La recaudación de fondos corporativos se enfrió drásticamente en la primera mitad de 2022 cuando una tormenta que azotó los mercados financieros dejó a los banqueros y jefes de finanzas corporativas cautelosos a la hora de emitir nuevas acciones y deuda.
Las empresas en todo el mundo recaudaron 4,9 billones de dólares a través de nuevos bonos, préstamos y acciones en la primera mitad de 2022, un 25 % menos que los 6,6 billones de dólares recaudados en la primera mitad de 2021, un período sin precedentes, según el proveedor de datos Refinitiv.
El enfriamiento en los mercados de capital subraya un poderoso cambio de la exuberancia a la inquietud este año, ya que los bancos centrales endurecieron agresivamente la política monetaria para moderar la inflación persistentemente alta. Las interrupciones en la cadena de suministro derivadas de los bloqueos en China agravaron esas presiones, al igual que la invasión de Ucrania por parte de Rusia, lo que redujo las reservas de productos básicos y elevó los precios del petróleo.
Los tres meses entre abril y junio representaron un trimestre “Oh, Dios mío”, según Alex Veroude, jefe de la oficina de inversiones de renta fija en el administrador de activos de $ 1 billón Insight Investment.
“En el primer trimestre nos dimos cuenta de que las tasas estaban subiendo y que la guerra en Europa era obviamente mala, pero para los mercados financieros todo estaba bastante contenido”, dijo. “Probablemente teníamos muchas de las mismas cosas que tenemos ahora, pero este trimestre nos dimos cuenta de lo atado que está todo”.
El impacto en los mercados financieros ha sido contundente. El S&P 500 cayó un 16 por ciento en el segundo trimestre que finalizó el jueves, dejando pérdidas de más del 20 por ciento en lo que va del año y empujando al índice bursátil estadounidense a la definición común de territorio de mercado bajista.
El mercado de bonos basura, donde las empresas de baja calificación obtienen préstamos de inversores tolerantes al riesgo, registró su mayor pérdida trimestral desde los alborotos inducidos por la pandemia en marzo de 2020.
Las expectativas de las tasas de interés también se han recalibrado rápidamente y los inversores ahora esperan que la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal se sitúe en aproximadamente el 3,5 por ciento para fines de 2022, lo que significaría que los mercados terminarían el año con la tasa de fondos federales más alta desde principios de 2008.
El banco central de EE. UU. espera que al aumentar los costos de endeudamiento suprima la demanda y, a su vez, reduzca los aumentos abrasadores de precios. La desaceleración en la captación de capital es una señal de que los esfuerzos de la Fed están comenzando a tener un impacto.
“Comenzamos a anticipar la tormenta en el primer trimestre”, dijo Kevin Foley, jefe de emisión de deuda corporativa global de JPMorgan Chase. “Ahora estamos realmente en eso”.
Los inversores, a su vez, se han mostrado reacios a entregar efectivo. Los banqueros dijeron que los tesoreros corporativos detuvieron en gran medida todas las recaudaciones de fondos excepto las absolutamente necesarias.
Las fuertes oscilaciones de los mercados financieros este año han afectado más a las ventas de acciones, y muchas empresas han retrasado las ofertas públicas iniciales planificadas, incluidas algunas que acordaron reducir sus valoraciones de forma privada.
La financiación de capital en todo el mundo, desde empresas que cotizan en bolsa hasta ofertas de acciones posteriores, bonos convertibles y vehículos de adquisición con fines especiales, los llamados Spacs, se desplomó casi un 70 por ciento a $ 252 mil millones a fines de junio, marcando la suma más pequeña recaudada durante el primeros seis meses de un año desde 2005.
La disminución fue particularmente notable en los EE. UU., donde la recaudación de fondos de capital total colapsó a poco más de $ 40 mil millones, la menor cantidad desde al menos 1999, y por debajo de los casi $ 327 mil millones durante los primeros seis meses de 2021.
Solo 18 empresas cotizaron en los EE. UU. a través de OPI tradicionales en el segundo trimestre y 14 en Europa. La fría recepción dada a Bausch & Lomb, la mayor flota de EE. UU., destacó el entorno débil y desalentó a otras empresas a seguir su ejemplo. Bausch recaudó menos dinero del previsto inicialmente y sus acciones han caído más de una quinta parte de su precio de oferta.
“Hay demasiados signos de interrogación en este momento [for deals to get done]”, dijo Lauren Hahn, directora gerente de mercados de capital accionario de KKR, y agregó que es poco probable que la desaceleración disminuya hasta que la inflación comience a enfriarse. “Nadie sabe dónde está el fondo”.
Los mercados de Asia y Medio Oriente, aunque todavía débiles, fueron sustancialmente más fuertes, con acuerdos de gran éxito en la primera mitad que incluyen la oferta pública inicial de $ 11 mil millones de LG Energy de Corea del Sur y la cotización de $ 6 mil millones de Dubai Electricity and Water Authority.
Lo mismo sucedió con la emisión de bonos corporativos. En toda Asia, las ventas de bonos corporativos cayeron en comparación con el excelente primer semestre de 2021, pero aun así registraron su tercer año consecutivo con más de $ 1 billón de emisión.
A nivel mundial, la caída en la captación de nuevos fondos se concentró entre las empresas con calificaciones más bajas, mientras que las emisiones de grado de inversión de alta calidad se mantuvieron más en línea con su tendencia histórica. Las ventas de bonos basura en los EE. UU. se hundieron a menos de $ 60 mil millones, por debajo de los más de $ 250 mil millones en 2021 y el comienzo más lento de un año desde 2009.
“Desde que el [2008] crisis financiera hemos tenido periodos de inactividad muy breves. La avaricia y la liquidez han hecho que el mercado regrese rápidamente”, dijo un banquero de deuda en un banco estadounidense. “Esperábamos que esta corrección monetaria y la crisis de Ucrania se solucionaran solas. Pero esta dislocación es diferente. Está extendido. . . No puedo señalar nada que lo cambie al revés”.
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