Poco después del último paroxismo de la crisis de la deuda de la eurozona, el roce de Grecia con la ruptura de la moneda única en el verano de 2015, un colega apostó que dentro de una década, el euro habría perdido al menos un miembro. Hasta ahora, ha sido exactamente lo contrario: la unión monetaria acaba de ganar un miembro, con la adhesión de Croacia a principios del nuevo año.
Ese poder de atracción no es único. Recuerde que durante los años más difíciles para la unión monetaria, un estado báltico tras otro siguió adelante y se unió. Y, sin duda, a Bulgaria, próxima en la línea, se le permitirá adoptar el euro pronto. (Varias jurisdicciones europeas más pequeñas y pobres también utilizan el euro ya sea mediante adopción unilateral o como resultado de la euroización informal del sector privado).
Se podría decir que no hay nada que ver aquí, que sería sorprendente que las pequeñas economías abiertas no quisieran participar en la formulación de políticas monetarias de la moneda que dominaba su relación comercial. Pero está tan arraigada la opinión de que el euro en su forma actual está condenado al fracaso, especialmente entre los economistas angloamericanos, que es oportuno reflexionar sobre su última expansión. Las viejas dudas se están volviendo cada vez menos convincentes, mientras que los cambios en curso en el funcionamiento del dinero hablan en favor del euro.
En los últimos años se ha vuelto cada vez más claro, o debería haberlo hecho, que la “independencia” monetaria en el sentido de tener una moneda flotante propia no es tan buena como parece. Se supone que la ventaja es que una moneda que cae puede compensar los impactos negativos al impulsar las exportaciones. Sin embargo, como lo demostró la caída de la libra esterlina en 2016 después del referéndum de la UE en Gran Bretaña, en un mundo de cadenas de suministro transfronterizas largas y complejas, una depreciación solo puede empobrecer a su población al aumentar el precio de las importaciones, sin impulsar los volúmenes de exportación.
Mientras tanto, las ventajas de la integración monetaria se destacan por la crisis de los precios de la energía en Europa. Toma Eslovaquia. Sí, tiene que lidiar con una inflación similar a la de sus vecinos que no pertenecen al euro. Pero lo hace mientras disfruta de una tasa de interés mucho más baja (el 2,5 por ciento del Banco Central Europeo) que la República Checa y Polonia, donde los costos de endeudamiento son casi tres veces más altos, o el 13 por ciento de Hungría.
El tamaño importa en una economía global cuyo ritmo sigue marcando el ciclo financiero de EE. UU., y es solo la unidad monetaria de las economías del euro lo que otorga al BCE un grado de independencia de la Reserva Federal de EE. UU.
En segundo lugar, las vulnerabilidades que surgieron durante la crisis de la eurozona ahora son más fáciles de ver como el tipo de crisis que puede afectar a cualquiera, incluidas las economías con monedas flotantes independientes, en lugar de una debilidad sui generis del euro.
Italia sigue siendo el país donde los apocalípticos creen que la combinación de una deuda elevada y un bajo crecimiento acabarán provocando la desaparición del euro. El verano pasado, sin embargo, no fue Italia, sino el nuevo gobierno populista del Reino Unido el que sacudió gravemente a los mercados con una formulación de políticas irresponsable. Eventualmente, el Banco de Inglaterra tuvo que intervenir para contener los rendimientos soberanos.
Si bien el BCE aún puede ser probado en este sentido, tiene la ventaja de ser más independiente de sus amos políticos que cualquier banco central nacional. En todo caso, el BoE tiene más motivos para temer las acusaciones de financiación monetaria, que ha estado palpablemente ansioso por refutar, y que complicaron su mensaje cuando pasó de vender títulos públicos a comprarlos en el pánico del mercado de otoño. El BCE, por el contrario, estableció un instrumento permanente para hacer frente a sucesos similares el verano pasado, con poca controversia.
Todo esto sugiere que el euro se volverá más, no menos atractivo, con el tiempo. El atractivo de las diferentes monedas se transformará aún más por la forma en que gestionen el próximo gran salto en la banca central: la introducción de una moneda digital oficial. Hasta ahora, solo las economías marginales como las Bahamas y Nigeria han llegado hasta el final, aunque China claramente está preparando su capacidad para ampliar el renminbi digital que ha estado probando.
Sin embargo, entre las economías ricas, el BCE se ha colocado rápidamente a la cabeza. Los ministros de finanzas se inclinaron a la defensiva detrás del euro digital después de un movimiento de Facebook en 2019 para crear un sistema de pago digital global privado. Pero su apoyo ahora se ve reforzado por las oportunidades comerciales que se avecinan en una economía con dinero seguro “programable”.
Oficialmente, un euro digital está solo en la etapa de exploración. Pero políticamente ha llegado a un punto de no retorno. Después de Croacia, los futuros participantes en la unión monetaria disfrutarán de tener una moneda digital de vanguardia incluida en el trato.
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