La economía estadounidense se dirige a la recesión

Feliz domingo. Esta semana regreso a la economía estadounidense.

Las probabilidades de una recesión en Estados Unidos aumentaron esta semana. Aún así, no es el caso base de la mayoría de los analistas para este año. Entonces, quedarse con el almuerzo gratis en la tradición contraria del domingo, aquí está por qué la economía más grande del mundo sucumbirá a una recesión en 2025.

El argumento tiene dos componentes. Primero, incluso antes de la inauguración del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, la economía estadounidense era más débil de lo que muchos apreciaron. Describí por qué en una columna de opinión en agosto y en una edición anterior de este boletín, “desacreditando el excepcionalismo estadounidense”.

En segundo lugar, “Trumponomics” ha amortiguado aún más las perspectivas al introducir fuerzas de estanflación y riesgos de mercado financiero. Ese es el foco del boletín de hoy.

Comencemos con los consumidores. Un recordatorio: el alto gasto ha sido apoyado por la deuda y el gasto en elementos esenciales como alimentos, vivienda y atención médica. Las delincuencias graves en los saldos de tarjetas de crédito alcanzaron un máximo de 13 años a fines del año pasado, con tasas de interés empinadas cada vez más apretando los hogares.

La agenda de la Casa Blanca agregará insulto a las lesiones agrupando impuestos en la parte superior. Las tareas propuestas en México y Canadá (ahora en pausa), más las que ya están en China, elevarán la tasa tarifa efectiva de EE. UU. A lo más alto desde 1943, según el Laboratorio de presupuesto en Yale. Considera que los niveles de precios más altos podrían costar a los hogares de hasta $ 2,000.

Esto es solo un catador; Se esperan más tarifas. Y aunque el presidente tiene una habilidad especial para retrasar los plazos, el impacto en el sentimiento ya es marcado.

La confianza se ha hundido. La inflación de los consumidores y las expectativas de desempleo se han disparado. Eso es una trifecta siniestra. Los hogares todavía están tratando de soportar un aumento del 20 por ciento, pospandemia en el nivel de precios. En particular, el consumo real cayó en enero por primera vez en casi dos años. El comportamiento cauteloso del gasto ahora es más probable.

A continuación, negocios. Reglas de tarifas y aduanas de dentro y apagado, el capricho más amplio en la formulación de políticas y los consumidores con problemas son una combinación potente. Los aranceles de importación se establecen para aumentar los costos y las medidas de represalia sofocan las ventas internacionales. Pero la incertidumbre radical también impide la capacidad de las empresas para planificar y adaptarse.

Los efectos ya están apareciendo en los indicadores de actividades comerciales. El índice de analistas de Goldman Sachs señaló una contracción en ventas, nuevos pedidos, exportaciones y empleo entre las empresas de fabricación y servicios en febrero. El gasto de construcción de fabricación, que aumentó bajo la Ley de Reducción de la Inflación y la Ley de CHIPS, también se ha ralentizado, con los estados de los esquemas poco claros bajo la nueva administración.

Las perspectivas corporativas también se han atenuado. El indicador de intenciones de CAPEX de BCA Research ha caído en territorio contractivo. Históricamente, eso ha señalado una desaceleración.

Los planes de contratación de las pequeñas empresas también se están adelgazando, según los últimos Encuesta NFIB. El Rastreador Challenger de los recortes de empleo planificados aumentó un asombroso 245 por ciento en febrero.

Un recordatorio: antes de que entrara Trump, muchos sobreestimaron hasta qué punto el mercado laboral “fuerte” de Estados Unidos fue respaldado por el dinamismo del sector privado. El gobierno, la atención médica y la asistencia social representan dos tercios de los nuevos empleos creados desde el comienzo de 2023 (y la mitad de las 151,000 nóminas no agrícolas agregadas en febrero). La inmigración también ha reforzado el crecimiento del empleo desde la pandemia.

Luego vienen los objetivos de la nueva administración. Más allá del impacto de la incertidumbre política en el sector privado, Evercore ISI estima que los esfuerzos de reducción de costos del sector público de Elon Musk podrían reducir un total de medio millón de empleos en los Estados Unidos este año. En un escenario extremo, eso podría alcanzar más de 1.4mn.

Una ofensiva planificada contra los inmigrantes indocumentados, que representan al menos el 5 por ciento de la fuerza laboral, se sumará a las pérdidas de empleo.

A continuación, esta administración ha aumentado los riesgos del mercado de valores más altos.

Antes de que Trump entrara, el S&P 500 ya estaba en niveles de concentración y múltiplos de valoración históricamente altos, con la capitalización de mercado de las 10 compañías más grandes en un máximo de múltiples décadas.

Pero los mercados también tenían un precio inferior hasta dónde llegaría el presidente con su agenda de política, como lo demuestra la reciente corrección en el mercado de valores de los Estados Unidos a los niveles de preelección.

