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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Los mercados financieros están de fiesta. Pero parece que la invitación de todos se perdió en la publicación.
Hace una semana, el principal índice de referencia de las acciones estadounidenses, el S&P 500, alcanzó un máximo histórico, recuperando el máximo anterior alcanzado hace dos años. El lunes estableció un nuevo récord aún mayor. El miércoles, bueno, ya entiendes la idea. Estamos en la cúspide de un mercado alcista: un aumento del 20 por ciento desde los mínimos recientes.
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UBS Wealth Management está de acuerdo. En una nota a los clientes, aumentó su objetivo para el índice durante este año a 5.000, un 3 por ciento más que su predicción anterior, que ya ha sido incumplida.
“Si bien los máximos históricos a menudo generan preocupaciones de que los mercados han alcanzado su punto máximo, nuestro análisis muestra que esas preocupaciones generalmente no están justificadas”, escribió Solita Marcelli, directora de inversiones para las Américas. “El repunte actual tiene más potencial”.
Los precedentes históricos son prometedores. Los datos de los últimos 60 años muestran que el índice se mantiene bastante cerca de los patrones típicos después de alcanzar un máximo histórico, ganando un promedio del 12 por ciento en un año, el 23 por ciento en dos y el 39 por ciento en tres, dice la UBS. Además, una vez alcanzado un nivel récord, el mercado tiende a aferrarse a él, lo que significa que “el coste de esperar a que se produzca un retroceso puede ser bastante alto”.
Pero incluso los optimistas incontenibles se están poniendo nerviosos. El veterano analista Ed Yardeni, cuyo objetivo para fin de año para el S&P es 5.400, desde aproximadamente 4.890 en la actualidad, habla de una “fusión” de las acciones tecnológicas y señala signos de “exuberancia irracional”. El generalmente alegre y confiable equipo de multiactivos de HSBC advierte que “las grietas son evidentes” y que perseguir el mercado al alza desde aquí es peligroso.
Un motivo de alarma es que el repunte que se ha producido desde el último trimestre del año pasado es simplemente demasiado rápido para sentirse cómodo. Pero la mayor decepción es que el récord es un poco falso. Se ha solucionado por sí solo: el índice Russell 2000 de empresas más pequeñas todavía está alrededor de un 20 por ciento por debajo del pico que alcanzó en 2021, y ha bajado un 1,2 por ciento en lo que va del año. Las acciones europeas subieron sólo un 0,8 por ciento.
Las ganancias del mercado de bonos han perdido fuerza. Y las ganancias generales del índice S&P están fuertemente sesgadas hacia sus componentes más importantes: la camarilla de acciones tecnológicas de gran tamaño conocida como los Siete Magníficos.
Entonces, tal como vimos a lo largo de 2023, el Mag7 (Apple, Amazon, Alphabet, Nvidia, Tesla, Meta y Microsoft) están haciendo el trabajo pesado, al menos la mayoría de ellos. Por el contrario, una versión con igual ponderación del S&P que no favorece a sus principales componentes está levemente más débil en lo que va del año. En sí mismo eso no es necesariamente un problema. Ciertamente no es un fenómeno completamente nuevo. Pero plantea varios desafíos.
Una es que, claro, esta semana supimos que la economía estadounidense creció un 3,1 por ciento el año pasado, pero todavía no sabemos realmente si logrará el milagro de esquivar una recesión grave. Si llega una recesión, “estas acciones liderarán la caída”, afirma César Pérez Ruiz, director de inversiones de Pictet Wealth Management. “La gente venderá lo que posee”, añadió.
Otro problema es que parece que muy pocos de nosotros en los círculos de mercado somos cinéfilos. Afortunadamente, David Kostin, estratega jefe de acciones estadounidenses de Goldman Sachs, está aquí para corregirnos. “¿Alguien sabe de dónde viene este nombre? ¿Los Siete Magníficos? preguntó a los aproximadamente 200 administradores de fondos reunidos en el lujoso auditorio del banco en Londres en un evento a principios de este mes. Todos asienten. Todo el mundo sabe que es el nombre de la película de 1960 protagonizada por estrellas como Yul Brynner y Steve McQueen, quienes interpretan el papel de héroes armados enviados para proteger una aldea mexicana de los bandidos. (Está bien, lo busqué en Google).
Sin embargo, como señaló Kostin, el problema es que “al final de la película, cuatro de los siete están muertos”. Indique algunas risas bastante incómodas de la audiencia. Para este año, dijo, “puedes elegir las siete o puedes salir al campo”: las otras 493 empresas del índice. “Vamos a salir al campo”. Kostin cree que el índice llegará a 5.100 a finales de este año. Pero suponer que eso sucederá rápidamente, en línea recta y sin el trabajo preliminar de otras acciones de primera línea es una apuesta arriesgada.
El precio de las acciones de uno de los Mag7, Tesla, ya ha caído más del 20 por ciento desde finales del año pasado, y las monótonas ganancias del cuarto trimestre de esta semana justifican la cautela. La caída ha borrado la friolera de 240.000 millones de dólares de su capitalización de mercado, el equivalente a toda Coca-Cola.
Un desempeño espectacular de otras acciones del paquete Mag7 ha disfrazado el daño, pero esto es riesgo de concentración en acción, y los administradores de fondos son muy conscientes de cuán rápido puede desmoronarse el tono aparentemente exuberante, especialmente con todo el riesgo regulatorio que ronda en torno a las grandes tecnologías. Puede que no hayan recordado que muchos de los Siete Magníficos tuvieron un final complicado en la película clásica, pero son lo suficientemente astutos como para saber que muchos aldeanos inocentes murieron en el fuego cruzado.
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