Las acciones de valor brindan a los inversionistas algo de protección contra la tormenta que azota los mercados, ya que los administradores de cartera buscan gangas y se deshacen de las empresas de alto vuelo que han estado de moda desde el comienzo de la crisis financiera.
El índice de valor MSCI World ha caído alrededor de un 7 por ciento en 2022 sobre una base de rendimiento total, mucho mejor que la caída del 25 por ciento del índice de crecimiento del proveedor del índice.
Los fuertes retornos relativos han significado que una estrategia de inversión en la que los comerciantes compran acciones en compañías globales que son baratas en comparación con métricas como el valor contable y las ganancias, y apuestan contra grupos que son caros, ha generado retornos de casi el 30 por ciento en lo que va del año. , según datos de Bloomberg.
El renacimiento comenzó hace más de un año, pero el poderoso aumento del llamado factor de valor en 2022 ha reforzado la creencia de que ahora se trata de un cambio duradero en las condiciones del mercado.
“Hay un cambio de régimen en marcha”, dijo Yoram Lustig, jefe de soluciones de activos múltiples para Europa y América Latina en el administrador de activos estadounidense T Rowe Price.
La inversión en crecimiento ha dominado a medida que los bancos centrales han desatado sucesivas rondas de estímulo para apuntalar la economía mundial frente a la crisis financiera de 2008 y la crisis del coronavirus en 2020. Las medidas, incluido el establecimiento de tasas de interés en niveles históricamente bajos, ayudaron a inflar los precios de las empresas. no se espera que alcance los máximos beneficios en los próximos años.
Los inversores de valor, por el contrario, han tenido problemas durante el período de tiempo ya que su rendimiento se retrasó.
“Sobrevivimos a la peor década de valor en la historia y ahora estamos disfrutando los frutos de la recuperación”, dice Rob Arnott, fundador y presidente de Research Affiliates, una consultora.
Nick Kirrage, codirector del equipo de valor global del administrador de activos con sede en Londres Schroders, dijo que las valoraciones de las acciones de crecimiento se habían estirado tanto que una reversión eventual era inevitable.
“La valoración es un poco como una gran banda elástica. Puedes estirarlo tanto y luego regresa. Las valoraciones no pueden expandirse para siempre, tienden a volver a una mediana con el tiempo”.
El análisis realizado por la firma de inversión cuantitativa AQR muestra que el diferencial de valor, que es la dispersión entre la valoración de las acciones de crecimiento y de valor, sigue siendo tan estrecho en comparación con las normas históricas como lo fue durante el pico de la burbuja de las puntocom en 2000.
“Esta es una gran manipulación de precios”, dijo el fundador de AQR Capital Management, Cliff Asness. “Creo que los diferenciales ridículos que estamos viendo significan que el valor generará mucho dinero en los próximos tres años o más”.
Asness dijo que AQR ha advertido a los clientes, sin embargo, que todavía es probable que haya resurgimientos en las acciones de crecimiento en el camino. “Seguir con [the value bet] cuando es increíblemente doloroso es la fuente de rendimiento superior. Pero no creemos que vuelva a ser completamente loco”.
Vanguard espera que las acciones de valor de EE. UU. generen rendimientos anualizados del 4,1 % durante los próximos 10 años, en comparación con solo el 0,1 % de las acciones de crecimiento de EE. UU.
Y se está comenzando a notar un cambio en el sentimiento de los flujos de fondos negociados en bolsa entre los inversionistas estadounidenses. Los ETF centrados en el crecimiento que cotizan en EE. UU. han registrado salidas netas de $ 2 mil millones en los primeros cuatro meses de 2022, revirtiendo parcialmente las entradas positivas de $ 38,2 mil millones observadas durante todo el año pasado, según datos de State Street.
Mientras tanto, los ETF de valor cotizados en EE. UU. han acumulado entradas netas de $ 37,6 mil millones en los primeros cuatro meses del año, luego de entradas netas de $ 60,3 mil millones durante 2021, dijo State Street.
A pesar de esta rotación, la gran mayoría de los inversores, muchos de los cuales se han visto condicionados a “comprar la caída” en los últimos años, todavía están contemplando si aumentar su exposición a acciones de valor, dijo Richard Halle, gerente de cartera de M&G Investments.
“Es emocionalmente difícil tomar medidas cuando las acciones de crecimiento han tenido un desempeño tan bueno durante tanto tiempo”, agregó. “Los repuntes anteriores de las acciones de valor desde la crisis financiera han sido breves y en realidad resultaron ser una señal para duplicar las apuestas en las acciones de crecimiento”.
Guy Spier, director ejecutivo de Aquamarine Capital, con sede en Zúrich, dijo que el entorno inflacionario actual significa que los inversores están favoreciendo a las empresas que muestran ganancias reales hoy, en lugar de evaluar algunas de las métricas más imaginativas con las que observaron a las empresas en crecimiento, como el total mercado direccionable, unidad económica, ganancias netas que excluyen los costos de compensación de acciones o incluso, en el caso de WeWork, ganancias ajustadas por la comunidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.
“El dinero de repente se está volviendo caro y con tasas de interés más altas, a la gente le importa lo que gana una empresa. ¡Qué concepto!”
Para muchos inversionistas de valor empedernidos, el dominio del crecimiento durante la última década ha presentado un desafío existencial. Spier dijo: “Los inversores en crecimiento miraron a personas como yo y pensaron, oh, pobre alma, idiota, simplemente no entiendes cómo ha cambiado el mundo”.
Ahora, con signos de un amplio cambio en los mercados, Spier dijo: “Siento una cierta cantidad de schadenfreude, es como, ¿qué diablos estaban pensando ustedes?” Pero la reivindicación es “agridulce”, dijo: “Me encantaría poner mucho más dinero en el mercado, pero mis inversores también están nerviosos, mis inversores también quieren sacar dinero”.
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