El año pasado, los analistas sugirieron que las valoraciones estiradas del S&P 500 no eran demasiado preocupantes, ya que reflejaban estimaciones de ganancias más altas y la promesa de inteligencia artificial. Pero el optimismo en torno a las ganancias ahora disminuirá. Los planes de ventas e inversión se han nublado por incertidumbre, en IA y de otro tipo. Muchas compañías estadounidenses ganan sumas significativas en el extranjero, en las naciones que Trump podría librar guerras comerciales. En otras palabras, los precios de las acciones tienen espacio para caer.

Si el presidente realmente está “comenzando” en sus planes, su tolerancia para una mayor debilidad del mercado de valores podría ser bastante alta. Sin embargo, la amenaza de un mercado que cae tiene implicaciones económicas reales: las tenencias de capital de los hogares como proporción de sus activos totales están en un registro.

Finalmente, los riesgos financieros más amplios parecen más probables (incluso si su probabilidad aún es baja) y podrían impulsar un endurecimiento en condiciones financieras.

Matt King, fundador de Satori Insights, apunta a posibles desencadenantes que podrían revertir el estado de “refugio seguro” de Estados Unidos (en el que los vuelos a la seguridad están asociados con un rendimiento de tesorería más fuerte y más bajos). “Una combinación de preocupaciones sobre la irresponsabilidad fiscal, la independencia alimentada y algunas de las propuestas más extremas. . . Como parte de un acuerdo de Mar-a-Lago podría hacer el truco ”, dijo.

Los planes de la administración de conectar el déficit con los ingresos arancelos (particularmente si son paradas) y el llamado Departamento de Eficiencia del Gobierno es muy cuestionable. Los costos de los préstamos de EE. UU. Ya son altos; La laxitud fiscal se suma a los rendimientos. La demanda del Tesoro de los Estados Unidos enfrenta otros vientos en contra potenciales, como el próximo aumento de la emisión del Bund Aleman. Ahora es más fácil imaginar que Estados Unidos quede atrapado en un círculo vicioso de mayores rendimientos y mayores proyecciones de deuda.

Luego están los riesgos en los que los planes de Trump se inclinan: la institucionalización de la criptografía, la desregulación financiera al azar y la posible manipulación del dólar.

Los mercados no saben cómo fijar el precio de la incertidumbre, al igual que cuando Trump fue el último en el cargo. Un rápido volver a precinería de los riesgos políticos podría impulsar la dinámica de la venta masiva en los mercados de bonos y acciones. Eso puede desencadenar problemas de liquidez.

Cómo reaccionará la Fed tampoco está claro. Dados los signos subestimados de una economía de enfriamiento el año pasado, las tasas de interés fueron demasiado restrictivas al ingresar al segundo mandato de Trump.

Ahora, las tasas están en un patrón de retención. La perspectiva de crecimiento debilitante está aumentando las expectativas de los recortes. Pero con las expectativas de inflación aumentando y recuerdos recientes del crecimiento de los precios altísimos, la Fed podría inclinarse hacia el lado cauteloso y mantener las tasas altas. En ese caso, la perspectiva de crecimiento se atenuaría aún más. De hecho, la compensación del crecimiento de la inflación es más difícil de evaluar para la Fed, aumentando el riesgo de un error.

El resultado? Muchos analistas están reduciendo sus pronósticos del PIB para este trimestre, impulsados ​​por empresas que almacenan importaciones en anticipación de los aranceles. La mayoría espera que esto se relaje en el segundo trimestre (aunque los aranceles de parada de Trump continuarán incentivando el almacenamiento). Incluso entonces, con la desaceleración de la actividad y el sentimiento, el aumento de los riesgos financieros y una economía ya menos dinámica, es difícil ver qué podría levantar el estado de ánimo y estimular el crecimiento.

¿Quizás la reducción de impuestos a favor del crecimiento de Trump y las medidas de desregulación? Primero, aún no han comenzado. En segundo lugar, los elementos anti-crecimiento se compensarán de su agenda política. Los recortes de impuestos aumentarán las ganancias, pero la capacidad de las empresas para hacer cualquier cosa con las ganancias estará limitada por la incertidumbre y los mayores costos de importación. La burocracia puede soportar la inversión, pero el monitoreo de varios regímenes arancelarios nuevos y las talas es una gran carga regulatoria adicional.

Es posible que se pueda evitar una recesión. Pero eso requeriría que Trump respalde significativamente sus planes de impuestos de importación y frenen su estilo de disparo desde la cadera. ¿Qué tan probable es eso?

Refutaciones? ¿Pensamientos? Envíame un mensaje a [email protected] o en x @tejparikh90.

Comida para pensar

Aquí hay un recordatorio de por qué el almuerzo gratis en el análisis de contra-consenso del domingo es valioso. Llamadas recientes realizadas en los mercados de valores europeos, la economía alemana y China parecen estar alcanzando la marca.