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La cumbre de los Brics de la semana pasada está desapareciendo en el espejo retrovisor y con ella, afortunadamente, parte de la discusión tremendamente poco realista sobre una nueva moneda emitida por los cinco miembros de mercados emergentes del grupo, destinada a destronar al dólar.
Los formuladores de políticas que observan los desafíos al dominio global del dólar pueden volver al desafío más realista de una moneda existente, el renminbi chino. Si bien los gobiernos europeos han envidiado el papel internacional del dólar desde los años 1960 y han esperado en vano que el euro lo suplante, la apuesta de Beijing ha surgido rápidamente y por una razón más apremiante: Estados Unidos utiliza el dólar como arma. Pero encontrará serias dificultades derivadas de los problemas fundamentales de China, que son diferentes de las debilidades tradicionales de Europa pero, en todo caso, más profundamente arraigados.
El deseo europeo de desafiar al dólar (expresado enérgicamente en 2010 por Nicolas Sarkozy, entonces presidente francés, tras la crisis financiera mundial) parece basarse en gran medida en la envidia de su estatus como moneda de reserva y de comercio. Ese papel había sobrevivido al colapso final del sistema de tipo de cambio fijo de Bretton Woods en 1973. El gobierno de Estados Unidos y las empresas estadounidenses, según las quejas europeas, podían endeudarse a bajo precio y evitar el riesgo de tipo de cambio porque las materias primas y otros bienes comercializados tenían precios y facturaban en dólares.
Lo que Sarkozy pareció no comprender fue que, aunque la crisis surgió por primera vez en Estados Unidos, también subrayó la indispensabilidad del dólar como moneda de pago y financiación bancaria. Su resiliencia quedó subrayada por la actuación heroica de la Reserva Federal durante la crisis, al evitar una incautación financiera global total al extender líneas de swap a bancos centrales colegas.
Ni la débil regulación financiera que condujo a la crisis ni la política fiscal persistentemente excéntrica (incluidas las crisis de deuda autoinfligidas) han destruido la confianza de los mercados en una moneda respaldada por la Reserva Federal. Ni siquiera la destructiva presidencia de Donald Trump logró eso. Mientras tanto, el mercado de bonos gubernamentales y el sistema bancario de la eurozona siguen fragmentados por fronteras nacionales.
Estas ventajas del dólar perduran. Una versión del cuento de hadas de los Brics es lamentable divagación desde Moscú sobre el débil dólar desafiado por una moneda de los Brics respaldada por oro. Pero los problemas que se supone debe resolver el oro están ausentes: es evidente que la moneda estadounidense no ha sido devaluada por la hiperinflación ni la independencia de la política monetaria de la Reserva Federal se ha visto seriamente comprometida.
La política estadounidense que da impulso a la campaña de China proviene de una fuente diferente: la utilización de esos pagos y funciones de financiación como armas para imponer sanciones a los enemigos de Estados Unidos. cuando esto fue limitado a países como Irán Causó irritación (incluso en la UE, cuyas empresas se vieron fuertemente disuadidas de comerciar allí), pero no gran alarma.
Ahora se está extendiendo a más países y Estados Unidos está barajando ideas de largo alcance, como apoderarse de las reservas del banco central de Rusia para pagar la reconstrucción de Ucrania. Como han detallado ampliamente mis colegas del Financial Times, a más mercados emergentes les preocupa depender de las tuberías denominadas en dólares de la economía global.
A diferencia del euro, que tenía muy pocas ventajas intrínsecas sobre el dólar, China tiene sistemas de pagos digitales relativamente avanzados y puede presentar el renminbi digital oficial como una forma de eludir las sanciones estadounidenses. Pero aquí también se topa con un problema que también ha encontrado el euro.
El sistema del dólar es un conjunto entrelazado de instituciones que será difícil de reemplazar poco a poco. Los pagos transfronterizos se pueden realizar en renminbi, pero si cualquiera de los extremos de la transacción implica finalmente un pago en dólares, sigue siendo vulnerable a sanciones del Tesoro de Estados Unidos. Los países productores de petróleo pueden aceptar pagos en renminbi, pero es poco probable que quieran mantener activos en una moneda sujeta a controles de capital.
Y China tendría serias debilidades como guardián del sistema financiero global. Los temores sobre la privacidad en torno a las monedas digitales de los bancos centrales pueden ser exagerados. Pero lanzarse a toda velocidad al uso de un renminbi digital es un acto de fe en que el gobierno chino, un experto mundial en espionaje, no logrará recopilar y explotar datos personales de sus usuarios.
De manera similar, una administración estadounidense hiperactiva que utiliza bancos estadounidenses para perseguir a los oligarcas rusos es una cosa. Pero China impone sanciones comerciales de amplio alcance a los países, en el caso de Australia simplemente por tener la temeridad de pedir una investigación sobre los orígenes del Covid-19.
Las funciones de una moneda internacional cambian con el tiempo. Sin embargo, en última instancia, la confianza en una norma global implica una confianza fundamental en la apertura y confiabilidad de su emisor.
Es cierto que Estados Unidos voluntad de armarse Las redes globales de pagos y otras funciones, que ya son considerables, probablemente se intensificarán si Trump gana las elecciones. Los gobiernos que temen las sanciones de Estados Unidos bien podrían querer diversificar los sistemas financieros de los que dependen, incluido el renminbi. Pero China bajo Xi Jinping no sólo está viendo su modelo de crecimiento en serios problemas sino que está avanzando hacia un Estado represivo que interviene ampliamente en su economía, la vida de sus ciudadanos y la seguridad de la región y más allá.
Que la moneda de los Brics desafíe al dólar es una fantasía, pero, por su parte, China se ha autoinfligido problemas que obstaculizarán los intentos del renminbi de asumir el papel de la moneda estadounidense a gran escala.
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