Los grupos de gestión de activos tradicionales están compitiendo para expandir las ofertas en inversiones alternativas mientras buscan aumentar la rentabilidad y evitar la competencia de los gigantes de capital privado.
Más de una docena de grupos conocidos por sus fondos mutuos y cotizados en bolsa informaron que administraban al menos $ 100 mil millones en activos alternativos a fines del año pasado, frente a los nueve grupos hace cinco años. Sus filas incluyen BlackRock, Invesco y PGIM.
Ellos y otros se están acumulando rápidamente, a menudo mediante la adquisición de especialistas alternativos. AllianceBernstein anunció la semana pasada planes para construir sus activos alternativos a casi $ 50 mil millones con la compra de Inversores CarValy Franklin Templeton espera superar los 200.000 millones de dólares después de completar la adquisición de Lexington Partners en abril.
En BlackRock, donde las alternativas invertidas bajo administración se han más que duplicado en cinco años a $ 265 mil millones, el director ejecutivo Larry Fink dijo a los accionistas esta semana planes para “acelerar el crecimiento . . . en mercados privados” fueron centrales en la estrategia del grupo.
“Los administradores de activos van tras este espacio [because] sus inversores lo están pidiendo”, dijo Ju-Hon Kwek, director de consultoría de gestión de activos de McKinsey. “Los inversores están luchando por asignaciones a estrategias de mercado privado de alta calidad. Todo el mundo quiere más.
Las compañías de fondos se están concentrando en préstamos privados, bienes raíces, infraestructura y participaciones en compañías privadas, todas áreas donde los clientes institucionales han aumentado sus asignaciones en los últimos años. Una encuesta reciente de Preqin encontró que el 86 por ciento de los socios limitados tenían la intención de invertir el mismo dinero o más en capital privado este año.
Los administradores de fondos también esperan capitalizar una ola esperada de interés de clientes minoristas adinerados que buscan rendimientos estables a largo plazo en un momento en que los bonos y las acciones han sido volátiles. Algunos envidian el éxito de los administradores alternativos en la introducción de productos para los muy ricos, como los fondos inmobiliarios y de crédito lanzados por Blackstone, el grupo de capital privado más grande del mundo.
“La penetración en el canal institucional ya es bastante alta. Hay mucho más espacio para que aumenten las asignaciones en el canal de administración de patrimonio”, dijo Rob Sharps, director ejecutivo de T Rowe Price, que el año pasado compró el administrador de crédito alternativo Oak Hill. “Blackstone está aprovechando una gran cantidad de demanda y otras personas intentarán competir por eso”.
A nivel mundial, los activos alternativos superaron los $ 15 billones y el 15 por ciento del total de activos bajo administración (AUM) el año pasado, y se espera que aumente a $ 22 billones y el 16 por ciento para 2025, según un informe reciente. Informe del Boston Consulting Group.
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Agregar alternativas también es una forma de aumentar los ingresos en un momento en que otras tarifas se están reduciendo y los fondos mutuos no pueden asumir que el dinero nuevo aumentará las tarifas de administración. Los flujos netos a los fondos mutuos a largo plazo de EE. UU. han sido negativos durante siete de los últimos ocho años, según el Investment Company Institute. Parte de ese dinero se ha destinado a fondos cotizados en bolsa que hacen más o menos lo mismo, pero tienden a tener tarifas más bajas.
Las alternativas, por el contrario, continúan exigiendo tarifas de gestión más altas y tienen el potencial de tarifas basadas en el rendimiento. BCG dijo que las alternativas representan el 42 por ciento de los ingresos de la industria y que aumentarán al 46 por ciento en 2025.
“La presión sobre los fondos mutuos es que no hay flujo. Habrá períodos en los que los mercados bajen. Hay que diversificar y por eso [they] están comprando alts”, dijo Peter Kraus, el exjefe de AllianceBernstein, que dirige Aperture, una nueva empresa de gestión de activos.
Los gestores de activos tradicionales sienten que están bien situados para ofrecer alternativas a los inversores adinerados a los que sirven, ya sea directamente o a través de asesores financieros.
“Los clientes quieren a alguien que pueda entender sus necesidades colectivas”, argumentó Greg McGreevey, director de inversiones de Invesco, donde los AUM alternativos se acercan a los 200.000 millones de dólares. “Ser una empresa de base amplia que puede hacer tanto pasivos como alternativos nos da una ventaja en el espacio de gestión de patrimonio”.
Hay riesgos claros al comprar gestores alternativos, ya que los precios están subiendo rápidamente. Los grupos de fondos solían comprar rivales tradicionales por menos del 1 por ciento de AUM. AllianceBernstein pagó más del 5 por ciento por CarVal.
“Hay una oferta limitada de equipos de pedigrí muy sólidos con antecedentes y mucho interés”, dijo Matt Bass, jefe de alternativas privadas de AllianceBernstein, y agregó que espera beneficiarse del acuerdo al reducir el costo de la empresa más pequeña. capital y ayudándolo a crecer.
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El ajuste cultural puede ser un problema. Los grupos alternativos pagan a sus empleados de manera diferente a los gerentes tradicionales: dependen en gran medida del desempeño y la cantidad puede ser exponencialmente mayor.
“Las diferentes estructuras de compensación atraen a tipos muy diferentes de personas y no necesariamente coexisten naturalmente”, dijo Jay Horgen, director ejecutivo de Affiliated Managers Group, que ha estado invirtiendo en estrategias alternativas durante años. AMG evita posibles conflictos al evitar adquisiciones totales y tomar participaciones en administradores de activos individuales que siguen siendo independientes y se administran por separado.
Otras firmas dicen que creen que los enfrentamientos son manejables porque todos los empleados entienden la necesidad de atraer nuevos ingresos. “En todo caso, el negocio en general está emocionado de ver crecer estos nuevos negocios alternativos porque todos somos accionistas”, dijo Shane Clifford, director gerente sénior de estrategias alternativas en Franklin Templeton, donde las alternativas ahora representan casi el 10 por ciento de AUM.
El otro gran riesgo es que los productos alternativos destinados al comercio minorista no brinden los resultados sólidos y estables que buscan los inversores. Investigaciones recientes de Morningstar descubrió que los fondos alternativos orientados al comercio minorista generaron rendimientos totales más bajos durante los 15 años desde 2007 hasta 2022, y estaban más correlacionados con los fondos del mercado de valores que lo que hubiera estado un fondo de bonos tradicional.
Aún así, el CEO de Morningstar, Kunal Kapoor, es optimista. “Históricamente, las empresas que más se enfocaban en lanzar alternativas no eran las mejores de su clase. Lo que está sucediendo ahora es que los padres que están ingresando están entre los mejores, por lo que es probable que los resultados sean mucho mejores”, dijo.
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