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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Las finanzas a veces ofrecen un almuerzo gratis. El problema es que no suele estar disponible por mucho tiempo. Ésa es la situación en la que se encuentra la industria crediticia privada. Los enormes rendimientos que obtenían los prestamistas directos cuando los bancos estaban al margen ya no se ofrecen. Con las aguas crediticias cada vez más agitadas, ganar dinero ahora requerirá habilidad y escala.
El problema, para los prestamistas directos, es que se ven sometidos a una mayor presión competitiva, especialmente cuando se trata de otorgar préstamos más cuantiosos y de mayor calidad. El mercado de préstamos sindicados está abierto a los negocios y los bancos están recuperando participación.
De hecho, en los primeros cuatro meses de 2024, las empresas estadounidenses refinanciaron 13.200 millones de dólares de deuda privada en el mercado sindicado, según datos de PitchBook. Para poder competir en este segmento, el crédito privado tiene que ajustar los precios y suavizar las condiciones.
Con el segmento del mercado más grande y de mayor calidad fuertemente disputado, los prestamistas directos se encuentran buscando negocios en áreas menos sencillas del mercado crediticio: préstamos más pequeños, nuevas compras apalancadas y refinanciaciones de empresas que desean la flexibilidad que los prestamistas directos pueden ofrecer.
Véase, por ejemplo, Electrical Components International, propiedad de Cerberus, que Recientemente recaudó 1.100 millones de dólares de deuda en el mercado de crédito privado. en términos que incluían la opción de pagar intereses “en especie”, difiriendo el desembolso de efectivo. En total, 5.200 millones de dólares de préstamos sindicados han migrado al crédito privado desde el mercado de préstamos sindicados.
Los préstamos directos no son de ninguna manera el único sector del mercado que experimenta un deterioro del perfil riesgo-recompensa. Los diferenciales de los préstamos sindicados y los bonos de alto rendimiento también se han reducido en medio de la alta demanda de los inversores, y en algunos casos más que los de los préstamos privados.
Pero el crédito privado recientemente se ha visto inundado de inversores, y los activos bajo gestión alcanzaron los 1,7 billones de dólares a finales de 2023. El dinero nuevo que persigue un mercado más disputado aumenta el riesgo de que los rendimientos se compriman aún más. Con el empeoramiento del ciclo crediticio, a medida que las empresas apalancadas se ven presionadas por tasas más altas, la vida de la industria se volverá más difícil.
El resultado de un mercado de préstamos privados más mercantilizado probablemente será una mayor dispersión de los resultados entre los fondos que pueden exigir una compensación adecuada por el riesgo que asumen y aquellos que persiguen el riesgo para aumentar los rendimientos. Las plataformas de crédito más grandes estarán bajo menos presión porque pueden generar más acuerdos. También son ponis multitrucos. Si los préstamos apalancados en su conjunto se vuelven menos favorables, los fondos más grandes tendrán que buscar mejores oportunidades en otros lugares.
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