El principal organismo de control de los mercados de EE. UU. ha publicado las líneas generales de la revisión más radical del comercio de acciones en más de una década, con el objetivo de mejorar los precios para los pequeños inversores.
Gary Gensler, presidente de la Comisión de Bolsa y Valores, dijo que los mercados no eran “tan justos y competitivos como sea posible”, ya que él y otros comisionados comenzaron una reunión el miércoles para discutir y votar sobre cuatro propuestas de reglas.
“Los mercados se han vuelto cada vez más ocultos a la vista, especialmente para los inversores individuales”, agregó en declaraciones preparadas. “Esto se debe en parte a que no hay igualdad de condiciones entre las diferentes partes del mercado: mayoristas, grupos oscuros y bolsas iluminadas”.
En conjunto, las propuestas producirían los mayores cambios en las reglas de negociación de acciones de EE. UU. desde 2005 al inyectar más competencia en el negocio de ejecutar acuerdos para inversores más pequeños.
Entre las reglas propuestas por el regulador, un nuevo sistema de subastas obligaría a los corredores a ofrecer órdenes de inversores minoristas por debajo de $200,000 a un grupo más amplio de lugares de negociación. Otro, sobre la llamada mejor ejecución, requeriría que los corredores documentaran exactamente cómo habían mirado los lugares para asegurarse de obtener el mejor precio.
Actualmente, la definición de mejor ejecución la establece la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera, no la SEC.
“Creo que un estándar de mejor ejecución es demasiado importante, demasiado central para el mandato de la SEC de proteger a los inversores, para no tenerlo en los libros como texto de la regla de la comisión”, dijo Gensler.
Las propuestas tienen el potencial de impulsar el negocio de las bolsas de valores al permitirles ofrecer precios de las acciones en fracciones de centavo, como ya lo hacen los dark pools fuera de la bolsa y los comerciantes mayoristas.
Un aumento en el comercio por parte de los inversores minoristas en los primeros meses de la pandemia de coronavirus destacó la práctica de pago por flujo de pedidos, en la que los corredores minoristas como Robinhood recibieron pagos de grandes firmas comerciales como Citadel Securities para enrutarles los pedidos de los clientes.
Si bien la práctica ayuda a los corredores a ofrecer precios reducidos o transacciones gratuitas, la SEC teme que no produzca los mejores precios para los clientes. La investigación del regulador estima que los pequeños inversores tienen gastos de bolsillo de hasta $1.500 millones al año, o 1,08 centavos por cada $100 negociados, debido a lo que describe como un “déficit de la competencia”.
Gensler dijo que en septiembre, las operaciones extrabursátiles representaron el 42 por ciento de todo el volumen de operaciones de acciones. Los datos anteriores mostraron que esta participación era aproximadamente un tercio en 2009. Hasta el 80 por ciento de la negociación de algunas acciones de pequeña capitalización recientemente se llevó a cabo fuera de los llamados lugares “iluminados”, como las bolsas.
Si bien las propuestas de la SEC no prohibirían el pago por el flujo de pedidos, probablemente lo harían mucho menos atractivo tanto para los corredores como para los mayoristas.
Si la mayoría de los comisionados de la SEC votan para liberarlos el miércoles, las propuestas estarán abiertas para comentarios hasta al menos el 31 de marzo.
Los comisionados comenzaron la reunión del miércoles aprobando una regla final que obligará a los ejecutivos de la compañía a esperar 90 días para vender acciones después de establecer los llamados planes 10b5-1, que están diseñados para permitir la venta automática de acciones mientras se adhieren a las reglas de tráfico de información privilegiada.
El período de reflexión pondría fin a una práctica controvertida en la que los ejecutivos venden acciones días después de crear un plan, lo que genera sospechas de que pueden haber actuado con información privilegiada.
La comisionada de la SEC, Hester Peirce, dijo que la regla revisada permitiría a los expertos “comerciar sin temor a la responsabilidad y dificultar el uso indebido de las reglas”.
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