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Durante meses, Jay Powell ha tratado de frustrar las esperanzas de que la Reserva Federal dé un giro abrupto cuando llegue a la cúspide de su histórica campaña de aumento de tasas.
El miércoles, el presidente del banco central de Estados Unidos recalcó este punto en una conferencia de prensa después de que la Reserva Federal decidiera mantener estable su tasa de referencia en un máximo de 22 años. Sus comentarios, respaldados por un nuevo conjunto de proyecciones económicas, enviaron un mensaje claro: cualquier alivio de los altos costos del endeudamiento no será ni rápido ni generoso.
Las proyecciones, que también incluyen un ‘gráfico de puntos’ de estimaciones de tasas de interés individuales, mostraron que después de un aumento más este año (elevando la tasa de fondos federales a entre 5,5 por ciento y 5,75 por ciento) la mayoría de los funcionarios ven una trayectoria mucho más lenta de subida de tasas. recortes en 2024 y 2025. A pesar de que la Reserva Federal mantuvo una política monetaria restrictiva, predijeron que el crecimiento económico seguiría siendo relativamente sólido y que la tasa de desempleo no aumentaría materialmente.
Los pronósticos mostraron que los responsables de las políticas endurecen su compromiso con un enfoque de “más alto por más tiempo” para las tasas de interés. La estimación media de los 19 responsables de la formulación de políticas de la Reserva Federal es que la tasa de referencia del banco caerá a sólo entre 5 y 5,25 por ciento el próximo año. Eso fue significativamente más alto que el 4,5 por ciento al 4,75 por ciento que señalaron cuando el gráfico de puntos se actualizó por última vez en junio. Para 2026, todavía se pronostica que estará entre el 2,75 por ciento y el 3 por ciento.
«Lo que están diciendo es que si hay un crecimiento más fuerte para este año y el próximo, aumenta el riesgo de que la inflación subyacente no descienda tanto como esperan y esperan», dijo Daleep Singh, un ex funcionario de la Reserva Federal de Nueva York que Ahora es economista jefe global de PGIM Fixed Income.
«Por lo tanto, existe una posible necesidad de mantener las tasas de interés nominales algo más altas de lo que habían pronosticado anteriormente», añadió.
Los economistas en general consideran plausible la postura de “más alto por más tiempo”. Pero están menos convencidos por la advertencia de Powell de que la Reserva Federal podría implementar otro aumento de tasas de un cuarto de punto este año mientras investiga una configuración de política monetaria que es «suficientemente restrictiva».
La advertencia de Powell de que la Reserva Federal procedería “cuidadosamente” con futuras decisiones sobre tasas, así como con los inminentes vientos económicos en contra –incluido un posible cierre del gobierno y la reanudación de los pagos de préstamos estudiantiles– alimentó su escepticismo.
«Los datos de inflación los sorprenderán en una dirección favorable, y también creo que es probable que el crecimiento del cuarto trimestre parezca un poco más débil que el del tercer trimestre», dijo Jan Hatzius, economista jefe de Goldman Sachs, uno de los aquellos que piensan que la Reserva Federal ha terminado de subir las tasas.
Sin embargo, Hatzius dijo que era mucho más «comprensivo» con la idea de que las tasas se mantendrán elevadas durante un período de tiempo significativo.
Lo que sustenta ese argumento es una economía que ha demostrado ser mucho más resistente a los elevados costos de endeudamiento de lo que se esperaba.
«En términos generales, una actividad económica más fuerte significa que tenemos que hacer más con las tasas», dijo Powell cuando se le preguntó sobre la predicción de los funcionarios de menos recortes de tasas el próximo año, a pesar de que la trayectoria esperada para la inflación, en comparación con junio, no ha empeorado.
Las autoridades pronostican que la inflación después de eliminar los precios de los alimentos y la energía se reducirá al 3,7 por ciento para fines de este año antes de caer al 2,6 por ciento y 2,3 por ciento en 2024 y 2025, respectivamente. En julio, esta medida, conocida como índice de precios de gastos de consumo personal básico, rondaba el 4,2 por ciento.
Además, Powell insinuó que se justificaba un enfoque de más durante más tiempo porque las estimaciones de la llamada tasa de interés “neutral” –un nivel que no acelera ni desacelera el crecimiento– podría ser más alta de lo que se pensaba, al menos en el corto plazo.
Singh calcula que la tasa neutral podría llegar al 3,5 por ciento. Un aumento en el número de trabajadores que regresan a la fuerza laboral y el continuo despliegue de otros problemas en la cadena de suministro de la era de la pandemia podrían sembrar las semillas para una mayor productividad y, a su vez, un “mayor equilibrio de crecimiento”, añadió.
Otros economistas son mucho menos optimistas y advierten que los pronósticos oficiales sobre crecimiento y desempleo son demasiado optimistas. Las autoridades calculan que la economía se expandirá un 2,1 por ciento este año, seguido de un 1,5 por ciento en 2024 y un 1,8 por ciento en 2025. Mientras tanto, se prevé que la tasa de desempleo alcance un máximo no superior al 4,1 por ciento en los próximos dos años.
Aditya Bhave, economista senior estadounidense del Bank of America, dijo que estos eran «los pronósticos más ricitos de oro que puedas imaginar», comparándolos con «Ricitos de oro sin osos».
Diane Swonk, economista jefe de KPMG, dijo: “Se han sentido alentados por lo bien que se ha enfriado y fortalecido la economía simultáneamente. Espero que tengan razón, pero me preocupa que estén equivocados”.