Es probable que la guerra de palabras de Donald Trump con Jay Powell haga daños duraderos en el mercado del Tesoro de $ 29TN, incluso después de que el presidente de los Estados Unidos retrocedió su aparente amenaza de despedir a la silla de la Reserva Federal, advirtieron grandes inversores.
Trump dijo esta semana que “no tenía intención” de despedir a Powell, pero reiteró su queja de que la Fed ha tardado en reducir los costos de los préstamos. Con el término de Powell como presidente que finalizará en mayo de 2026, el episodio ha alimentado los temores de los inversores sobre la independencia de la Fed y el camino de la política monetaria estadounidense.
“Una vez que lo dices, lo has dicho, y aunque puedes caminar de regreso, en el fondo de las mentes de las personas es, ¿cuál es la próxima sorpresa?” dijo Andrew Chorlton, director de inversiones de ingresos fijos en M&G Investments. “Si su nivel de comodidad en torno a la independencia de la Fed se está reduciendo, se espera pagar más por ello”.
Las crecientes preocupaciones sobre la independencia del banco central, con el presidente aumentando sus llamadas a tasas más bajas en las últimas semanas y decir que el fin del término de Powell “no puede ser lo suficientemente rápido”, ha impulsado una venta total en los bonos del Tesoro. Eso tomó el rendimiento del Tesoro a 10 años por encima del 4.4 por ciento esta semana, dirigiéndose hacia los niveles alcanzados en el tumulto del mercado a principios de este mes.
Hay un miedo persistente en el mercado, dicen los grandes inversores del Tesoro, sobre la independencia de la Fed, incluido si el presidente hará una elección poco ortodoxa para el reemplazo de la silla.
Eso estaba creando una llamada prima de riesgo en los rendimientos del Tesoro, dijeron los inversores, manteniéndolos más altos de lo que serían de otra manera. Incluso después de recuperarse, los rendimientos de 10 años estaban en 4.34 por ciento el jueves.
Se paga a esta prima que los inversores se pagan para tener bonos del Tesoro debido a su mayor riesgo percibido en comparación con los Bunds alemanes seguros es de aproximadamente 1.9 puntos porcentuales, en comparación con menos de 1.3 puntos porcentuales a principios de este mes.
El debate sobre la independencia de la Fed se ha sumado a las preocupaciones que han reducido los precios de los bonos del Tesoro en las últimas semanas, incluidas las preocupaciones sobre los préstamos gubernamentales y las consecuencias de la guerra comercial de Trump, y los inversores ya cuestionan el estado del refugio del mercado de bonos de EE. UU.
William Campbell, un gerente de cartera de DoubleLine Capital, dijo que el gobierno “en exceso” en el banco central arriesgó “erosionando” un pilar fundamental de sentimiento de inversores y generó paralelos con las crisis en los mercados emergentes, refiriéndose al experimento de Turquía con la política monetaria no convencional hace unos años.
“La charla de despedir a Powell solo hace que el mercado demanda más prima de riesgo”, dijo. “Mira lo que le pasó a Turquía”.
Tobias Adrian, el principal funcionario del FMI para los mercados, le dijo al Financial Times el lunes que “el historial, en términos de lograr la estabilidad, es mucho más fuerte cuando los bancos centrales son independientes”.
Si bien se negó a comentar directamente sobre los recientes comentarios de Trump sobre Powell, agregó: “La independencia proporciona estabilidad y socavando la independencia que creemos que crearía incertidumbre”.
La prima de riesgo en los bonos del Tesoro es típicamente muy baja porque es el mercado de bonos más profundo y líquido del mundo y se utiliza como el principal activo de reserva global.
Robert Tipp, jefe de bonos globales en PGIM Fared Income, dijo que la volatilidad de la política, incluida la presión sobre el banco central, estaba sopesando los precios de los activos de los Estados Unidos en los mercados financieros.
“Lo hemos visto en los movimientos de divisas, lo hemos visto en movimientos relativos de bonos, lo hemos visto en el mercado de valores relativo [moves]. Es exigente un peaje “.
La preocupación entre los inversores es que Trump logra cambiar la política monetaria de los Estados Unidos para ser más suave con la inflación, para obtener su objetivo de tasas de interés más bajas. Los bonos con fecha larga estarían especialmente dañadas si el mercado sintiera tal cambio.
Incluso cuando Trump se retiró de sus amenazas para despedir a Powell, los analistas sugirieron que el presidente podría continuar obstaculizando la independencia de la Fed. Es posible que pueda nominar a un sucesor temprano, creando una “silla de sombra” que influye en las expectativas de la política monetaria mientras Powell todavía está en el cargo, dijo Matthew Raskin, jefe de investigación de tarifas de EE. UU. En Deutsche Bank.
La especulación ya ha comenzado entre los analistas de tasas e inversores sobre quién podría ser elegido, con Kevin Warsh, el ex miembro de la junta de la Fed que fue considerado para el puesto de Secretario del Tesoro, siendo visto como un posible reemplazo. Warsh fue un crítico feroz de las políticas de la Fed el año pasado, pero ha permanecido en silencio en silencio con las decisiones recientes.
“Sin embargo, si Warsh quiere el trabajo, tendrá que comprometer sus opiniones monetaristas republicanas más tradicionales y prometer su lealtad a Trump y bajas tasas de interés”, escribió Capital Economics en una nota antes de que el presidente retrocediera. También llamaron a Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional de Trump, como otro potencial reemplazo.
Campbell de Doubleline dijo que el nombramiento del próximo presidente de la Fed estaba “lleno de riesgo”, especialmente en un momento en que los inversores globales estaban “comenzando a cuestionar las bases fundamentales de sus inversiones”.
Los administradores de inversiones advirtieron que señalar un reemplazo no convencional, o establecer el terreno para un cambio en la política de la Fed, podría provocar más que el precio de los bonos cae en relación con otros mercados de bonos.
“En este entorno definitivamente es posible y es muy difícil para alguien acostarse en las pistas antes de esa locomotora si parece que eso está llegando”, dijo Tipp de PGIM. “Definitivamente somos vulnerables a eso [risk]. “
Informes adicionales de Claire Jones en Washington
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