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En las catas de whisky, a menudo se pide a los bebedores que observen el color y la claridad para determinar la calidad. Los resultados anuales de Diageo proporcionaron mucho de lo primero, y su directora, Debra Crew, calificó el entorno de consumo de “extraordinario”, ya que el grupo de bebidas sufrió su primera caída global de ventas desde 2020.
Pero hubo una falta casi total de claridad sobre cuándo podrían mejorar las condiciones. Una declaración vaga sobre cómo el fabricante del whisky escocés Johnnie Walker está “confiado en que cuando mejore el entorno del consumidor, volverá el crecimiento orgánico de las ventas netas” no cayó bien, y las acciones cayeron un 7 por ciento ese día.
Crew tiene un problema más amplio que una recesión cíclica. Algunos inversores todavía están dolidos por una advertencia de beneficios inesperada en noviembre, causada por los altos niveles de existencias y la débil demanda de los consumidores en América Latina, algo que Diageo debería haber notado mucho antes. Esta combinación de incertidumbre y desconfianza en la gestión crea un cóctel desagradable para Crew.
Por un lado, puede que se sienta reivindicada por los acontecimientos de las últimas semanas. Otras empresas de consumo están empezando a informar de descensos en las ventas, que se produjeron mucho antes en el mercado estadounidense de bebidas espirituosas. Los volúmenes de bebidas espirituosas vendidas en Estados Unidos cayeron en 2023 por primera vez en casi 30 años, según IWSR.
Pero eso no exime a Diageo de su responsabilidad. El año pasado reaccionó con lentitud a la caída cada vez más profunda de las ventas de whisky escocés en países como Brasil y México y siguió introduciendo acciones en el mercado cuando ya no podían ser absorbidas.
Crew ha tratado de corregir esto. Los niveles de inventario en América Latina, dijo, ahora han vuelto a niveles más “apropiados” en relación con la demanda.
La gran preocupación ahora es Estados Unidos, donde Diageo obtiene casi el 40 por ciento de sus ventas. Las ventas netas orgánicas cayeron un 3 por ciento, peor de lo esperado, en el año hasta el 30 de junio debido al débil entorno de consumo. A principios de este año, Crew dijo que esto podría durar de seis a 18 meses. Esta vez no estaba dispuesta a comprometerse con un cronograma.
Diageo tiene algunos aspectos positivos que destacar. Suponiendo que las previsiones de beneficios se reduzcan en un dígito medio tras los últimos resultados, sigue siendo barata: cotiza a unas 16 veces las ganancias futuras, frente a una media cercana a las 18 veces para el sector europeo en general. Su defensa de la cuota de mercado en regiones clave debería serle de gran utilidad cuando llegue la fase de recuperación.
Pero lo que se está pidiendo a los inversores es que se tapen la nariz y beban durante un período indefinido, y eso es suficiente para provocar náuseas a cualquiera.
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