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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Cuando se trata de decir lo insayable, es difícil superar la infame mordaza del comediante Jerry Sadowitz de fines de la década de 1980. “Nelson Mandela, qué ac ***. Le prestas a algunas personas un cinco y nunca volverás a tener en cuenta de ellas”.
La broma se sorprendió, si aún no ha dejado de leer, no porque el futuro presidente de Sudáfrica todavía estuviera encarcelado en ese momento. Era la primera línea. Mandela ya estaba mucho más allá del reproche. Santificado incluso.
Tal como Warren Buffett es hoy (aunque si hubieras prestado a él $ 5 A principios de la década de 1960, ahora valdría casi trescientos mil dólares). Su reputación es inquietante. Tal es el amor universal por Buffett que incluso el regulador de valores de China lo elogió cuando anunció su retiro la semana pasada.
Pero nuestra adoración es extrañamente irónica. Mientras que nadie duda del sufrimiento de Mandela y la gracia posterior, el mismo “sabio de Omaha” cuestiona lo que veneramos. Buffett es tanto el dios de la inversión activa como su crítico más duro. Según sus muchos sermones sobre la imposibilidad de superar un índice durante largos períodos, su historial no debería existir.
Aunque aquí estamos, celebrando como la verdad del evangelio, cómo la equivalente de pan en 1965 se convirtió en 55,000 hoy. Ese es un rendimiento compuesto anual del 20 por ciento, el doble del del S&P 500. Y sin embargo, como Buffett se escribió en 1965, cualquiera que busque rendimientos superiores al promedio está “condenado a la decepción”.
¿Cómo ha soportado esta paradoja? Que confiamos de todo corazón en la capacidad de Buffett para producir un rendimiento sobrenatural, al mismo tiempo que dice que la acumulación es herejía. Nuestros pequeños cerebros deben explotar con la inconsistencia de la misma. La única explicación es que en realidad no estamos de acuerdo con la visión de Warren de la gestión activa.
Después de todo, la congregación de administradores de dinero globales, asesores de riqueza, analistas y economistas sigue siendo enorme. Más de la mitad de los $ 50TN invertidos en fondos todavía están tratando de superar un punto de referencia, a pesar de un lamentable historial de éxito. Entre los pares estadounidenses de Warren en la gestión de fondos activos, por ejemplo, el 90 por ciento de ellos tienen fondos índices de bajo rendimiento en las últimas dos décadas, según los datos de calificaciones globales de S&P.
Seguro que la inversión pasiva está ganando almas. Pero nuestra fe central en la gestión activa es inquebrantable, parece. Cuando Buffett ganó fácilmente su famosa apuesta en 2008 que un amplio índice de acciones estadounidenses superaría a los mejores administradores de fondos de cobertura del mundo durante 10 años, ¿corrimos gritando a nuestros corredores para vender nuestros fondos activos? No, no lo hicimos. Incluso si todos están condenados al fracaso cuando se trata de generar alfa a largo plazo, salvo Buffett, por supuesto, no lo aceptamos.
El científico cognitivo Justin Barrett reconoce que los humanos están predispuestos a la creencia religiosa desde el nacimiento. Somos naturalmente receptivos a los dioses, una vida futura y los absolutos morales. Seguramente es, por lo tanto, también con la gestión activa. Y quizás por las mismas razones.
Sucumbir a las vanguardias de este mundo representa una vida sin ningún propósito, donde incluso tratar de comprender a las empresas, los bonos o la valoración es un desperdicio de esfuerzo. Es nihilismo en un envoltorio ETF, con el índice que representa la muerte. Alternativamente, ¿qué puede ser más afirmativo de la vida que la investigación fundamental, la compra y la venta, y enfrentando su ingenio contra el mercado de riquezas y gloria?
Por lo tanto, idolatramos a Buffett porque estamos preparados. Los analistas pueden escribir todo lo que quieran sobre cómo se deben su exceso de rendimiento debido a la influencia que emplea al reciclar las reservas de pérdidas de sus compañías de seguros. O Buffett admite que puede haber volteado cabezas 20 veces seguidas. A nadie le importa, no se ajusta a nuestra vista del mundo.
De ahí las peregrinaciones masivas a Omaha. Y nuestros colgando de las palabras de Buffett, incluso si ocasionalmente son como las divagaciones de un tío borracho en Navidad. “Cada década más o menos, las nubes oscuras llenarán los cielos económicos, y lloverán brevemente”. Er, ok Warren. El precio celestial de $ 770,000 de Berkshire Hathaway por sus acciones de clase se suma a la mística, al igual que bendecir mortales con un dividendo.
Entonces sí, adoramos a Warren. Pero nuestro amor por el estifero es eterno. Así como los segundos acudios no pierden fe cuando Jesús no se muestra, ni los católicos cuando se intercambian los papas, el precio de las acciones de Berkshire Hathaway solo cayó un 6 por ciento en las primeras operaciones después de que Buffett dijo que estaba renunciando a fines de este año.
Habría caído a la Tierra si los inversores realmente pensaban que Buffett era insustituible. Parece que el resplandor de la gestión activa es más brillante que incluso “el inversor más influyente de todos los tiempos”. Quién sabe si vamos a venerar a Greg Abel, pero pocos querrán que falle.
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