El escritor es profesor Alfred Lerner de Banca e Instituciones Financieras en la Escuela de Negocios de Columbia y ex gobernador de la Reserva Federal.
Paul Volcker es considerado un banquero central GOAT (el más grande de todos los tiempos) porque él y la Reserva Federal de EE. UU. rompieron la inflación a principios de la década de 1980.
Sin embargo, se habla menos del grave error de política que cometió la Reserva Federal Volcker en 1980. El resultado fue un período más prolongado de alta inflación que requirió una política monetaria aún más estricta, que luego resultó en la recesión más severa de EE. UU. desde la Segunda Guerra Mundial. a ese tiempo
Hay muchos paralelismos entre la situación actual de la Fed de Jay Powell y lo que sucedió entonces. Por eso es imperativo que aprendamos de la historia para no repetir el error.
Cuando Volcker asumió la presidencia de la Reserva Federal en julio de 1979, la credibilidad del banco central sobre la inflación había sido destruida por las desastrosas políticas de los presidentes anteriores, Arthur Burns y G. William Miller, con una inflación que ascendía a más del 12 por ciento en octubre. 1979.
En una conferencia de prensa sorpresa el 6 de octubre de 1979, Volcker Anunciado que la Fed permitiría que la tasa de referencia de los fondos federales “fluctuara en un rango más amplio”. La tasa de fondos federales subió a más del 17 por ciento en abril de 1980.
La presión sobre la Fed para revertir estos aumentos de tasas comenzó a aumentar, y los agricultores bloquearon la sede de la Fed en Washington con sus tractores y concesionarios de automóviles. enviando llaves del coche en pequeños ataúdes a la Fed. Luego, los políticos de ambos partidos insistieron e instaron encarecidamente a la Fed a reducir las tasas de interés.
Con el aumento de la tasa de desempleo en más de un punto porcentual a más del 7 por ciento en mayo después de que comenzara una recesión, la Reserva Federal decidió revertir el curso y reducir drásticamente la tasa de fondos federales en más de 7 puntos porcentuales. Esta acción se tomó a pesar de que la inflación alcanzó un máximo de 14,7 por ciento en abril. La Reserva Federal parpadeó y la credibilidad de Volcker como luchador contra la inflación se vio afectada. Las expectativas de inflación se mantuvieron obstinadamente altas y la inflación real se mantuvo por encima del 12 por ciento hasta finales de 1980.
Con el fin de la recesión en julio de 1980, la Reserva Federal volvió al negocio de la lucha contra la inflación y comenzó a aumentar nuevamente la tasa de los fondos federales. Pero esta vez, para restablecer su credibilidad, la Fed tuvo que elevar la tasa de fondos federales a un nivel aplastante de casi el 20 por ciento a mediados de 1981. Volcker finalmente tuvo el coraje de sacar el bate de béisbol para golpear la economía. y acabar con la inflación. La recesión que siguió, que comenzó en julio de 1981, se convirtió en la recesión más severa desde la Segunda Guerra Mundial. Solo después de golpear la economía y mantener la tasa de los fondos federales cerca del 15 por ciento hasta mediados de 1982, las expectativas de inflación y la tasa de inflación comenzaron una disminución constante, pero lenta, a un nivel de alrededor del 3 por ciento en 1983.
Esta revisión de la historia nos dice que la pérdida de credibilidad de revertir la política antes de que se completara la tarea de la inflación requirió tasas de interés mucho más altas y un costo mucho mayor para la economía de pérdida de producción y alto desempleo que si la Reserva Federal Volcker se hubiera mantenido firme.
Hay muchos paralelismos entre lo que sucedió en el período 1979-82 y lo que enfrenta la Fed ahora. La credibilidad de la Fed para mantener la inflación bajo control se vio debilitada por sus errores de política: abandonar una política preventiva para controlar la inflación en 2021 y la ejecución defectuosa de un nuevo marco estratégico que apunta a una tasa de inflación promedio a fines de 2020.
La Reserva Federal ahora ha invertido el rumbo apropiadamente y está elevando la tasa de los fondos federales al ritmo más rápido en más de 40 años. Creo que la pérdida de credibilidad de la Fed la llevará a subir las tasas mucho más de lo que sugieren las proyecciones de la Fed o las previsiones del mercado. Por lo tanto, la probabilidad de un aterrizaje suave es bastante baja y una recesión es cada vez más probable.
Hasta ahora, la retórica de Powell y sus colegas es alentadora, y la mayoría dice que una recesión no los disuadirá de mantener altas las tasas de interés hasta que la inflación regrese al objetivo de inflación del 2 por ciento. Sin embargo, es fácil adoptar esta postura cuando la economía va bien y cuando la presión política para bajar las tasas de interés sigue siendo moderada. Es probable que esto cambie cuando los trabajadores no puedan encontrar trabajo y las tasas de interés de las hipotecas y los préstamos para automóviles aumenten aún más.
Cuando las cosas se ponen difíciles, la Reserva Federal de Powell debe apegarse a un plan de mantener las tasas lo suficientemente altas durante el tiempo suficiente para lograr sus objetivos de inflación. Debe continuar elevando las tasas a niveles incómodos y mantenerlas allí. El error que cometió la Reserva Federal Volcker en 1980 no debe repetirse.