Avago Technologies, en 2006 después de que fuera adquirida por los grupos de capital privado KKR y Silver Lake por 2.100 millones de dólares. Desde entonces, ha multiplicado por más de 100 el valor de la empresa hasta una capitalización de mercado de 225.000 millones de dólares.
Al principio, Tan se centró en reforzar las operaciones de lo que entonces era un vendedor especializado de semiconductores para ratones de computadora y torres celulares.
KKR y Silver Lake sacaron a bolsa Avago en 2009, pero solo cuatro años después, en 2013, Tan logró su primer acuerdo notable, adquiriendo CyOptics, un fabricante de chips para teléfonos inteligentes, por 400 millones de dólares.
“Hock no se convirtió en adquirente hasta que tuvo una comprensión muy firme de la microeconomía granular de cómo administrar un negocio de semiconductores a escala”, dijo una persona cercana al empresario.
Desde una sede de Singapur con ventajas impositivas, Tan captó el error de los tratos. Adquirió LSI, un diseñador de chips para centros de datos, por 6.600 millones de dólares en 2014 y luego realizó una adquisición mucho más ambiciosa de Broadcom por 37.000 millones de dólares al año siguiente.
El acuerdo transformó a Avago, que pasó a llamarse Broadcom pero mantuvo su símbolo “AVGO”, en un proveedor líder de chips integrados en automóviles, robots industriales e incluso computadoras en miniatura como Raspberry Pi.
En 2017, el entonces presidente de los EE. UU., Donald Trump, celebró a Tan como un héroe corporativo al invitarlo a la Casa Blanca para celebrar su decisión de devolver Broadcom a las costas estadounidenses, abandonando su sede en Singapur, en medio de una reducción drástica de los impuestos corporativos.
El coqueteo político resultó humillante. Semanas después de su visita a la Casa Blanca, Trump bloqueó el intento de Broadcom de comprar Qualcomm por 142.000 millones de dólares por motivos de seguridad nacional.
Con los reguladores hostiles a la participación cada vez mayor de Broadcom en la industria de los semiconductores, Tan cambió de enfoque. Sus dos primeras adquisiciones de software, CA Technologies y Symantec, se dirigieron a empresas en apuros y de lento crecimiento que, sin embargo, eran infraestructura central dentro de muchas de las corporaciones más grandes del mundo.
Después de poner su máquina de acuerdos en espera a medida que las valoraciones tecnológicas se dispararon en 2020 y 2021, Tan se abalanzó de manera oportunista sobre VMware durante una caída de las acciones tecnológicas este año. Incluso después de que se anunciara el acuerdo de Broadcom el jueves, las acciones de VMware estaban alrededor de un 40 por ciento por debajo de su pico de 2019.
El software de VMware conecta la infraestructura de TI corporativa a las nubes públicas y privadas. Conservará su nombre y será la plataforma a partir de la cual Broadcom seguirá construyendo un negocio de software más amplio que vende paquetes de servicios a grandes corporaciones.
Tan es un reductor de costos que detesta el enfoque de la industria tecnológica en lo que él llama “nuevos objetos brillantes”, el lanzamiento de nuevos productos que toman recursos de los productos que generan las ganancias de una empresa. “Su estrategia es siempre duplicar o triplicar la inversión en el núcleo de una empresa”, dijo un confidente.
Espera convertir a VMware, que ya era una fuente de ingresos que Michael Dell usó para revivir su imperio de PC, en un negocio que sea casi el doble de rentable.
En el segundo trimestre, los ingresos de Broadcom aumentaron un 23 por ciento a 8100 millones de dólares, mientras que el flujo de caja libre fue de 4200 millones de dólares. Los analistas pronostican que Broadcom puede encontrar el efectivo para pagar la deuda de adquisición de VMware en aproximadamente un año, allanando el camino para aún más acuerdos.
El acuerdo de VMware será una prueba dura sobre si Tan puede continuar remodelando su empresa y la industria de la tecnología. Por lo general, sigue siendo optimista sobre sus posibilidades y dijo a los analistas el jueves: “Creemos que ejecutaremos de manera muy, muy diferente y, con suerte, mejor que lo que hemos estado viendo hasta ahora”.
Con Mark Vandevelde en Nueva York, Tim Bradshaw en Londres y Richard Waters en San Francisco
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